[IG集团]期权交易入门指引

莫等闲 · 发表于 2022-5-21 17:23:00

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期权简介
期权基础
期权交易必知的希腊字母
买入看涨期权和看跌期权的例子

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期权简介
期权市场是表达交易理期权市场是表达交易理期权市场是表达交易理念的绝佳场所，因为它提供了多种方式来构建具有不同风险特征交易。
首先让我们来定义什么是期权。简单地说，为您提供了在预价格和特时间内买卖标的资产的权利。
期权的标的几乎可以是任何资产，但期权最常被股票市场的交易者使用，因此我们将重点关注这一领域。
期权可用于多种目的，包括押注市场的变动方向、对冲基础市场或证券的风险，或者仅仅为了获取期权费。股票市场上的一张期权合约代表100股股票，：
其他市场（如期货和现货外汇）也有期权，但是可能代表不同规模的资产。

期权基础
期权有两种，即看涨和看跌期权。看涨期权赋予期权买方在到期日当天或之前以特定价格（称为 “行权价”）购买股票的权利。如果你相信一只股票会上涨，你会购买看涨期权，期权的价格会随着股票价格的上涨而上涨。看跌期权赋予买方在到期日当天或之前以特定价格（行权价）出售或卖空股票的权利。如果你看跌一只股票，你会买入看跌期权，预期股票的价格会下降，期权的价值会随之上升。
你还应该知道期权实值、平值和虚值的区别。对于看涨期权，如果股票市价高于执行价，则该期权为实值期权：如果市价低于执行价则称为虚值。对于看跌期权，反之亦然一市价高于行权价格的是虚值，市价低于行权价格的是实值。平价期权意味着行权价格等于或非常接近股票的市场价格。

买入看涨期权=看张股票的前景买入看跌期权=看跌股票的前景

根据行权时间限制不同，期权可以分为美式和欧式期权。美式期权是可以在到期日及之前的任何时候行使的期权，而欧式期权只能在到期时执行。这意味着，如果你拥有美式看涨期权或看跌期权，并希望将其转换为标的资产的头寸，你可以随时行使权利。例如，如果你做多一份SPY
（代表100份ETF）看涨期权，在你拥有该期权的时期内随时可以将期转化为100份ETF。但是对于欧式期权而言这是不可能的，因为你只能在期权合约到期日将其转换为标的资产。除美国股票外，大多数市场采用欧式期权。
在进行期权交易之前，您需要了解以下这些基本信息：你是否将买入或卖出“看涨期权"或“看跌期权”、“行权价"、"到期日"、期权价值或"期权金"。期权的溢价或价格通常基于Black-Scholes模型。你不需要知道这个模型是如何得出期权定价的，但是熟悉以下几点很重要，特别是如果你决定参与更复杂的期权结构。

期权交易必知的希腊字母
虽然了解所有的数学细节并不重要，但了解期权价值相对于基础资产的变化是很重要的。认识四个希腊字母，它们将在您决定购买或出售哪种期权方面发挥重要作用。“Delta”（6）是衡量期权价格随基础资产变动程度的指标。看涨期权Delta的取值范围为O到1，看跌期权Delta的取值范围为0到-1.它也可以被认为是股票到期收盘价高于执行价（对于看涨期权）或低于执行价（对于看跌期权）的概率。例如，平值的看涨期权的Delta为0.5.这意味着，如果股票价格为100美元，你买入行权价为100美元的看张期权（平值），理论上可以预期该股票在期权到期时价格在100美元或以上的概率为50%。在期权有效期内，Delta值随标的资产价格波动。

看涨期权的Deta值（O到1）随着基础资产的价格上张而上升，随着基础资产的价格下跌而下降。看跌期权的Detā值（0到-1）随着基础资产的价格下降而越靠近-1，随着基础资产的价格上升而越靠近O。在这两种情况下，Dlta值实际上意味着你的仓位大小（敞口）随市场波动而增加或减少，所以你可以理解为什么这个希腊字母如此重要。

图1：Delta值与资产价格变化

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"Gamma"（y）用以衡量Delta的变化率。在四个希腊字母中，这一个你可以在一开始不太了解的情况下回避它。为了简单起见，让我们以这种方式来理解Gammā一对于基础资产的每1点变化，Delta的值将随着Gamma值的变化而变化。例如，如果您持有的期权的Delta值为0.5且其Gamma为0.50，则基础资产价格每变化一个点，Delta将增加或减少0.50.如果Delta值为0.5的平值看涨期权对应的基础资产价格上升1个点，那么新的Deta值就是50.50.反之，如果Deta值为0.5的平值看涨期权对应的基础资产价格下降1个点，那么新的Delta值就是49.50。
"Thetā”（6）衡量期权价格随时间的下降率。了解时间如何对你不利是非常重要的，除非你是期权空头。期权在发行时时间价值最大，到期时时间价值降至零。随着到期日的临近Theta的增长越来越快，从而以越来越快的速度侵蚀期权的价值。
你可以这样思考Theta对期权价值的影响：想象一个冰块（期权价格）如何随着距离热源（到期）越来越近（时间）而以越来越快的速度融化。

可以想象，由于日的存在选择正确的到期时间是极其重要的。你可以对基础资产的方向做出正确判断，但不能在规定的时间范围内做出正确判断。为了帮助降低看对方向但仍然错误的风，险，这里有一个很好的经验法则需要记住一选择一个截止日期，该日期大约是你认为交易被证明正确所需要时间的两倍。
例如，如果你预计一只股票将在未来四周内朝着目标下跌，那么应该选择到期时间为八周的期权。在这种情况下，您将支付更多的时间（更高的期权费）并降低潜在回报，但至少您将有足够的时间证明您的想法是正确的（或不正确的），并且不会让您在到期时手忙脚乱：
“记住一个很好的经验法则一选择一个截止日期，该日期大约是你认为交易被证明是正确的所需要时间的两倍。”

"Vega"代表期权价格变化与基础资产价格波动率的比率，用以衡量基础资产价格波动对期权价格的影响。这也是期权交易中一个特别重要的指标，因为隐含波动率的水平可以极大地影响期权的价格，以及期权价格被认为是低估还是高估。Vega可以决定你想要使用的期权交易策略的类型，从而使你处于隐含波动率潜在变化的最佳位置。了解期权的隐含波动率相对于历史水平的位置，对于告诉我们交易的是相对低估还是高估的期权具有很高的参考价值。

图 2：隐含波动率变化对期权价格的影响

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图 3：看涨期权详情

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买入看涨期权和看跌期权的例子
买入看涨期权：让我们看看购买标的股票或ET「（交易所买卖基金）的期权与实际参与为的标资产交易有何不同。我们将使用SPDR标准普尔500信托ETF（代码：SPY）举例演示这些概念的差异。假设你的分析表明，标准普尔500指数在未来几周应该会上涨，所以你决定利用期权押注。

假设在2021年5月26日，你相信在接下来的两周内SPY将从目前的418.75美元上升到430美元。你决定以3.49美元的价格买入6月30日到期执行价为425的看涨期权，你将为此投入349美元，因为价格需要乘以期权代表的100股。如果你的分析被证明是正确的，当期权到期时，SPY的价格上升到431美元。从购买期权至到期日之间这段时间，你可以根据SPY的交易价格随时出售期权以获取收益，但出于演示目的我们假设你希望行使期权。在这种情况下，你有权以425美元的执行价购买SPY，而它的交易价为431美元。你在每份ETF上的利润为6美元，总利润为600美元，因为一份期权对应100份ETF。但考虑到期权成本349美元，到期时的净利润为251美元再扣除经纪人收取的费用。

大多数人在购买期权时并不计划在到期时拥有基础资产，在这种情况下期权通常用于投机。通过拥有期权，您可以在降低风险的同时获得杠杆作用。也就是说，你只需要支付期权费就可以掌握更多的基础资产。拿上面的例子来说，如果您以418.75美元的价格购买SPY ETF，同样的100股将花费您41875美元（不含保证金交易），而利用期权掌握100股你只要花费349美元。
同时，你也在降低风险，因为可能损失的最大金额是为期权支付的费用（期权费加上佣金等）。
从理论上讲，SPY的价格可能会降到零，如果你不出售你将损失所有的钱，但是期权只会让你损失你支付的期权费加上经纪佣金/费用。
期权到期为实值：431美元（到期时价格）>425美元（行权价），利润=（431美元-425美元-3.49美元（每股期权费））×100-佣金/费用期权到期为虚值：415美元（到期时价格）<$425美元（行权价），损失=-3.49美元（每股期权费）×100-佣金/费用

图4：买入看涨期权收益曲线

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买入看跌期权：假设你的分析表明特斯拉（Tesla）的价格在下个月应该会下跌，因此您决定在7月16日以580美元的执行价以31美元的价格买入该股票的看跌期权，当时该股票的交易价格为615美元。期权费用为3100美元（加上经纪人收取的任何费用/佣金）。由于理论上一只股票可以无限上涨，所以在裸卖空（仅仅做空股票没有其他保护性对冲）的情况下，你的风险是无限的；有了看跌期权头寸，尽管股票可能无限期上涨，你仍然只会损失支付的期权费加上经纪佣金/费用。这是期权固有的一种有吸引力的风险管理功能，尤其是在风险可能高于正常水平的情况下。

交易者应该仔细考虑期货和期权交易中的损失风险。

假设TSLA股票在到期前下跌至500美元，你将赚4900美元（减去经纪费/佣金）。这是怎么来的呢？580美元的行权价减去到期市价500美元，剩下的80美元是就是每股毛利润。然后继续减去31美元的看跌期权的成本费用，剩下49美元，乘以期权合同代表的100股就是4900美元。

比如说TSLA涨到了650美元。在这种情况下，期权价值将下降到零，因为它是虚值状态。您的损失将是支付的期权费（$31×100=$3100）加上经纪佣金/费用。
期权到期为实值：580美元（行权价）>500美元（到期时市价），利润=（580美元-500美元-31美元（每股期权费））×100-佣金/费用

期权到期为虚值：650美元（到期时市价）>580美元（行权价），损失=-31美元（每股期权费）×100-佣金/费用

图5：买入看跌期权收益曲线

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