2025年原油市场展望：供应过剩阴影下的新变局

回顾2024年，国际油价经历了M形区间震荡的波折。这一年，OPEC+通过多次会议决定将220万桶/日的减产措施延续至2025年，这一决策限制了全球原油供应的增长，为油价提供了一定程度的支撑。然而，下半年开始，IEA与OPEC相继下调需求前景预期，加重了市场对原油需求疲软的担忧。同时，地缘局势的紧张，特别是俄乌冲突的持续升温，以及黎以、伊以局势的紧张态势，成为支撑油价的重要因素。但另一方面，美国利率政策的不确定性以及经济前景的担忧，长期利空油价。2024年，WTI原油价格在65-85美元/桶的区间内波动，均价为75美元/桶，同比下跌3.4%。

展望2025年，全球原油市场面临的基本面环境并不乐观。供应方面，OPEC+将在2025年陆续增产原油，同时非OPEC+国家的原油产量也处于上升期，特别是南美洲的巴西、圭亚那、阿根廷等国，以及委内瑞拉原油生产的复苏，将推高全球原油的总供应量。然而，从需求端来看，尽管全球原油需求或继续保持回暖态势，但经合组织国家的石油需求可能下降，而印度、亚洲其他地区、非洲和中东地区成为需求增长的主要推动力。尽管如此，全球主要能源机构对2025年的需求增幅预期仍持谨慎态度。

市场普遍预计，2025年原油市场将陷入供应过剩的局面。国际能源署（IEA）预测，如果OPEC+从2025年4月份开始解除自愿减产计划，全球石油市场的供应过剩将达到140万桶/日。即使OPEC+不恢复产量，供应过剩量也将达到95万桶/日。其他市场机构如摩根士丹利、汇丰银行、惠誉和高盛等，也对2025年的供需前景持悲观态度，预测供应过剩规模在20万至140万桶/日之间不等。

除了供需基本面外，2025年原油市场还将受到多重因素的影响。全球经济预计将继续复苏，但发展中国家将成为经济增长的主要动力。中国经济在财政、货币、房地产、地方债等宏观政策的持续加码下，预计增速将保持在5%左右，但原油需求受限于下游需求及炼厂扩能，难以出现放量增长。地缘政治风险方面，中东地区的冲突将持续存在，但只要不涉及主要产油国及运输要塞，对原油生产和供应的影响有限。对于俄罗斯来说，面对西方的制裁，俄罗斯原油已扩大并稳定了亚洲市场，甚至增加使用受制裁的油轮出口石油。

美国新一届总统内阁对能源政策的态度也值得关注。共和党或特朗普政府可能推动原油增产，并松绑监管政策，同时实行严格的关税政策。这将对美元指数和大宗商品价格产生影响，也可能对美国向中国出口能源造成不利影响。中国可能全面禁止美国能源的进口以应对关税，对油气价格构成新的压力。

综合来看，2025年国际原油价格或呈现低开高走的局面，价格运行区间较2024年整体下移。宏观经济及原油基本面的压力是抑制油价的主要原因。同时，地缘政治等不确定因素也可能在短时间内造成油价的剧烈波动。此外，国际原油市场还将面对来自美国新一届总统内阁对传统能源的态度、OPEC+重新规划原油产量政策、欧美进入降息周期对宏观经济及大宗商品的影响等新变局。

对于市场投资者来说，参与原油市场可以考虑运用原油衍生品，特别是超短期衍生品来对冲和保护自己的仓位。例如，利用WTI周度原油期权来捕捉非对称风险，以较低的成本灵活管理短期市场波动和风险。这种期权交易为投资者提供了新的机会，以满足其对冲组合和风险管理的需求。

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