金铜震荡，静待宏观新风向

在过去的一周里，金属市场尤其是金铜两大品种，展现出了窄幅震荡的态势，市场仿佛进入了一个短暂的平静期。这一阶段的特征，不仅体现在价格的波动范围有限，更在于宏观层面缺乏明确的指引，使得投资者在决策时显得尤为谨慎。加之海外正值圣诞假期，市场的交易活跃度有所下降，前期对金属价格形成较大压力的美元和利率，也在关键点位上出现了暂时的停滞，为金铜等金属提供了一丝喘息之机。


核心观点梳理
金铜价格窄幅波动：贵金属方面，COMEX黄金与白银分别出现了小幅下跌，而国内沪金与沪银则呈现上涨态势，显示出国内外市场的差异化表现。在工业金属领域，COMEX铜与沪铜的价格变动相对较小，整体维持在窄幅震荡的区间内。
宏观指引缺失，铜价承压：由于缺乏宏观层面的明确指引，加之海外市场假期效应的影响，铜价在短期内未能形成明显的趋势性行情。尽管美元和利率的暂时停滞为铜价带来了一定的缓解，但投资者普遍预期，在即将到来的1月非农数据以及特朗普正式就职之前，铜价仍可能面临一定的压力。
贵金属市场平静，等待新动向：在海外圣诞假期的影响下，贵金属市场整体表现平静。金价虽然承压于低位运行，但中期来看，地缘危机的不确定性以及美国潜在的再通胀风险，都可能为金价提供支撑。


基本金属市场复盘
COMEX与沪铜市场动态：COMEX铜价在上周的窄幅震荡中，显示出市场对未来走势的不确定性。而沪铜市场则受到国内政策空窗期以及消费改善的双重影响，价格走势相对复杂。一方面，政策预期的平淡对铜价构成了一定的压力；另一方面，国内铜消费的改善又为铜价提供了下方的支撑。
期限结构与库存情况：COMEX铜的价格曲线向上位移，维持了contango结构，但后续持续去库的预期偏弱。SHFE铜的价格曲线同样呈现contango结构，进入12月后去库表现尚可，但年末贸易及下游企业关账导致成交清淡，去库节奏放缓。
持仓变化：从CFTC持仓数据来看，非商业空头占比继续增加，与价格震荡偏弱的态势相匹配。


贵金属市场复盘
贵金属价格窄幅震荡：COMEX金银在特定区间内运行，显示出市场对未来走势的观望态度。美元指数及美债收益率的高位震荡对金价构成了一定的压力，但海外市场的假期效应使得价格波动相对有限。
比价与波动率分析：金银比、金铜比以及金油比均呈现震荡下行的态势，反映出市场内部结构的微妙变化。黄金VIX在低位震荡，表明避险需求有所减弱。
内外价差与比价变动：近期人民币汇率的走弱导致贵金属内外价差有所回落，内外比价也相应调整。


市场前瞻与风险提示
展望未来，国内政策空窗期以及消费季节性变化将对金属市场构成重要影响。铜价在短期内可能仍面临一定的压力，但长期来看，消费改善以及宏观层面的新动向都可能为金属价格带来新的机遇。金价则处于宽幅震荡区间，避险需求与再通胀风险将共同作用于其走势。投资者应密切关注美国PMI、降息路径以及地缘冲突等关键因素的变化，以做出更为明智的投资决策。

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