连涨六天！龙年利好信号释放，人民币汇率或迎大反攻

去年11月以来，人民币汇率进入升值通道，接连收复7.3、7.2关口，但在2024年初，受市场对美联储降息时点预期变化、国内政策调整等因素影响，人民币汇率波动并在2024年1月最高升至7.086后开始震荡走贬。

未来人民币汇率将如何走？瑞银投行亚洲经济研究主管、中国首席经济学家汪涛近日称，受中美经济边际变化、美联储降息及美元贬值的影响，今年人民币兑美元有望小幅升值，但是没有特别强的升值空间，并且在一季度有可能小幅贬值。

日前，离岸人民币对美元已连涨六天，期间累计上涨约300点，离岸人民币对美元即期汇率一度攀升至7.1805。


美联储降息预期再遇寒流
自2023年底美联储转鸽以来，降息几乎板上钉钉，但市场对于降息时点和降息幅度的博弈不断。2024年开年，市场预期降息时点后移，美元指数、美债收益率有所提升，人民币汇率也间接受到影响。

具体来看，在1月30日至31日的会议上，美联储决定将基准利率维持在5.25%至5.5%的区间不变。上述决定虽符合市场预期，但鲍威尔的发言以及会议纪要揭示的讨论内容却让利率政策走向充满不确定性。

日前，市场再迎美联储降息新线索。北京时间周四凌晨，美联储公布了联邦公开市场委员会（FOMC）1月政策会议纪要。美联储官员表达了对降息过快的担忧，并认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险。

会议纪要提到，与会联储官员普遍指出，“在对通胀持续向2%迈进更有信心之前，他们认为降低联邦基金利率的目标范围并不合适”。纪要公布后，美股盘中一度跳水，美元及美债收益率回升。

就在此前，新一轮的通胀担忧已经一定程度上推迟了市场对于美联储降息时点的预估。1月，美国CPI同比增长3.1%，前值为3.4%；核心CPI同比增长3.9%，前值为3.9%，超出市场预期的通胀数据对降息预期进行了打压。

不过，标普周三表示，尽管到目前为止反通胀进程并不均衡，但未来几个月通胀可能会进一步降温。同时，标普没有改变对2024年美国货币政策的展望，其预计美联储将在6月的会议上降息25个基点，到年底共降息75个基点。

美联储未来货币政策的走向主要取决于经济方面的表现，而反过来货币政策又会影响经济。美国经济强劲，美元指数也会上涨，而人民币汇率走势与美元指数一般存在跷跷板效应,包括人民币在内的非美货币则将处于弱势。因此，美联储货币政策的变化也将影响着人民币汇率的走势。


LPR非对称下调提振市场信心
国内方面，龙年春节过后，贷款市场报价利率（LPR）迎来调整，超预期降息幅度传递了政策加码稳增长、促发展的信号，也为市场带来了温暖。

2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，保持不变，5年期以上LPR为3.95%，下调25个基点。其中，5年期LPR下调幅度是2019年8月贷款利率换锚以来最大的一次。

LPR作为银行贷款定价的基准，直接关系到企业和居民的融资成本以及财务支出的变化。有分析人士认为，本次LPR利率调降将引导信贷融资成本进一步下降，利好房地产，降低购房成本，释放楼市需求，有助于提振经济复苏信心。

重阳投资合伙人寇志伟表示，在货币政策总体稳健基调不变的情况下，央行维持1年期LPR不变，将前期存款利率下调和大幅降准带来的银行资金成本下降全部用于调降5年期LPR，可以说“好钢用在刀刃上”，目标再次指向了房地产市场。5年期LPR下调既可以刺激增量购房需求，又可以在贷款利率重定价后降低存量房贷利率，在一定程度上减轻二手房的抛售压力。

就在本次调降LPR前，央行还在2月初降准0.5个百分点，而MLF方面则保持了不变。

明世伙伴基金称，本次降息，MLF利率保持不变，主要压缩了二者之间的点差。一方面，2023年二者点差扩大了15bp，为本次压缩留出了一定空间；另一方面，MLF利率不变，有助于中短端利率维持在相对高位，在美联储降息预期存在变数之际，保持人民币汇率的相对稳定。

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