牲畜市场介绍

牲畜产品系列包括瘦肉猪、育肥牛和活牛。牲畜期货和期权为业内提供了必要的风险管理工具，有助于将食物送往餐桌，满足全球不断增长的人口需要。理解影响牲畜市场供需的基本面，掌握期货和期权如何提供关键的价格发现，并为各类市场参与者提供风险管理，包括农民、农场主、加工商、分销商、批发商、零售商、交易者等等。了解在您的投资组合中使用这些合约的方法。

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课程简介

• 牲畜类合同概览
• 牲畜套期保值和风险管理
• 了解基差：牲畜
• 基本面及其对牲畜价格的影响
• 浅谈畜牧行业的季节性
  

牲畜类合同概览

畜牧业是一个全球性的市场，牲畜和肉类的生产、加工以及消费遍布在全球各个角落。与其它行业一样，参与畜牧业也意味着将承受盈利能力波动的风险。
有一系列因素会影响到牲畜产量以及肉类的加工和采购，比如天气、疾病、饲料成本以及消费者口味的变化。
芝商所牲畜期货和期权可用于管理多种市场场景。它们可帮助生产者、饲育场、屠宰场、进口商和出口商等市场参与者管理牲畜和肉类产品销售、采购相关的价格风险。
对于投机者而言，这些机会能够帮助他们把握牲畜市场中的潜在盈利机会。
芝商所的牲畜期货交易起源于1964年上市的活牛期货。今天的牲畜板块现包括活牛和瘦肉猪期货。


肉牛
育肥牛是饲养到600至800磅重量的断奶幼牛。新生幼牛，通常是春天出生，平均重量为70至90磅。
幼牛出生后，经断奶和最多9个月的放牧后达到最低重量，然后会被送到饲育场。
饲育场中的牛会接受3至5个月的主动“喂养”，过程中其体重会增加500磅，达到1,100磅到1,400磅左右。
生产商等市场参与者可利用育肥牛期货合约，在从幼牛出生至销售给饲育场期间，对冲价格下跌的风险。同样，在购买牛只前，饲育场主也可用它来对冲育肥牛价格上涨的风险。
育肥牛期货的交易单位为50,000磅，最小变动价格（又称“点”）为12.50美元。合约月份包括1月、3月、4月、5月、8月、9月、10月和11月。
育肥牛期货合约到期时，不进行实物牛只交割，而是以等于合约到期日前一天的芝商所育肥牛指数的价格进行现金结算。
芝商所育肥牛指数是按美国农业部的数据进行计算得出的。用于计算最终结算价格的相关数据和计算公式在芝商所官网均可查询。
育肥牛体重达到1,100磅到1,400磅范围时，即可视作为“活”牛。这意味着牛只达到了加工的最低重量，将作为活牛被饲育场贩卖给屠宰场。


牲畜期货—活牛
设计活牛期货的目的，就是让饲育场将能够在活牛贩卖给屠宰场之前，对冲价格下跌的风险。屠宰场等买方也能用它来管理购买加工用活牛时存在的涨价风险，或是为他们承诺未来交付的牛肉保护自己的利润率。
活牛期货的交易单位为40,000磅，最小价格变动为10.00美元。上市合约月皆为偶数月份，即2月、4月、6月、8月、10月和12月。
活牛期货是实物交割期货合约，即犍牛最终会进行交割。所交割的牛只在数量和美国农业部的分级方面有具体的标准。
活牛期货的交割要求和流程细节，可查询芝商所官网上的芝商所规则手册。


瘦肉猪
瘦肉猪指的是275磅左右、达到加工要求的生猪。
生猪的主要产地是美国中西部，通常需要饲养6个月左右才能达到市场要求。市场上的活猪胴体重约200磅，一般会产生约155磅瘦肉，为瘦肉猪期货合约的核心。
瘦肉猪期货可让卖方和买方，比如生猪生产者和屠宰场，管理经营过程中的不利价格风险。
瘦肉猪期货交易单位为40,000磅生猪胴体，最小价格增量为10.00美元。合约月份为2月、4月、5月、6月、7月、8月、10月和12月。
跟育肥牛期货一样，瘦肉猪期货合约到期时，按等同于到期日前一天芝商所瘦肉猪指数的价格进行现金结算。
同样，用于计算最终结算价格的相关数据和计算公式在芝商所官网均可查询。


概述
牲畜期货期权始于1984年，为套保者和投机者提供了更大灵活性和更多机遇。
牲畜期货只能进行电子交易，不过牲畜期权既可通过交易所大厅公开喊价，也可使用芝商所Globex进行电子交易。
从出生到饲养、再到加工屠宰，牲畜生产链的每个环节都可能因市场和供需的变幻，让市场参与者面临不利的价格风险。
牲畜期货和期权可提供管理风险、把握潜在盈利机遇的手段。

牲畜风险管理

牲畜套期保值和风险管理
CME group的牲畜类合同以1964年活牛期货合约的诞生而创立，此后CME group在1966年推出瘦肉猪期货，在1971年推出了育肥牛期货。  。这些合约向参与者提供了牲畜行业的套期保值方式——因为牲畜和肉类产品的买卖本身就蕴含着价格风险管理。


牲畜套期保值
通过套期保值，价格风险从寻求降低风险的市场参与者转移给希望借此获利的市场参与者。
牲畜市场上的套期保值者包括：

• 需要防范价格持续下跌的人，例如瘦肉猪农场主、奶牛/小牛生产者、饲养场经营者和出口商。
• 需要防范价格持续上升的人，例如购买幼小育肥牛的饲养场主，屠宰加工厂和进口商。
  

套期保值实质上就是在期货或期权市场上持有与现货市场当前持仓相反的仓位。由于现货和期货价格涨落趋同，现货市场的任何涨跌将会被期货市场的涨跌所抵消。


示例
一位牛生产者现在正有断奶的小牛在放牧，他打算当牛长到恰当的体重就立即出售给饲养场。按照市场术语来说，他持有现货长仓。
为了套期保值并锁定一个卖价，他会在期货市场持育肥牛期货短仓， 即现在卖出期货，之后当在现货市场卖出之际再回购。
另一方面，饲养场经营者、屠宰加工场和进口商以及其他预期在未来获取牲畜和肉产品的人拥有现货短仓。
例如，一家预期将买入生猪用于加工的屠宰加工业主，将会担心他准备买入所需牲畜之前生猪价格上涨。他会通过在瘦肉猪期货市场上持有长仓来锁定购买价格。换而言之，他们会现在买入瘦肉猪期货合约，然后在准备买入他所需要的生猪时将期货合约卖出。


了解在何时买入或卖出
这里有一条确定买入还是卖出牲畜期货的有效套期保值经验法则：如果未来需要在现货市场卖出牲畜，则当前恰当的套期保值是卖出期货；如果未来需要在现货市场买入牲畜，则当前恰当的套期保值是买入期货。
投机者通过持有与大多数商业交易相反的头寸，促成期货市场的套期保值。如果他们正确预测了市场走向和牲畜价格变化的时间，将实现盈利，正是这种机会将他们吸引到了市场。而投机者这么做向市场提供了流动性，让市场得以简单、迅速而高效地入场和退场
期货头寸是牲畜卖家或买家最基本的价格风险管理策略。再强调一次，短仓让卖方能在实际卖出前提前锁定卖价，防范价格下跌。长仓让买方能锁定买价，防范价格上涨。


期权策略
如果牲畜套期保值者在防范不利价格变动的同时，还需要在市场走势有利时可以从中获利，期权提供了相关的保护和灵活性。
牲畜套期保值者使用以下两种基本的期权策略。

• 买方可以买入“看涨期权”，这给了期权所有者以特定的价格买入牲畜期货的权利，但这不是义务。看涨期权让牲畜的买方能为他要买入的牲畜构建一个最高或上限价格的同时，假使出现机会，还能在现货市场价格下跌之际获利。
• 另一方面，卖方将买入“看跌期权”，这给了期权所有者以特定的价格卖出牲畜期货的权利，但这不是义务。看跌期权让牲畜的卖方能为他要出售的牲畜或肉类产品构建一个最低或价格下限的同时，假使出现机会，还能在现货市场价格上涨之际获利。
  

概述
牲畜套期保值计划涉及的策略种类繁多，本课程仅仅是冰山一角。  

了解牲畜基差


牲畜期货市场的设置，让活牛和活猪可通过交易所进行买卖，其市场价格正是供需力量的均衡点。
牲畜现货和期货价格通常同步升跌，让套保操作可有效执行。
不过，从事活牛和活猪买卖都知道，其所在地的现货价格或供应商报价，与期货价格都有所出入。
这是因为各个所在地的牲畜期货报价，都会受到质量、地域、运输及供求等多项因素所影响。
这些地域性价格差异，又可称之为基差，是由现货减至期货价格，这个算法可以得出正数和负数的结果。
负基差等同 “贴水”，即现货价格低于期货价格。
正基差等同 “升水”，即现货价格高于期货价格。


理解基差的重要性
基差为何如此重要？因为它可以帮助牲畜买卖双方决定，是否 应利用期货管理其现货价格风险；
何时 对期货头寸建仓或平仓；以及向 谁 卖出或買入牲畜现货。
更重要的是，基建对套期保值的效果影响深远，因为这涉及保证金支付或收取。


计算牲畜基差
识别牲畜基差的其中一大问题，是使用哪个地方的现货价格，尤其是现货市场遍布全球。不过，套期保值者通常只会考虑其业务所在地。
如何计算期货的基差呢？应以您买卖现货的时间为切入点，选取在此之后最近到期结算月份的期货合约，而非选取在买卖现货前就到期的合约。

示例
举例说，现在是9月份，有生产商想在明年2月向牧场出售一头小牛，他选择了明年3月到期的育肥牛期货，并建立空头头寸。
3月份育肥牛期货价格是每英担152美元，2月份当地现货价格比3月份的期货价格低约2美元。
基差是负2，该生产商的套保操作所确保的卖价为每英担150美元，即3月份期货价格152美元减去基差。
值得注意的是，现货价格相对于期货价格上升时，基差会走强；反之，基差则走弱另一角度来看，基差的正数值越大，或负值越少，则呈走强势态；相反，基差的负数值越大，或正值越少，则走弱。
基差走强，空头套保要付更多费用。用回刚才的例子说明，如果2月中旬的基差由负2，走强至负1，净卖价（即现货与期货的相互计算）将提升至每英担151美元，而不是之前计算的150美元。
如果现货价格相对期货下跌，基差 “走弱”或衰减。基差较预期下跌或者负值增加，空头操作的费用将会减少。举例说，基差由负2转为负3，净售价将是149美元。


多头套保基差
那么，对多头套保者来说，基差有何重要？简而言之，当基差走弱时，多头套保者可以受惠。
现在是3月份，一名肉食包装商计划于9月购买瘦肉猪拓展业务，他采用10月到期的瘦肉猪期货合约建立多头头寸，期货价格为每英担70美元，而其所在地的基差较期货高水5美元。
多头套保者将预期支付75美元买价，即10月份期货合约，再加当地的预期基差：即是70美元+ 5美元。
如果基差走强，由之前的5美元增至7美元的话，净买价将增至每英担77美元--70美元加7美元。
相反，基差走弱，由5美元跌至3美元，净买价下跌到每英担73美元——70美元加3美元。
简而言之，多头套期保值者受益于基差走弱，空头套期保值者受益于基差走强。


结论
未雨绸缪是套保关键，套期保值者可保留历史基差数据，以便在买入或卖出头寸时，做更准确的基准预期研判。

基本面及其对牲畜价格的影响

牲畜市场基本面
与所有商品一样，牲畜业面临着影响牛和猪的价格的各种市场动态。由于牛和猪不能像谷物那样储存，所以必须及时带到市场上买卖，其价格因此受到许多经济因素的影响。
可供应的活畜数量，不断变化的消费者需求，甚至天气模式都可能会在这些时期影响价格变动。
影响牲畜市场的主要基本面包括生产、供需、牲畜业周期和季节因素。


生产周期
生产周期是反映特定时间的可供应牲畜，通常通过“管道方法”来预测，该方法估计了在一定期间内，从出生进入生产管道直到在超市终结一生的牲畜数量。
通过使用美国农业部的产仔数、本期库存、进出口和商业生产的数据，参与者可以深刻了解将要上市的牛和猪的数量，以及随后对价格的影响。


供应因素
影响牲畜供应的因素有很多，包括市场变化、投入成本、天气和替代品价格。
市场价格变化可能导致数量短期变化；随着价格上升，农民可能会提供更多牲畜到市场以利用有利的定价。
投入价格的变化，特别是动物饲料的价格可能会影响供应。当玉米和大豆价格上升时，生产者可能会减少动物饲养的时间，以减轻一些谷物价格上升的影响。
科技的发展可以改善繁殖或增加瘦肉的产量。
恶劣天气或疾病可造成直接影响，导致供应中断或生产最终下降。非常潮湿、寒冷的冬天可能减缓牛的增重，而在极端情况下，可导致死亡损失。恶劣的天气条件也可能阻碍猪和牛在全国各地的流动。
替代品价格变动亦可影响供应。由于牛肉可以被认为是猪肉的替代品，反之亦然，因此，其中一种产品价格下跌，可能引发另一产品的供应增加，因为消费者转向较便宜的选择。
源自于牲畜的联产品价格波动也会对供应产生影响。例如，牛小排的价格上升可能引起牛肉供应增加，因为可能会提供更多牲畜到市场以利用有利的定价。
最后，制度因素，如政府计划和利率，也可影响生产决策和供应。


需求因素
与供应一样，有一些影响牲畜需求的因素往往与消费者的行为和决定有关。人口规模、分布以及的收入变化将影响人们对肉类蛋白质的需求。
替代品价格变动也可能影响供应。由例如，如果家禽的价格相对牛肉和猪肉下跌，消费者可能转向鸡肉。
最后，不断变化的消费者偏好（这可能是受年龄、新型食品的接触、甚至广告的影响）也会影响对牲畜的需求。这包括其他国家的消费者对美国牛肉和猪肉的态度，这将影响牲畜出口。如果人们担心美国肉类产品的价格或质量，进口美国肉类的需求将减少，因为消费者转向其他来源。
因此，有很多市场基本面影响牲畜价格。对这些驱动因素有着基本理解是开发成功套期保值或交易策略的关键。
芝商所牲畜期货和期权提供多种工具，满足交易者的风险管理和交易需求。

浅谈畜牧行业的季节性


牲畜价值受许多因素的影响，例如科技、饲料成本、畜群数量的增加或减少、消费者需求，甚至天气也有影响。在分析影响猪牛价格的市场因素时，市场参与者应当考虑牲畜生产周期和季节性。


生产周期
牲畜存栏数和生产周期往往有规律可循，这对于预测畜群的扩张或收缩以及价格走势很有帮助。
周期指畜群存栏数的低谷和高峰，即低点和高点。一个完整的周期指从一个低谷到下一个低谷之间的时间，
或从一个高峰到下一个高峰的时间。
生猪周期通常平均持续四年，活牛周期持续大约10年。
在周期的扩张阶段，牲畜价格上涨可能鼓励生产者保留雌性牲畜，以增加畜群数量，其结果是供应减少，导致价格进一步上涨。然后，这些雌性牲畜繁殖的后代可能造成供应过剩，导致价格下跌，并驱使生产者剔除畜群中的过剩牲畜，在市场上出售，这时开始进入周期的收缩阶段。
在收缩阶段，多余的雌性牲畜被卖到市场，而非进入繁殖畜群，往往造成供应进一步增加，导致价格进一步下跌。扩张阶段取决于雌性牲畜达到配种年龄和繁殖后代所需要的时间，而收缩阶段受价格波动的影响。


季节性趋势
与生产周期一样，牲畜供求的季节性趋势受诸多因素影响，这些因素的变化在一年当中有合理的规律可循。这些因素包括：产犊和产仔，这时畜群中有新出生的活牛和生猪加入；夏天烧烤季节的传统烤肉活动；以及各种季节性的节日需求，例如冬季和复活节对火腿的需求。
最重要的是，猪牛价格的走势有规律，当市场上出售的畜牲较多时，会出现季节性的低价；
而在饲养月份，市场上的畜牲供应量处于最低水平，这时会出现季节性的高价。
美国农业部还发布季节性指数，从中可以判断一年当中这些趋势的规律。对于牲畜市场的参与者而言，大致了解生产周期和季节趋势对于准确预测价格有重要作用，进而可以制订有效的交易或对冲策略。
芝商所牲畜期货和期权提供多种工具，满足交易者的风险管理和交易需求。