美国经济对利率敏感度降低

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• 自1960年起，美国的失业率只有不到15%的时间等于或低于4%
• 若衰退来袭，每周新增申领失业保险人数的迅速增加可作为一项早期指标
  

虽然利率上升速度为1981年以来最快，且出现短期利率远高于长期债券殖利率（收益率）的殖利率倒挂现象，美国并未（至少是尚未）出现市场预测的衰退。为何没有？

唱反调的人不预期衰退将发生，这种人相对较少（包括我），认为有许多理由可以支持更加乐观的看法。然而，最关键的原因应是理解美国经济在数十年间发生何种变化，导致对利率较为不敏感。


美国实际联邦基金利率
在1950、1960与1970年代，美国的经济由房地产和制造业驱动。购买房屋的唯一融资方式是30年期固定利率房贷，由储贷机构提供，该机构刻意向存户借入短期资金，同时放贷长期资金，承受巨大的利率与殖利率曲线风险。此外，当时没有像是金融期货或利率交换（掉期）等商品，无法有效对冲利率风险。

联准会采行宽松、中性或限制性利率政策的估计期间

美国经济对利率敏感度降低

时至今日现代经济所处的2020年代，美国成为由服务业驱动的经济体，而服务业对利率变动的敏感程度相较于房地产和汽车制造业显著较低。房贷出现各种金额和条件，有浮动利率，也有固定利率。抵押贷款由专业机构放贷，再打包并出售给愿意承担风险的退休基金、捐赠基金和投资者。储贷机构不复存在。各种金融期货、交换与选择权（期权）可供使用，以有效对冲及管理利率风险。

简言之，美国经济不像以往会随利率起舞。但也别搞错；利率变化对资产价值有深远影响，从股票、债券至房地产都是。只不过利率变化对实际经济体的影响比从前更温和，而升息并不代表衰退将要到来。

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