利率逻辑再主导，期货金铜市场调整，市场风向悄然变动？

随着市场中的挤仓现象逐渐平息，铜价的变动逻辑似乎再度回归到了利率的轨道上。上周，10年期国债收益率一度强势反弹，触及4.6%的高位，铜价对此反应敏感，但对于随后PCE数据与预期相符、收益率回落的走势，铜价的反应则显得较为迟缓，这一表现揭示了当前铜价可能存在的相对高估状态。在经历了一段时间的波动后，铜价目前已回归至挤仓前的区间，阶段性的高估态势暂时得到了缓解。


核心观点
汇率影响下的内外盘差异：贵金属市场中，COMEX黄金和白银上周的走势各有千秋，而沪金和沪银则相对强势。主要工业金属中，COMEX铜和沪铜的走势也反映了内外盘之间的差异。
利率逻辑再度主导：随着挤仓现象的消退，利率因素再次成为影响铜价走势的关键因素。市场对利率变化的敏感度上升，对铜价形成了新的指引。
利率回升，金价承压：上周，美元指数和美债收益率的回升对贵金属价格形成了压力。然而，美国GDP及核心PCE数据的公布与市场预期相符，金价对此反应相对较弱。尽管短期内金价受到利率影响承压，但从中长期来看，金价上行趋势并未发生根本性改变。


一、基本金属市场观察
在COMEX和沪铜市场中，铜价的走势再次受到利率因素的引导。10年期国债收益率的反弹对铜价产生了直接影响，而PCE数据与预期相符并未带来明显的市场波动。SHFE铜价在连续上涨后出现回落，显示出市场对于工业品价格走势的谨慎态度。期限结构方面，COMEX铜价格曲线和SHFE铜价格曲线均出现向下位移，显示出市场对于未来铜价走势的悲观预期。持仓方面，CFTC非商业多头的占比见顶回落，预示着未来铜价仍有进一步回落的可能。


二、贵金属市场概览
上周，贵金属市场延续回调趋势。COMEX金银在特定区间内波动，而美元指数和美债收益率的回升对金价形成了压力。尽管美国GDP及核心PCE数据符合预期，但金价对此反应相对较弱。金银比、金铜比和金油比等比价指标均出现了一定程度的波动，显示出市场对于不同资产间相对价值的调整。黄金VIX波动率近期小幅回落，但仍处于相对较高水平，反映出市场对于金价走势的不确定性。

从总体来看，市场风向似乎正在悄然变动。利率逻辑再次成为主导因素，对金铜等大宗商品价格产生了深远影响。投资者需密切关注利率变动、经济数据发布以及地缘政治事件等因素对市场价格的影响。

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