TOPIX期货与日经225指数有何不同？

TOPIX是什么？
TOPIX是经公众持股调整的市值权重指数，乃基于在东京股票交易所（FSE）第一板块上市的所有国内普通股进行计算。公司在指数中的价值越高，则对整体指数回报的贡献就越大。

该指数与其它市值加权指数高度相关，例如MSCI日本指数（相关性0.997）。TOPIX包含大约2,000家公司，其中前20名股票约占该指数总体权重的25%。TOPIX指数由33个行业组成。

2005年，TOPIX改变了计算指数值的方式。大部分日本公司在其商业合作伙伴中持有股份。此等股份不再包括在该指数的公司权重计算中。


TOPIX与日经225指数有何不同？
与TOPIX不同的是，日经是按价格分配权重。指数中一家公司每股价格越高，所占权重就越大。已发行股份数量较少，但股价较高的公司，相比股份数量更多但股价更低的公司拥有更大的影响力。

整体而言，TOPIX包含的公司较多，意味着对于日本公司，该指数更具代表性。代表日经指数的225只股票全部纳入TOPIX，在该指数所占权重为61% 1。虽然两个指数及其构成方面有着偏大的差异，但其表现在过去12个月显示出0.962的相关性。如下图所示。

TOPIX期货与日经225指数有何不同？

图表来源：cmegroup

在cmegroup进行交易
自2018年2月启动以来，cmegroupTOPIX合约的市场环境不断增长，其中买卖价差平均为三点。cmegroup为TOPIX期货和指数收盘基差交易（BTIC）设计了市场庄家计划，以帮助确保这些强大的双边市场。

与日本交易所相比，cmegroup的合约规模为前者的一半（5000日圆x TOPIX和10,000日圆x TOPIX）。cmegroup和日本交易所的TOPIX合约均按照到期时的特别开盘价（SOQ）结算。

在cmegroup交易TOPIX的方式众多，但其中比较值得关注的是日经225指数对比TOPIX比率交易。示例如下。一间机构决定将1.0亿日圆用于TOPIX期货和日经225期货之间的价差交易。

TOPIX期货与日经225指数有何不同？

图表来源：cmegroup

盈利和亏损：
日经225指数：(22,625-22,565) x ￥500 x 1= ￥30,000
TOPIX：(1770 – 1730) x ￥2500 x 1 = - ￥100,000
最终盈亏：30,000 + 100,000 = ￥130,000 (等于1,157美元（假设汇率=112.33）


资金和营运效率
在cmegroup交易TOPIX可享有诸多相关的资金和成本效率。日圆计价的TOPIX期货（TPY）完整合约的初始保证金估计大约为375,000日圆（合约名义价值的4.4%），跨期价差的初始保证金估计为15,000日圆。2 CME Clearing为客户提供对其合约进行相互对销的机会，以便获得更大的资金效率，并可于每晚释放现金。对以下产品组合按照适当比率进行对销，可以得到一定的保证金豁免额，豁免比率最高的产品对排名最先。

第1边		第2边	比率	保证金豁免额*
日经（日圆）期货	对	TPY	3:2	70%
日经（美元）期货	对	TPY	3:2	70%
E-迷你标普500期货	对	TPY	3:2	65%
道琼斯（5美元）期货	对	TPY	4:1	65%
中型股期货	对	TPY	3:2	60%
E-迷你纳斯达克100期货	对	TPY	3:2	55%
E-迷你罗素2000期货	对	TPY	5:6	45%

与其透过在日本的交易所来获得风险承担，投资者可以利用cmegroup作为其获取TOPIX和各种美国风险承担的交易所，以享受营运和资金效率。

举例而言：针对三种E-迷你标普500期货合约持有两份长仓（短仓）TPY期货合约的投资者，可得到高达65%的保证金豁免额。3下表显示了在日本交易所持有TOPIX持仓与在cmegroup同时持有两种持仓的保证金比较：

情景1
合约	交易所	单边初始保证金
TOPIX期货	JPX	375,000日圆
E-迷你标普500期货	CME	5,600美元
对销		不适用
保证金总额		21,219美元

情景2
合约	交易所	单边初始保证金
TOPIX期货	CME	375,000日圆
E-迷你标普500期货	CME	5,600美元
对销		65%
对销后保证金总额		7,427美元

cmegroup利用历史风险价值（VaR）法（SPAN），确保设定的保证金能覆盖99%的潜在价格波动。日本交易所与cmegroup签订了协定，并且使用cmegroup开发的原创SPAN系统来计算清算保证金。cmegroup在计算某个投资组合在不同市场条件下产生的盈亏时会考虑各类因素。