期权介绍

美式期权与欧式期权的对比



美式和欧式期权
欧式期权和美式期权并非地区性期权。它们实际上是用来描述两种不同类型期权行权的术语。

欧式期权：只能在到期时行权。
美式期权：可在到期之前的任何时候行权。

大部分芝商所的期货期权是欧式期权，只能在到期时行权。
一个显著的例外是标普500期货合约的季度期权。这是唯一可以按照美式到期交易的期权。
即使大多数期权是只有到期时才能行使的欧式期权，但对交易者而言，充分了解他们所感兴趣交易的期权类型是非常重要的。

期权价值状况和内在价值



期权的价值
当交易者讨论期权合约的价值时，一般使用一组通用的术语来描述期权合约的不同层级。这些术语包括 “距离到期时间”、“时间价值”、“内在价值”和“价值状况”。


价值状况
价值状况是描述合约是“价内”、“价外”还是“平价”的术语。
当期货合约价格高于行使价时，看涨期权被称为“价内”。当期货合约价格低于行使价时，看涨期权为“价外”。
对于看跌期权，当期货合约价格低于行使价时，合约被称为“价内”，而当合约价格高于行使价时，合约被称为“价外”。
术语“平价”是指最接近标的期货合约的行使价。当出现这种情况时，看涨和看跌期权将同时为“平价”。
术语“价内”和“价外”是指期权合约本身，并不代表您的交易盈利能力，也不取决于您是购买还是出售期权。


时间价值和内在价值
当期权为“价内”，它被称为有“内在价值”，而如果它在“价外”，则被称为没有内在价值。 当期权到期时在“价外”，交易者会说这个合约“到期时无价值”。
内在价值是指期权若在此时到期的价值。
到目前为止，我们描述了期权合约在到期时的价值，但合约在到期之前的价值是什么？
期权值由两部分组成，即内在价值和时间价值。当两者加在一起时，便形成“期权价值”。
期权价值 = 内在价值 + 时间价值
当期权合约到期时，时间价值为零。这时，期权价值等于内在价值。
期权价值 = 内在价值 + 0
让我们看一个期权时间价值大于零的例子。假设看涨期权还有一个月到期。这个期权价值将高于内在值。即使期货合约价格上下波动，期权价值将仍然大于内在价值。此差别在于时间价值。
随着接近到期时间，时间价值将收缩或衰减。
您可以看到整个期权价值将始终大于内在价值，直至到期。

期权到期时的盈利和亏损


期权头寸在到期时的盈利和亏损是原始期权费和期货合约与期权行使价之间价格差额的函数。
我们假设您卖出 105 美元的看涨期权，收取 2 美元期权费。 这次交易最多可能盈利 2 美元。让我们来看看到期时期货价格几种不同的可能性。
要理解盈利和亏损，我们需要查看在这些可能出现的情景中每一种的计算过程。您卖出期权并获得 2 美元的期权费。在每种情形中，期权费列和行使价都分别将是两美元与105美元。如果您被指派为被执行合约的对手方，您有义务以这一价格卖出期货合约。


卖出看涨期权情景一
在第一种情景中，期权到期时的期货价格为112美元。该期权将为价内期权，而您被指派。 您将以105美元的价格卖出期货，并瞬间在期货上亏损7美元。您收取了2美元的期权费，而在期货上亏损7美元，因此您的净亏损将是5美元。



卖出看涨期权情景二
对于第二种情景，我们看到期权到期时的期货价格为106美元。该期权也是价内期权，而您再次被指派。你将以105美元的行使价卖出期货，并在期货上亏损1美元。净额将是盈利1美元。



卖出看涨期权情景三和四
在第三种情景中，期权到期时的期货价格为100美元。该期权是价外期权，将不会被行权。期货上没有出现亏损。因此，您从期权费上收取的2美元将成为您的总盈利。
在第四种情景中，期货价格为94美元。这个例子类似于第三种情形，期权是价外期权，将不会被行权。同样的，您的净头寸将为盈利2美元。


现在让我们从买方的角度来看同一组情景。
在这种情况下，你购买105美元的看涨期权，并向卖方支付2美元的期权费。让我们使用相同的期权到期时期货价格，看看您可能的盈利和亏损情况。



总结
这些例子让您从同一个交易的双方面，了解盈利和亏损的两种观点。 在观察一项期权头寸在到期时盈利和亏损的可能性时，您需要考虑原始期权费和期货合约与期权行使价之间价格差额。

期权的理论定价模型

理论定价模型介绍
期权定价建基于标的资产在若干时间后的未知价格。
假设我们可未卜先知标的资产到期日的市场价格，我们今天就可以完美地定价每个期权。没有人知道价格未来走向，但我们可以利用定价模型来概括出理论价格。
对于看涨期权，较高行使价  (又称：远价期权) 的期权费用，将小于较低的行使价期权 (又称：贴价期权) 。
如果标的资产价格急剧上升，而您选择了远价期权而不是贴价期权，您的收益将会较少，因为远价期权的合约设定，让您无法赚取价格上升的开头部分。

例如
为了解每个特定行使价的期权费应该是多少，我们将以一个简单模型说明。
假设资产的定价为100美元，并有每个月波动一美元的特点（向上或向下）。在这个模型中，我们假设期权在未到期前中，价格波动每个月重复，而期权将在四个月后到期。
四个月后各个可能的价格结果概率是多少？
在这个模型中有16条可能的路径，将通向这 5个价格结果。每个结果的概率可以通过合计每个价格的路径来计算。

在这个模型中，达到任何一个价格点的概率是该价格点的路径数除以路径的总数

现在我们有了每个价格点的概率，可以开始对期权进行不同行使价格的定价计算。首先，您需要知道每个行使价格在界定的价格水平的收益。例如，行使价格97的看涨期权，而标的物价格水平在96，这将是价外期权。收益为零。
价格水平在98时，97行使价格的看涨期权现在在价内，收益为一美元。在100时，收益为3美元；在102时，收益是5美元；而在104时，收益将为7美元。

为了找出概率加权收益，我们将每个价格点的概率乘以收益金额。97行使价格看涨期权理论价格将是概率加权收益的总和。在此情况下，总和为3.0625。
继续对每个行使价格计算，我们看到101行使价格的理论价格为0.4375，而103行使价格的理论价格为0.0625。
毋庸置疑，103行使价格的价值小于101行使价格，因为其在“价内”的概率小很多。


总结
期货期权为买家和卖家有效配置资金，同时根据判断投资或在市场上管理价格风险提供了一系列选择。

期权与ETFs期权

了解期权与ETF的对比
购买ETF是以杠杆的方式投资于整体股市的方式之一。
但是，懂行的交易者也了解，期权是在相同市场获得类似敞口的又一种方式。


交易案例
Kraig和Caitlyn都希望通过标普500指数获得正向收益。
两人都想控制下行风险。
Caitlyn想要能够24小时进行交易。
两位交易者都可以通过期权来达成目标。
每位交易者都有一个价值2万美元的经纪账户。
并且都计划为此次交易投入不超过1,500美元。
我们假设标普500指数为2300点。Kraig考虑买入一笔SEC监管的SPY期权；Caitlyn打算购买CFTC监管的E-迷你标普500期权，产品代码为ES。  Caitlyn了解SPY期权，但是希望每天几乎能24小时进行交易。毕竟，现在是全球化经济，市场事件可能随时对价格产生影响。


ETF交易者
由于标普500指数大致为2,300点，SPY ETF位于230，而ES期权大约为2,295。 计算各自的名义价值。 每一份SPY期权都有一个100股的乘数，因此在230点的每一份SPY期权的名义价值是23,000美元。
Kraig打算购买行权价为230的SPY 2月看涨期权，价格为2.50美元。如果他购买5份期权，成本将是5乘以2.5美元乘以100（5x$2.50x100），即1,250美元。
五份SPY的名义价值，是5x23,000，即115,000美元。


E-迷你标普500交易者
Caitlyn打算在2295点执行2月ES期权。 ES期权结算为一份ES期货，其中有一个50美元的乘数，因此，每份ES期权的名义价值是50美元乘以指数。当指数为2300点时，ES期权的名义价值也就是115,000美元。
假设同等的2月ES 2295看涨期权，交易价格为25.00美元。
如果Caitlyn买入一份2295期权，她要付出25美元x50乘数，为1250美元。  


交易结果
两位交易者都提交了他们的订单，并且都立即获得执行。
Caitlyn在她的期货经纪商的期货账户中有20,000美元。她的账户现在将显示为18,750.00美元（20,000 – 1250）以及做多1笔ES 2月2295看涨期权。
Kraig的账户也将有类似的结余，即18,750.00美元现金（20,000 – 1250），账户中还有5份行权价为230的SPY2月看涨期权多单。
到2月份，当合约到期时，标普500指数已经上涨到2,400点。


期货
期货目前的交易点位是2,395，而SPY是240。到期时Caitlyn的期权是“价内”期权，并已经在2295点执行。   
现在Caitlyn拥有一份ES 3月期货合约，为此她支付了2,295。目前3月期货的价格为2395。也就是100点的收益。如果乘以50美元的乘数，结果是5000美元。
将此添加到她现有的账户结余中，那么新的账户余额为23,750美元。 她继续做多一份ES 3月期货。 由于她现在持有期货头寸，她将被要求缴纳保证金。
假设E-迷你标普500期货要求的“初始”保证金为每份合约5280美元。 FCM将看到Caitlyn的账户结余足够支付所需的保证金。这样她剩下的多余资金为18,470美元。


ETF
让我们来看一下Kraig到期时的头寸。 由于SPY交易点位在240，Kraig的期权是价内期权，并获得执行。现在他必须按每股230的价格支付500股SPY，即支付115,000美元。
假设他的账户规定为50%的保证金，则他的账户必须有115,000美元的一半，即57,500美元。他的账户结余为18,750美元，所以他需要额外借入38750美元。


概述
您是准备用多余资金管理接下来的活动，还是不得不寻找额外的资金以便使交易继续？