期权介绍

今天的市场充满了各种选择。深入探讨cmegroup的期货期权如何帮助您降低下行风险，和分散您的投资组合尤其在主要资产类别（例如利率、股票指数、外汇、能源、农产品和金属）。熟悉cmegroup的期权市场的基本原理、策略和词汇，从而巩固知识基础，让您做好准备应对这些机会。


课程简介

• 期权入门
• 期权合约详情
• 期权的标的期货合约
• 期权行权价格
• 期权到期日
• 看涨期权
• 看跌期权
• 上午-下午到期合约
• 期权的行使和转让
• 美式期权与欧式期权的对比
• 期权价值状况和内在价值
• 期权到期时的盈利和亏损
• 期权的理论定价模型
• 期权与ETFs期权
  

期权入门

什么是期权？
期货合约期权是可在未来某个既定日期前或当天以特定价格买卖标的期货合约的权利，但不是一种义务。


这是一个简单的例子
假设您的公司计划搬迁到一个新城市，那么您可能需要搬家。
您可能以防万一在新城市买一所房子，但这也许并不是最佳的资金运用方式。一旦公司决定不搬迁，那么您将多此一举。
但如果您可以购买新城市房屋的期权呢？
您需要向房屋所有人购买这项“权利”，而这项权利的费用称为期权费。
若公司搬迁，那么您就会行使期权按照预定价格购买房屋。若公司不搬迁，那么您就不行使购买房屋的权利或期权。发生这种情况时，房屋所有人不会退还期权费。
期货期权的原理基本一致，但其条款更加标准化，期权允许您锁定价格，且具有额外层次的弹性。  
例如，当您购买期货期权，您要支付预付期权费并同意以特定价格购买特定期货。
您有权利但没有义务在该价位行使期权并接受期货合约。所以当价格对您不利时，您可以选择不执行此合约。
每项期权交易都必须有一个买家和一个卖家。
买家向卖家支付期权费，而卖家承担价格波动的风险。   


期权的作用
可将期权用作保单，限制期货合约的损失。
也可用于投机目的，包括卖出期权获得溢价收入或使用期权建立特定商品、指数或利率的头寸。
作为对冲工具，在现货市场中面对不利的价格变化，期权可产生对销收益。
期权让您以期权费的形式有效配置资金。在这种情况下，您可以参与标的资产的价格波动，而无需直接购买资产。


总结
期货期权为买家和卖家有效配置资金，同时根据判断投资或在市场上管理价格风险提供了一系列选择。

期权合约详情

合约详情指的是某个期权合约的条款。一个期权合约如何获取或损失价值，并因此给期权持有人带来收益取决于主要的期权合约详情。了解主要的合约详情对于决定某个期权如何及何时满足您的财务目标而言非常关键。应根据您的目标选择合适的期权合约。例如，如果您想要保护或对冲某个资产，您需要了解合约详情，以确定最适合您的投资组合合约；而在进行投机时，您的交易策略可能受到合约详情的影响。

主要期权要素
标的物—对于每个芝商所期权，可交割的是一个期货合约。
这被称为“标的投资工具”或“标的物”。  

期货合约还有一个标的产品，如利率、股票指数、外汇汇率、或其它商品。  

到期日 — 每个期权都有自己的到期日。
它是某个期权可以行权为标的期货合约的最后一天。在到期日之后，该期权合约将不复存在；买方无法行使权利同时卖方也不再具有义务。

行权价 — 是指期权（如果值得行使）时，交易将会发生的约定价格。期权合约的行权价将决定到期时的价值。
期权类型 - 期权合约分类两大类，看涨期权和看跌期权。
看涨期权是在预定价格“买入”标的产品的权利。

看跌期权是在预定价格“卖出”标的产品的权利。

在建立期权头寸之前，您需要仔细考虑您的财务策略和目标。无论您是套期保值或寻求某个交易策略，合约详情与您的目标紧密相符对于通过您的期权头寸实现预期结果非常重要。

某个期权的标的期货合约


在众多不同期货合约中都有期权交易。自1982年首次推出基于期货的期权合约以来，期权市场已经取得了长足发展，现在多数主要的美国期货合约都有相应的期权合约。各大交易所新上市期货合约时，很少没有对应期权同时上市的情况。套期保值者和投机者都需要花大量时间研究每个标的期货合约独有的价格行为。历史价格数据以及其它统计数据，如持仓量、波动率、德尔塔等，都有助于选择期权合约的行权价格和期限。

期货和期货期权都被称为衍生品，因为它们的价值都是从其它产品衍生而来。例如，某个玉米期货的价值是从可交割合约的实际标的玉米衍生而来。

对此，某个期货的期权也一样，只是其标的物是另一种衍生品，也就是玉米期货，而实际的玉米又是该期货的标的物。

期权合约横跨各种各样的资产类别，包括利率、股指、外汇和大宗商品等。

您持有的每一份期权都是买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）某个标的期货合约的权利，具体以该期权所基于的标的商品、指数、或利率期货所定义。

例如，如果您持有一份基于商品期货的黄金期权，您将有权在该合约到期时或到期之前以规定的价格买入（如果是看涨期权）或卖出（如果是看跌期权）一份黄金期货合约。  

如果您持有一份标普股票指数期权，您将有权在规定的期限内以规定的价格，买入或卖出一份基于标普500指数某个水平的期货。   

如果您持有一份美国国债期权，您有权在特定的期限内，以规定的价格卖出或买入一份100,000美元的美国国债期货合约。  

在每种情况下，标的合约都直接影响期权价值：行权价格范围、期权溢价、以及每个期权的行权期限。

对标的期货合约进行研究将帮助您发现相关期权合约中的盈利机遇。

期权的行权价格



行权价格
期权合约的一个关键要素是商定价格，被称为行权价格或执行价格。

行权价格是预定的价格，当执行这个期权时，您可以在这个价格买入（如果是看涨期权），或卖出（如果是看跌期权）一个标的期货合约。


行权价格范围
当交易期权时，您可以从一系列行权价格中选择，它们是由交易所以预定的间距设定。这个间距区间可能根据标的期货合约而变化。

虽然期货可在这些间距之间的价格交易，但交易所试图设定期权行权价格间距，以满足市场对流动性和间隔尺寸的需求。

每个期权产品都有一个独特的价格间距规则，这是基于不同的产品结构和市场需求。不同产品不但会有不同的间距，而且在某些产品中，间距将根据到期月份而变化。

例如，玉米期货期权合约的两个最早到期月份之行权价间距为5美分，而3个月和之后的合约行权价则转变为10美分。

对于很多期权产品来说，完整的行权价格范围是由该期货合约的前一天的当日结算价格确定。

由于市场波动，随着时间推移，整个行权价格范围可能扩大超出最初的上市范围。此外，期权越接近到期，行权价格间距可能变得更加细小。



行权价格范围例子
我们用一份虚构的12月到期的期货期权合约作为我们的例子。期权合约最初时，价格规则规定10点为间距和40点的行权价格范围。假设该标的期货合约大约在100点，期权价格范围将设定在80、90、 100、110和 120。


随着标的期货合约的价格波动，交易所将监视和调整期权行权价格范围。

第一季度过后，市场下跌到83点，因此，新的70的行权价格生效。

在第三季度，期货合约进一步上涨。期权合约现在更接近期货合约到期日，并且交易量不断增加。为满足需求，交易所在80和100之间额外增加了间距为1点的行权价格

到了最后一个季度时，市场继续上涨，交易所需要在100和110之间额外增加间距为1点的行权价格。

期权到期日



期权到期日
期权不是永恒的。它们会到期或终止…一定会有一个结束的日期。  
期权与标的期货产品绑定，而所有期货产品有一个结算日期。如果该期货合约已不复存在，那么显然这个合约的期权也不再存在。


期权何时到期？
对于期货期权，您可以交易相同期货合约的不同到期日的期权。
您可能发现有一些期权到期日与标的期货合约一致。在其他情况下，期货产品可能有各种各样的短期期权上市。这些短期期权让交易员能更精确和灵活地扩展他们的交易策略。


到期合约例子
假设E迷你标普500指数期货合约（ES）的结算日期在6月。


季度期权
交易所针对E迷你标普500指数期货合约设计了季度期权合约可供交易。在这个情况中，6月季度期权合约将与标的期货合约在同一时间到期。



每月期权
交易所也针对相同的期货产品提供每月期权合约。 利用每月期权合约，您可以对长期期货合约进行短期走势的操作。
对于每一个上市期权的月份，如5月和4月，您可以交易在一个月内到期的期权，其将结算成为相同的6月ES期货合约。



每周期权
如果您的投资期更短，也可以交易E迷你标普500指数期货合约的每周期权。
大多数产品都提供一个在每周五到期的五个每周期权滚动列表。在每个前端每周合约到期后，另一个后端每周期权上市。



实物交割商品期权
对于实物交割的商品，期权合约将在期货结算之前到期。这将使交易员可以减少实物产品的交割。
例如，当WTI 原油期货在6月结算，WTI期权的到期日将为5月。如果期权被行权成为活跃的期货合约，交易员将有时间调整自己的期货头寸以进行相应的平仓，或安排实物交付。


总结
期权可以有各种各样的到期日，让您能灵活地找出符合您交易需求的产品。
获取更多关于特定期权到期合约的信息，请访问cmegroup.com 的产品规格页面。

看涨期权



什么是看涨期权？
看涨期权是以某一价格买入标的期货的权利。


买入看涨期权
当交易者买入期货合约时，他们是在市场上升时盈利。看涨期权的盈利潜力与多头期货合约类似。当价格上涨时，看涨期权持有人可以行使该期权以原始行权价格买入期货。 这时，看涨期权将具有与标的期货相同盈利潜力。
不过，当价格下跌时，您没有义务以现在高于期货价格的行权价格买入期货，因为这会造成即时的损失。


既然有这样的下行保护，交易者为什么还会选择购买期货合约而不购买看涨期权呢？
看涨期权的盈利潜力带来一定成本。期权的“卖家”或“沽方”将要求因给予期权持有人经济利益而获得补偿。这种付款类似于保单的保费，称为期权费。看涨期权的买方向看涨期权的卖方支付期权费。
由于增加了期权费成本，看涨期权的盈利潜力比期货的盈利潜力少了支付的期权费金额。期货的价格必须上升到足以弥补原始的期权费，这样该交易才会盈利。
看涨期权的盈亏平衡点是当您以某个行权价格购买期货合约得到的盈利等于为看涨期权支付的期权费。


卖出看涨期权
对于每个多头看涨期权买家，都有一个相应的看涨期权“沽方”或卖家。如果您卖出看涨期权，那么您收到的期权费将作为接受风险的回报，您可能需要以低于当前市场价格的价格提供期货合约。  
如果期货价格继续上升，看涨期权卖家将面临无限风险。
只要期货价格不超过从买方收到的期权费之价值，看涨期权卖方将获利。
看涨期权卖家的盈亏平衡点和看涨期权买家完全一样。


总结
看涨期权是购买标的期货合约的权利。看涨期权的买家对不利价格变动获得保护，为了这种保护，他们必须支付期权费。看涨期权的卖家收取期权费，并接受他们可能需要承受以低于行权价格的价格提供期货合约的风险。

看跌期权

什么是看跌期权？
看跌期权是以某一价格卖出标的期货的权利。


买入看跌期权
当交易者卖出期货合约时，他们是在市场下跌时盈利。看跌期权的盈利潜力与空头期货合约类似。 当价格下跌时，看跌期权持有人可以行使该期权以原始行权价格卖出期货。 这时，看跌期权将具有与标的期货相同的盈利潜力。
不过，当价格上涨时，您没有义务以现在低于期货价格的行权价格卖出期货，因为这会造成即时的损失。


交易者为什么会选择卖出期货合约而不购买看跌期权呢？
看跌期权的盈利潜力涉及一定成本。期权的“卖家”或“沽方”将要求因给予期权持有人经济利益而获得补偿。这种付款类似于保单的保费，称为期权费。看跌期权的买方向看跌期权的卖方支付期权费。
由于增加了期权费成本，看跌期权的盈利潜力比期货的盈利潜力少了支付的期权费金额。期货的价格必须下跌到足以弥补原始的期权费，这样该交易才会盈利。
看跌期权的盈亏平衡点是当您以某个行权价格购买期货合约得到的盈利等于为看跌期权支付的期权费。


卖出看跌期权
对于每个多头看跌期权买家，都有一个相应的看跌期权“沽方”或卖家。如果您卖出看跌期权，那么您收到的期权费将作为接受风险的回报，您可能需要以高于当前市场价格的价格购买期货合约。  
看跌期权卖家没有无限风险，其损失最多是全部的行权价格减去收到的期权费。
只要期货价格的下跌不超过从买方收到的期权费的价值，看跌期权卖方将获利。
看跌期权卖家的盈亏平衡点和看跌期权买家完全一样。


总结
看跌期权是卖出标的期货合约的权利。看跌期权的买家对不利价格变动获得保护，为了这种保护，他们必须支付期权费。看跌期权的卖家收取期权费，并接受他们可能需要承受以高于行权价格的价格提供期货合约的风险。

上午-下午到期合约



期权到期：上午或下午
每份期权合约都有一个特定的到期日期和时间。到期时间可以是上午或下午。
在市场收盘时到期的期权被视为下午，而在最后交易日的上午到期的期权属上午。
绝大多数的期货期权是在最后一个交易日的市场收盘时到期，但也有明显的例外。上午到期的期权通常与一份具有相同到期日期和时间的期货合约挂钩。以财务结算的期货，意味着它们是现金付款结算而非实物商品，通常使用上午到期结算。


行使例子
对于标准普尔 500(S&P500) 期货合约，最终结算价格由构成指数的所有个别公司的开盘价决定。
结算价格由指数管理商进行计算。对标准普尔 500 指数而言，管理商是标准普尔，他们将提供特别开盘报价，简称 SOQ ，来表示最终结算价格。
标准普尔 500期货期权使用 SOQ 作为“定盘价格” 。SOQ 与行使价进行对比，以确定是否行使期权。
举例说，如果看涨期权的行使价低于 SOQ 的报价，这看涨期权将会被行使。
通过行使期权，即等同以行使价购买期货，并在同一天以更有利的 SOQ 价格进行结算。
下午到期的期权，是使用期权最后一个交易日收盘（读旁白时强调）时的标的期货价格来计算


总结
虽然大多数期权在交易日结束时到期，但交易者不仅要了解期权到期的日期，还要了解期权到期的具体时间，这一点非常重要。

期权的行使和转让



期权行使和转让
期权买家可行使其期权。
当期权被行使时，期权卖家因而得以转让。


期权行使
看涨期权让您有权以行使价购买标的期货。动用“权利”的过程，称为“行使权利”或简称为“行使”期权。
对于看涨期权来说，行使期权是向期权卖方买入其看涨之“标的工具”。 “看涨” 这术语实际上告诉我们标的工具变动的方向。  
同样，看跌期权让您有权“看跌”标的期货，并将其出售给期权卖方。如果商店提供“30 天退货政策”，这就类似于“看跌”。 您可以 “退货”，并获得退款。
如果您将商品退货，您就“行使了利”，将商品卖回给商店。
期权持有者是唯一可以“行使”该项权利的交易者。那些“做多看涨期权”的人，能够行使其权利，以行使价购买标的工具。而看跌期权所有者，即那些“做多看跌期权”的人，能够行使其权利，以行使价卖出标的工具。


期权转让
看涨期权的卖方有义务以特定价格，将期货出售给您。他们接受了期权费，从而承担必须以低于当前市场价向您出售某样东西的风险。
同样，看跌期权卖方有义务以高于当前市场的特定价格来购买该期货。
当期权所有者行使合同中包含的权利时，必须将期权转让“某人”来履行义务，而这个人可能不是原来卖出期权的人。
期权转让的过程由中央清算所执行。CME Clearing采取随机指派期权卖家转让的演算法则。


总结
当市场走势利好时，期权持有者可行使其合约。当市场利好买家时，期权卖方因为已收取期权费，因此可被转让。