【期权漫谈】若美国经济软着陆，原油衍生品市场怎么走？

2023年的上半年，可能是让很多经济学家大跌眼镜的半年，美联储在不断地提高利率，但美国的经济𨚫仍然逆风而进，不但没有衰退，反而在以2%的增长率向前移动。

7月26日，美联储又将利率提高了0.25%，并且宣称这次加息不是最后一次加息。整个美国股票市场仍然不为美联储的恐吓所动，到7月28日为止美国股票市场依然上行。

看来，美国经济确实是在逐步形成一个软着陆的调整模式。

这个软着陆的经济模式已经体现在对能源的需求上。截止到7月26日，美国对汽油和柴油的需求不断增加，汽油库存比五年库存均线低于7%。柴油更甚，柴油库存比五年均线低过14%。


对柴油的需求也体现在柴油（HO）对原油（CL）的裂解价差上。下面一张图是过去一年芝商所超低硫柴油兑美原油裂解价差（HI. CL）的变化。

芝商所交易的超低硫柴油期货（HO）多年来被翻译成一个很容易被误解的中文名字：取暖油。这不是翻译者的错误，而是在2013年芝商所准备推出超低硫柴油（ULSD）期货，当时的想法可能是为了保证新产品的流通性，同时停止交易对空气污染比较严重的老产品，即含硫量2000个PPM（百万分之）的取暖油，于是就来了一个旧瓶装新酒，借壳上市，把含流量只有15个PPM 的超低硫柴油（ULSD）装进了当时正在交易的热燃油（取暖油）期货合同，延用同样的交易代码HO，所以酿成了今日的可能误解。

目前世界上可供交易、流通性比较好的超低硫柴油（ULSD）衍生品产品寥寥无几，相比之下，个人认为芝商所的超低硫柴油（HO）期货期权应该是最好的选择。

芝商所原油（CL）和成品油衍生品市场是全球最大的原油衍生品市场。芝商所原油期权市场主要分为两大部分，第一就是原油标准期权，第二是原油超短期期权，每周期权（Weekly options）。

上述两种期权的共同点是：1.都是美式期权，2.都是现货交接，结算成WTI原油期货合同。标准期权和每周期权的不同点在于：标准期权到期日是相对应期货到期的前三天，而每周期权的到期日是每一个星期五（LO 1-5）。

那么对于每周期权来说，好处在哪里？最大好处就在于时间短，所以保险费价格相对便宜。WTI原油超短期期权可以有效灵活的管理短期市场波动和风险，而不增加保险费费用。

2020年芝商所推出了微型原油期货（MCL），大受小投资者欢迎。两年之后，芝商所在去年6月再推出了微型WTI原油期权（MCO），这对于全球能源市场的小期权投资者来说是一大福音。

微型WTI原油期权规模上仅为标准WTI原油期权合约的十分之一，标准WTI原油期权每一个合约代表1000桶原油，微型WTI原油期权每一个合约只代表100桶原油。

微型WTI原油期权也分为两种，一种是标准的每月期权，一种是每个星期五到期的每周期权，二者都是现金结算。

综上所述，目前原油和成品油衍生品市场价格已经在为可能的美国经济软着陆做铺垫了。

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