国内春节过后，马来西亚棕榈油市场再度成为焦点。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的1月报告显示，该国棕榈油产量环比大幅减少16.8%，降至123.71万吨。产区洪涝灾害导致减产幅度超出市场预期，库存也随之下降至158万吨，低于市场预估。进入2月份，马来西亚部分地区再度遭遇洪涝，加之2月工作天数较少，预计2月棕榈油产量环比减幅可能超过历史平均水平，产区处于持续去库存状态。
市场普遍评估，在斋月前，印度将会采购较多的棕榈油以备库存，毕竟印度港口棕榈油库存偏低。然而，棕榈油市场的走势却并非一帆风顺。近期，棕榈油价格走势呈现出“V”型，进入2月中下旬后，印尼官方表示将于2026年开始执行B50生物柴油政策，这一消息加之印尼禁止出口棕榈油的传闻，一度助推国内棕榈油盘面主力合约涨至最高的9448元/吨。但这一涨势更多是基于交易供应端的问题。
然而，1月印度进口棕榈油的数量仅有27.5万吨，低于2024年12月的50万吨，成为近年同期最低水平。市场开始担忧高价棕榈油会抑制其需求。况且，在3月斋月前，印度通常应该季节性进口备货较多的棕榈油，但进入2月后，印度却不断洗船棕榈油，转向采购豆油或葵油，这一举动令市场更加看空棕榈油需求。
此外，印尼官方随后澄清不会禁止棕榈油出口，国内棕榈油价格开始高位回落。同时，美原油价格的回落也带动了棕榈油的加速下跌。尤其是生物柴油的发展前景变得不明朗，印尼生物柴油补贴仅针对公共市场部分，仅占全部的一半左右。迫于生物柴油补贴的压力，美国环境保护署也表示将削减未来生物柴油的开支。生物柴油告别了此前的高速增长时期，进入政策变动阶段，棕榈油下跌阶段更多交易需求问题凸显。
随着原油价格的企稳，以及印度采购棕榈油的消息、产地断断续续的洪涝及害虫事件的影响，国内棕榈油价格再度开启反弹。目前多数机构预估，2月份马来西亚棕榈油减产6%左右，处于历史平均水平。出口同样因为工作日天数问题而季节性下降，市场预估环比减少10%左右，最终库存下探至147万～149万吨，低于1月底的158万吨，成为近三年同期最低。
2月份是棕榈油减产季的末端，3月将会进入增产周期。然而，今年斋月从2月底持续到3月中下旬，斋月期间油棕种植园工作时长将会减少，因此产量也会受到影响。虽然3月工作天数多于2月，但是最终增幅可能低于历史平均值17%，预估在10%左右。出口同样受到斋月的影响，表现不及往年平均水平18%。因此，3月份马来西亚棕榈油将处于供需两弱阶段，3月底库存将继续保持低位。
中长期而言，增产周期初始阶段的产量增速将会比较慢，只有到了6月才会进入快速增产周期，库存也会累积更快一些。那么，印度是否会大量增补库存呢？2025年1月底，印度棕榈油库存较2024年12月底小幅增加至48.8万吨，但仍是近三年同期最低的。由于印度港口豆油和棕榈油价差较低，1月份印度棕榈油表观消费量下降至27.5万吨，较2024年12月大降45%，消费量处于历史同期偏低水平。
目前机构预估2月份棕榈油进口量将上升至37万吨，虽然进口数量在历年是较低的，但考虑到2月份豆油和棕榈油价差修复，甚至出现过棕榈油比豆油便宜的情况，因此2月份棕榈油消费将会显著回升，2月底印度棕榈油库存将会下降。
进入3月份，印度棕榈油进口和精炼利润有所改善，也促成了一些成交。毕竟近月棕榈油价格与豆油价格比较接近，价差相比2月同期继续修复。但从5月份开始，棕榈油价格将会比豆油高出越来越多。况且现在处于斋月，3月底将进入开斋节，往常斋月期间进口量通常不多，棕榈油刚需进口40万～50万吨的数量，相比2月并不会有太多增量。而斋月结束后，4月份开始进口量也会下降。同时，南美豆油出口量也将增多，美国生物柴油政策的不确定性使得美豆油消费较低，部分转向出口。美豆油价格已经低于南美豆油，未来印度或将以进口豆油为主。
4月底前，国内棕榈油维持低库存状态。春节后，国内棕榈油进口亏损虽有改善，但倒挂仍然较多，总计成交不到10船，其中大多是补空（之前先销售，后面再采购），因此实际供应并无太大变化。预估2月份棕榈油到港10万吨，3月至5月分别到港16万吨、11万吨和28万吨。从平衡表来看，4月底前国内棕榈油将会延续去库存节奏，但考虑到5月到港较多，进入5月份后库存将会回升。
截至3月6日，广东一级大豆油与24°棕榈油的现货价差为-1100元/吨，达到历史次新低水平。据了解，国内棕榈油需求下降明显，尤其是广东地区，原来每月消费量在20万吨左右，目前已经不足10万吨。除部分食品厂刚需采购外，其他用途中能够被其他油脂替代的均已产生替代。饼干、方便面等食品刚需仍将维持采购，但餐饮行业中的调和油变动较大，特别是华南地区。
随着华南地区一级大豆油与棕榈油价差的变化，棕榈油的添加比例大幅下降。之前在调和油中，棕榈油添加比例可以达到99%，豆油占1%，但现在棕榈油仅为1%，豆油添加99%。由于一级大豆油和棕榈油没有特殊味道，在调和油中能够完全替代，沿海地区只要二者价差为0就可以触发替代。未来国内棕榈油也将处于供需两弱的局面。
展望未来，棕榈油行情更多是高位震荡。2月份印尼生物柴油生产需要补贴244美元/吨，低于2024年底的356美元/吨，但补贴仍然较多。截至2月底，印尼能源和矿产资源部已经分发的生物柴油还不到200万千升，推算下来，实际全年可能完成的掺混率还是30%多，而不是早先设定的40%（B40的目标）。
油棕种植园基金管理局（BPDPKS）对公共服务义务（PSO）部门提供资助，但需要注意的是，B40生物柴油强制适用于所有PSO和非PSO行业，BPDPKS发放的补贴仅适用于PSO部分，该部分的补贴今年预计为35.47万亿印尼盾，数量较多。另外，28家生物燃料生产企业的储存容量有限，多数工厂几乎达到了最大产能，产能利用率约为80%，运输延误和基础设施问题也是障碍。因此，一些机构预计印尼完成全年B40生物柴油目标仍有困难。
未来产区气候呈ENSO中性，既不是拉尼娜，也不是厄尔尼诺，因此降雨偏多的局势将会改善。根据产区反馈，害虫影响确实存在，但影响有限。然而，产地和销区近月的低库存将会支撑棕榈油盘面。鉴于印度更多是阶段性补货棕榈油，且增量有限，未来更加倾向于多进口豆油，棕榈油行情更多是反弹后进入高位区间震荡走势。
进入4月份之后，如果产地累库快于预期，那么棕榈油价格可能再度跌破区间。在这样的市场环境下，投资者需要密切关注产区天气、库存变化以及印度等主要进口国的采购动态，以把握棕榈油市场的未来走势。游客，本帖隐藏的内容需要积分高于 10000000 才可浏览，您当前积分为 0
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