| 摘要：美国近期公布的数据，全部超预期增长，增加了美联储继续加息的可能性； 美国4月PCE 通胀数据超预期增长；美国4月“个人消费支出”增速大幅上涨；美国第一季度美国GDP数据也超预期上涨；美国消费者信心和耐用品订单数据，均超预期上涨；美国债务上限协议接近达成，大幅缓解了市场的紧张情绪；日本央行坚持宽松不变，日元或继续贬值，但幅度有限；澳元异常疲软，澳元兑美元跌破0.6500；中国经济缓慢复苏，中国工业利润“艰难前行”；美元兑离岸人民币的涨势或随时“阶段性见顶”。 |
1. 美国近期公布的数据，全部超预期增长，增加了美联储继续加息的可能性
上周美国公布的很多经济发展和通胀相关重要的数据，例如，美国4月个人消费支出物价指数（PCE），美国4月“个人消费支出”和“个人收入”，美国5月密歇根大学的消费者物价信心指数，美国4月耐用品订单数据， 和美国第一季度GDP数据，全部超过预期。在本月初（5月3日）的美联储5月利率决议公布之后，市场普遍一致认为今年年内将不会再加息，利率将停在5.00%-5.25%的利率不变，还有部分的投资者预期今年年底之前，将有超过两次的降息。
但是，随着近期(过去两周以来)众多美联储官员发表继续“鹰派加息”遏制通胀的言论，叠加近期公布的很多数据都表明“美国通胀”的粘性和顽固性都超出市场预期，叠加美国经济非常稳健，并以“纳斯达克指数”为代表的美股市场表现良好，股市作为经济前景预期的“晴雨表”展现出美国经济的健康发展的势头良好,或令到之前“美国中小型银行业危机”蔓延的风险得到了一定程度的缓解，并且“美国债务上限协议”接近达成，市场的避险情绪得到大幅的缓解，所以市场对于美联储接下来的利率政策的预期已经发生很大的转变。
目前市场关注的焦点转向，美联储6-7月FOMC利率会议，或可能加息25基点，并在较长时间维持高利率不变的预期，为美元走强提供支撑。尽管美元已经连续3周上涨，但是在本周5月非农就业报告公布以前，需要警惕美元指数的技术修正或正在酝酿，过去三天美元指数已经在103.50 – 104.50横盘震荡，并在周K 线图，已经形成了一个“十字星” (Doji Candlestick形态), 暗示趋势或有反转的可能。
上周四（5月25日）公布的美国核心消费者支出物价指数（PCE）第一季度的季率（Q1）上修至5.0%， 小幅高于预期和前值的4.9%。公布的美国消费者支出物价指数（PCE）第一季度的季率（Q1）则录得4.2%， 和预期和前值持平。上周五（5月26日）公布的美国4月核心PCE物价指数（年率）录得4.7%，高于预期及前值的4.6%；美国4月PCE物价指数（年率）录得4.4%，高于预期3.9%和前值4.2%；美国4月核心PCE物价指数（月率）录得0.4%，高于预期及前值的0.3%；美国4月PCE物价指数月率录得0.4%，高于预期0.3%和前值0.1%。
图中，蓝色线的PCE（服务业）的年增率和红色的线代表的PCE（商品）的年增率，均出现小的“拐头向上”的趋势，增加了美国通货膨胀难以继续向目标回落的风险，这也或暗示着美联储继续加息以及在更长时间保持鹰派政策立场的可能性增加。
虽然之前几个月发布的通胀数据显示，美国通胀仍然处于稳步下行之中。但是上周五公布的4月美国PCE数据，给美国的通胀的“稳步下跌”的美好预期，泼了冷水。作为衡量美联储衡量通胀的重要指标，个人消费支出物价指数(Personal Consumption Expenditure)PCE，是指美国消费者一个月内花费的平均费用，它包括了消费者因放弃一种价格高昂的商品而改买价格相对便宜的商品，是美国消费者所实质购买的各式各样的商品和服务，可能未包含在消费者物价指数（CPI）内的，也被称为，“个人消费者支出平减指数”，该指数能更全面的反映消费者的变化，因此得到美联储的青睐。
“核心PCE”是扣除了受季节影响最为波动的成分比如食品和能源，剔除食品和能源后更能如实反映个人消费者支出状况。通常，核心PCE的振幅比PCE 小一些。去年9至10月左右的时候，PCE的数据(年率)曾达到5.2%左右峰值后，拐头向下。也就是说，目前在美联储自去年3月开启加息，连续十次加息，累积加息500个基点，以及去年下半年启动QT的货币紧缩政策的背景之下，仍然无法有效“遏制”住物价上涨，美国4月的PCE 的通胀数据竟然还可以超过3月份，这暗示美国的通货膨胀“死灰复燃”的可能性。
上周五（5月26日）同时公布的美国4月份“个人收入”（月增率）增长录得0.4%（801亿美元），高于前值3月份的0.3%（679亿美元）；美国“个人消费支出”的（月增率）录得0.8%（1517亿美元），大幅高于前值3月份的0.1%（82亿美元）。以上数据，显示美国个人收入所得，有上升的倾向，美国“个人消费支出”有大幅上涨的倾向。而且，分析以上数据，美国4月“个人消费支出”增速竟然是美国“个人收入”的2倍（0.8% / 0.4% = 2）。
分析是什么原因，使得在“收入幅度”的增加相对较低的情况下，美国消费却能大幅的增长。根据相关的数据， 美国有一半以上的家庭是股票持有者，而美国公民也乐于将股票投资作为“储蓄”的一部分。
根据“财富效应”的理论，股价上升会刺激消费，过度的消费反过来又会提高公司利润和就业，然后造成通货膨胀。利润的提高使股价继续上升，收入的增加又刺激着对股票的需求。然后股价的上升继续刺激消费，于是在“理论的永动机”上，整个循环将重新开始。也就是说，这里的“消费”不仅指的的是“个人收入”所得，也包括了“财富效应”的因素的影响。不管美国“实体经济”的是好是坏，或者是“扩张”还是“收缩”，更重要的是，只要美国股市能够一直不断的成长，美国民众就有不断增加的“消费欲望”。
上周四（5月25日）公布美国第一季度美国GDP增速上修，美国GDP年率第一季度(Q1)初值录得1.3%，高于预期的1.1%， 和前值的1.1%；美国GDP平减指数(Q1)初值录得4.2%， 高于预期的4.0%和前值的4.0%。美国今年第一季度GDP数据表现强劲，也支持美联储继续紧缩的货币政策，美联储在6月加息25基点的可能性增加，今年年内降息的可能性下降。
4）美国消费者信心和耐用品订单数据，均超预期上涨
上周五（5月26日）公布的美国5月密歇根大学消费者信心指数终值录得59.2，高于预期的57.7和前值57.7； 美国4月耐用品订单（月率）录得1.1%，高于预期的-1.0%，但低于前值的3.2%。美国4月的耐用品订单数据比3月份的数据增加了1.1%，也是大幅超过了预期的好， 本来市场是预期是衰退1%。美国4月不包括飞机的非国防耐用品订单（月率）录得1.4%， 也是大幅好于预期的-0.2% 和前值的-0.6%。
综上所述，在近期的美国众多通胀相关的数据大幅超预期，尤其是美国的“个人消费者支出”的增速大幅加快，以及PCE数据的超期预期上涨，美联储“稳定物价”的压力大增，暗示美国通胀“顽固”。近期美国股市，尤其在英伟达（Nvidia）的上周四大涨24%，创下美股史上“最大单日市值增长规模”的消息带动下，是纳斯达克指数和标普500指数均获得了大幅上涨，这些消息都折射市场对于美国经济“向好”的预期明显。
而美国4月耐用品订单数据的增长，也凸显美国经济对美联储加息的的潜在的支持力度。这或将促使美联储的官员们，继上周多位“重磅”美联储官员对于美国未来的利率政策前景发表了“鹰派”的看法的“加持”下，或促使美联储在接下来的利率会议进一步的加息的概率大增。
继上周数据公布后，市场加大押注美联储将继续加息，对利率前景更敏感的短期国债收益率，一个月期，3个月期，一年期和两年期美债收益率目前分别涨至6.05%，5.47%，5.32%和4.58% ，长期国债收益率，十年期美国国债的收益率和三十年期美国国债收益率分别刷新两个月高位至3.83%和3.99%。其中，一个月到期的美国国债收益率飙升至6%上方，创下了过去十几年来的最高水平。市场或已经充分消化了美联储6-7月的利率会议期间，或将加息25个基点的预期。根据最新的CME观察工具，美联储6月加息25基点至5.25%-5.50% 的机率已经超过五成，目前已经达到62%。
根据最新的CME观察工具，美联储6月加息25基点至5.25%-5.50% 的机率，目前已经达到62%。
- 5）美国债务上限协议接近达成，大幅缓解了市场的紧张情绪
根据5月27日消息，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡分别宣布，已就联邦政府债务上限和预算达成初步一致，很快将有关协议文本提交国会。这也预示着，近期困扰金融市场的美国债务违约风险降到最低，大幅缓解了市场的紧张情绪。文件显示，债务上限将在2025年1月1日之前暂停；国税局的资金将在债务协议中减少200亿美元/10年；债务协议不影响拜登的气候议程；债务协议既不会削减医疗保险，也不会增加贫困。债务上限协议将授权8860亿美元用于2024财年的国防开支； 还将授权7030亿美元用于2024财年非国防类别开支； 债务上限协议将授权在2025财年增加1%的国防开支。
众议院将在本周三（5月31日）进行投票，随后送往参议院过会。据美国财政部长耶伦，美国财政可能在6月5日耗尽，届时将无法履行美国的财政义务。假如两院的投票有任何不顺，则投票很有可能拖至这周末，无限逼近“最后大限”。初步协议出炉后，国会必须赶在6月5日之前通过提高债务上限的法案，但鉴于两党内部都有反对意见，两院投票都有可能出现意外情况，通过日期可能拖延至最后一刻。
针对近期市场关于“取消美国债务上限”讨论，美国总统拜登表示，“美国不会彻底取消债务上限”， “取消债务上限会引起更多争议，但将研究在未来的一年或两年内是否需要使用第14修正案，决定债务上限是否需要每年制定”。
从历史上看，有关“美国债务上限问题”最终都能以突破上限，作为解决办法，这一次恐怕也是如此，随着国会两党释放就债务上限达成协议的信息，市场忧虑消散，短期市场焦点已转向美联储的6月央行利率会议。
2.日本央行坚持宽松不变，日元或继续贬值，但幅度有限
- 1）东京CPI 通胀数据，强化日本央行的“日本通胀主要是由成本推动”的观点
上周五（5月26日）公布的东京5 月份总体消费者通胀同比下降0.3 个百分点至3.2%，但不包括新鲜食品和能源的核心CPI （年率）上涨0.1 个百分点至3.9%。5 月份食品通胀小幅下降0.1 个百分点至8.2%，其中新鲜食品（尤其是海鲜）下降0.4 个百分点。但油、脂肪和调味料通胀加速1.6 个百分点至12.0%，而熟食通胀则小幅上涨0.6 个百分点至10.1%。这显示了之前进口能源和原材料成本在经济中的滞后影响。商品通胀总体上仍然很高，但这掩盖了主要类别之间的不同趋势，服务业通胀受到抑制，但正在攀升。
根据日本东京CPI近期数据，或会强化了日本央行的观点，即日本通胀主要是成本推动的，因为较高进口成本的滞后效应仍在推高商品通胀。实际工资下降和相对低迷的服务业通胀，即使是在最热门的旅游相关部门，也表明潜在通胀尚未获得太大的推动力。
日本央行行长植田和男近期发言要点：日本央行将耐心地维持宽松货币政策，日本央行必须避免过早收紧货币政策； 开始看到经济中出现了一些好的迹象，但距离稳定、可持续地我们最重要的任务是稳定、可持续地实现2%通胀目标，实现通胀目标还有一段距离。
日本央行的资产负债表不一定处于正常状态；但我认为目前的状态将不可避免地继续下去。日本央行将不会急于对调整货币宽松政策做出决策，因为“倘若政策出现急剧变化，代价可能极其高昂，因为这将影响好不容易出现初步进展的2%通胀目标的达成。” 如果日本央行发现价格压力出现“结构性”变化，将迅速做出反应。他担心的是“仓促”做出政策变化，这会阻碍日本在实现可持续基础通胀方面取得的进展，而不是太晚收紧政策的风险。
日本央行应坚持2%的通胀目标。日本的消费通胀可能放缓，但如果这一预测被证明是错误的，我们将迅速采取行动。如果政策的收益和成本平衡发生变化，可能会调整收益率曲线（YCC）控制。如果未来要调整收益率曲线控制（YCC），将涉及的债券期限从目前的10年缩短至五年将是选项之一。日本央行维持超宽松的货币政策，使得日元兑美元， 以及其他G7货币进一步走弱。同时日本央行可能会在6 月16 日的利率会议上维持政策设定不变。
美日利差，USDJPY和DXY（美元指数）, 自去年11月高点到今年1月下旬整体同步下跌，“正相关性”明显。美日利差的下跌，带动USDJPY的下跌，进而带动美元指数的下跌。这种结构性的正相关性，可能会有其它因素可能打断这种链接，但是这种“打断”都是暂时性的，将来还是会回到这个结构性的长期性的因素。
就是“美日利差”决定“USDJPY”，也就是“美日利差”引导资金流动，然后再去影响和冲击到汇率。所以我们接下来也要观察，这三者之间的这种“正相关性”如何继续演绎。截止目前，从5月26日到5月31日，”美日利差” 从3.41%跌至3.25% ，美元指数在103.50-104.50区间波动， 同时，USDJPY 从140.70跌至139.80。
3.澳元异常疲软，澳元兑美元跌破0.6500
中国复苏缓慢，尤其是中国房地产建设市场“低迷”，带动对铁矿石等大宗商品的需求减弱，叠加美元过去三周以来的上涨的背景，澳元异常疲软，跌破0.6500的重要心理价位。近期公布的澳大利亚4月CPI年率录得6.8%，高于预期6.40%和前值6.30%，显示澳达利亚的通货膨胀仍然“高企不下”，也令澳元承压。澳大利亚财长发言表示，预计通胀压力将从此缓解经济可能已经进入了增长疲软期，没有出现工资-价格螺旋上涨的迹象。市场普遍预期，澳洲央行将在7月再次加息。
近期公布的建筑业相关的数据，全部低于预期和前值，也显示澳洲房地产行业低迷。澳大利亚4月季调私营营建许可年率录得-18.6%，前值-15%； 澳大利亚4月季调私营营建许可月率录得-3.8%，前值-2.8%；澳大利亚4月季调营建许可月率录得-8.1%，预期2.00%，前值-0.10%。
澳洲央行行长洛威发言要点：5月决定加息的一个因素是为了强调澳洲联储认真降低通胀的决心； 成功降低通胀的可能性尚未得到保证； 我们正走在一条狭窄的道路上，不能保证成功的话，一段时间内可能会很痛苦； 预计会看到住房租金进一步上涨。澳洲央行仍然依赖数据； 货币政策在限制性的范围内； 没有一个单一的变量驱动央行的政策决定； 通胀预期得到了很好的锚定； 如果通货膨胀根深蒂固，将会导致更高的利率和失业率。我不支持经济学家主导澳洲联储政策委员会，仅有经济学家进入澳洲联储委员会将是一种倒退。如果被要求继续担任联储主席，我将会继续担任。我的任期将在9月结束，重新任命是政府的事情。
澳元兑美元上周跌破了0.6550 – 0.6800区间，创下近6个月低点0.6490。之前在这一区间已经维持3个月之久。在价格下破该区间之前，AUDUSD曾经几度试图向上涨破该区间，但均以失败告终。之前的多次“虚假突破”对于一些区间交易者来说，可能会带来困扰。若美元指数上测105.50， AUDUSD或下测0.6400-0.6450区间。
4.美元兑离岸人民币或迎来“转折点”
本周三（5月31日）公布的中国5月官方制造业PMI录得48.8，低于预期49.4和前值49.2；中国官方非制造业PMI录得54.5，低于预期55.2和前值56.4；中国5月综合PMI 录得52.9，低于前值54.4。
根据Pantheon Macro本周二（5月30日）的报导的相关数据显示，中国工业利润在3 月份下降21.4% 之后，4 月份同比下降20.6%。中国工业利润延续跌势，1-4 月同比下降20.6%，尽管比1-3 月改善了0.8 个百分点， 先前大宗商品和能源价格上涨带来的挥之不去的打击正在挤压制造业的利润率。国内需求不足阻碍了工业产出的回升，生产者价格因产能过剩而下跌。4 月份，几个主要经济领域都出现了降温，工业增加值和固定资产投资的环比下降尤为明显，房屋销售量同比下降。
中国1-4 月民营企业利润下降22.5%，较3 月同期仅略微改善0.5 个百分点，而国有企业利润下降17.9%，虽然实际上恶化了1 个百分点，但降幅较为温和。国有企业在上游材料加工和能源行业更为突出，而私营企业往往集中在消费品等下游行业，定价权较小。4 月份消费品制造业利润占工业利润总额的比重下降4.3 个百分点至14.7%。
中国1 月至4 月采矿业的营业利润率为23.1%，令制造业的利润率3.9% 相形见绌。这反映了商品和能源价格早期繁荣的挥之不去的影响，尽管最近有所下跌。钢铁加工就是一个很好的例子，1 月至4 月利润暴跌99.4%，原因是铁矿石需求低迷，部分原因是房地产建设低迷。
虽然，今年下半年工业利润的复苏将持续下去，鉴于近期对产能的强劲投资以及国内外需求低迷，制成品价格可能会持续下跌。近期在追赶积压订单的推动下的出口激增可能会消退，从而使今年下半年前景黯淡。中国国内的消费复苏仍以服务业为主导，而消费品的购买复苏速度较慢。中国人民银行表示，短期内只会实施有针对性的宽松政策，未来中国经济的复苏或需要政策制定者更广泛的支持，例如今年下半年晚些时候降息的可能性增加。
美元指数上周五（5月26日）微幅收跌，结束了日线连阳走势。在日K线图，录得了十字星的情况下，接下来的涨势能否延续，在本周五的非农数据公布之后，或得到答案。美元兑离岸人民币(USDCNH)的技术技术分析上的走势显示，其涨势或随时“阶段性见顶”。
美元兑离岸人民币, 从图中，我们可以看到USDCNH 的日K线图和RSI指标形成“隐藏空头背离”， 暗示， 同时USDCNH 也在今年1月初到5月31日左右走势，形成的ABCD的图形模式，或已经接近尾声，USDCNH和美元指数也出现了“顶背离”的形态。目前美元兑离岸人民币受到7.1500-7.2050区间的压制，若在0.7100附近受阻回落， 或并将释放出“阶段性见顶”的信号。同时，本轮自4月中旬（4月13日左右）开启的美元指数的涨势， 何时见顶，也或是市场目前关注的焦点之一。
5.短期风险
目前，围绕美国债务上限的谈判的结果，以及本周五美国非农数据的的公布，将是影响是市场主要驱动因素，从美元相关的外汇市场到美国国债市场,以及到大宗商品市场都维持“横盘整理”的克制震荡格局。
欧美区域，重点需要关注本周五(6月2日)公布的美国5月非农就业人数变化数据，以及本周四（6月1日）公布的欧元区5月消费者物价指数相关数据。下周五（6月9日）公布的美国密歇根大学6月消费者信心指数。
亚太区域，重点需要关注下周以及下周三（6月7日）公布的澳大利亚央行第一度GDP的数据，以及下周二（6月6日）公布的澳大利亚澳大利亚储备银行货币政策声明和利率决议。下周四（6月8日）公布的日本第一季度GDP的数据，以及下周五（6月9日）公布的中国5月消费者物价指数。
在本周五（6月2日）美国非农数据公布之前，市场震荡行情或更多，注意美国非农数据公布之后，美元指数再涨或测试105.50左右，这也是今年美元的一个阶段性最高点。美元贬值或有利于美联储进一步加息，和有助于金融环境的“安全与稳定”的需求,“美元贬值幅”度依然是市场关注的焦点，美元指数何时下破100.00是重点中的重点。
Sandy Wang 撰
原文转自：OANDA官网
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