由于价格透明度和高度的流动性，亨利港期货合约是全球交易量名列前茅的天然气期货合约。作为期货交割地点的亨利港位于路易斯安那州的伊拉斯（Erath），是数条州际与州内管线的交会点，具备相关基础设施。由于位处交会枢纽，亨利港让天然气输送商与营销商可轻易利用这些管线，为美国中西部、东北部、东南部与墨西哥湾沿岸市场提供服务。
这篇文章的目的是重点介绍亨利港期货的交易特点，以及其交割地点的基础设施的重要性，这份期货合约正因这些交易特点与设施得以成为美国和全球天然气市场的基准，或实质上的价格参考。
交易特点
美国天然气市场的结构不断与时俱进，基本上已成为全球最有竞争力、效率最高也最透明的液化天然气市场。从1980年代末到1990年代初期，天然气井口价格放松管制，为美国天然气产业带来一次革新，也使天然气批发市场改观。市场自由化允许价格由市场动态与供需互动决定。除此之外，天然气的现货交易由井口转移至转运中心，开始向营销商、当地分销商（LDC）等各类市场板块提供多种实体服务与产品。在转运中心与市场中心进行的现货交易日益兴盛，市场参与者的阵容也不断增加。这些改变造就了一个高度竞争且效率良好的天然气营销与批发市场。
1990年4月，纽约商品期货交易所（NYMEX）立下创举，推出亨利港天然气期货，作为风险管理与价格发现的途径。此产品旨在反映商业惯例与天然气实物市场的情况。透过标准化交易，亨利港期货允许天然气「货币化」，得以在未来进行交割。持有此份合约表示未来必须在亨利港接收或交付天然气实货，只有在合约到期前结清持有部位，才能免除此项义务。期货合约造就的交割流程，代表实物市场与金融市场间的联系。
作为史上第一份标准化的天然气期货合约，亨利港期货催化了美国天然气金融交易的成长。与实物市场不同，期货市场提供了跨时间的价格发现机制，并反映在期货的期限结构或远期曲线上。期货合约会以月份为基准挂牌上市，时间包含接下来的十二年，实现市场对未来天然气价格预期的能见度。整个北美天然气市场都是以亨利港期货作为实质价格参考。在美国其他的天然气交易地点，大致都是以亨利港的价格加上价差作为定价，此价差可能因为区域市场情况、运输成本，以及各地之间的输送能力差异而有所不同。
亨利港期货合约是全球交易量最大的天然气期货合约。其高度流动性让市场参与者得以轻易建立与清算持仓。如图1所示，期货与期权的每日交易量目前平均为626,839份合约，相较之下，2019年4月则为425,935份合约。此外，目前平均持仓量则达到6,287,048份合约。反映市场参与者广泛参与程度的高度流动性，也提升了此合约的价格发现功能。
邻近市场
亨利港的商业重要性源自于该地理位置的策略意义以及相关物流基础设施。实体层面是了解亨利港期货为何能成为天然气市场定价基准的关键。
亨利港的地点极具策略意义，既位于主要的天然气陆上生产地区，与离岸生产地区又相当接近。如图2所示，德州的月均天然气产量已从2017年的673,331 MMcf成长至2023年的951,050 MMcf1。这数字约占美国销售产量的25%，令德州成为天然气产量最高的州。州产量近年来的成长可归功于对页岩层的钻井活动增加，尤其是鹰堡（Eagle Ford）、巴尼特（Barnett）、海恩斯维尔（Haynesville），以及西德州的二叠纪盆地等地区。
除此以外，德州也仰赖联邦离岸地区生产的天然气。不过图4显示月均离岸天然气产量近年来逐渐衰退，由2017年的89,851 MMcf降至2023年大约65,131 MMcf。
如图3所示，路易斯安那州2017年的月均产量为179,059，2023年则为358,631。路易斯安那州生产的天然气源自于地质特性相当不同的两个区域（即北部与南部）。多数北部生产的天然气来自海恩斯维尔的页岩开采，南部生产的天然气则多来自油井的伴生气与离岸地区。
除了丰富的天然气资源，西南地区也有着美国境内数一数二发达的大范围天然气管线网络。天然气得以由开采的盆地中运出，再输出至主要的消费市场。这个高度整合的网络是由州际与州内天然气管线所组成。在德州，州内管线的总长度为45,000英里，州际管线总长度则为13,000英里。路易斯安那州的配送系统也扮演了相当重要的角色，透过Texas Gas Transmission及Trunkline Gas等公司的多个长途管线与州际管线的互联网络，得以将天然气输送至主要市场。
亨利港的所有权及营运权属于Sabine Pipe Line LLC及其联属公司，亨利港是个可提供全方位服务的集管系统，具备多种接收与交付功能、转运中心管理服务，也是与美国重要管线网络相通的互连网络。
Sabine Pipe Line为双向的主管线，由德州的亚瑟港（Port Arthur）通往位于路易斯安那州伊拉斯附近的亨利港。此州际管线为经过认证的开放取用天然气传输管线，直接连至四家工业消费者与一家生产商。Sabine透过输送计画为亨利港与Sabine主管线提供了天然气输送服务。这也让输送商得以将天然气由一条管线输送至另一条管线。除此之外，亨利港也提供了多种转运中心服务，例如平衡短期天然气需求与产权转移服务，后者涉及将天然气产权从一方过渡到另一方。
亨利港与八条州际管线和三条州内管线互联。这些管线属于高度整合的美国输送网络，此网络可将天然气由生产与加工地区输往储藏设施与配送中心，再转输向消费市场。
亨利港附近地区有着大范围的离岸天然气管线，可将天然气由深水区域输送至岸上的集气与炼制厂。事实上，此地区的中游产业与管线基础设施正快速发展，以便输送更多的页岩天然气到新的市场。下方地图显示了墨西哥湾的离岸管线。
亨利港的管线也直接连至杰佛森岛（Jefferson Island）、阿卡迪亚（Acadian）与索伦托（Sorrento）等地的储藏设施。
这些设施为盐丘洞穴，特征是具有高供应能力与高循环率，每年可进行多次天然气抽取与注入的循环。另外，亨利港也有管线网络可通向该地区的其他储藏设施。这个地区目前已有为数众多的储藏设施，而且还有许多正处于兴建阶段。这些储藏设施也是重要的导管，可根据供给需求情况弹性抽取或注入天然气，以满足西南或其他地区的需要。相较美国其他地区，德州与路易斯安那州拥有更多的盐丘储藏设施，图5为这两州的天然气地下储存量，由美国能源情报署整理提供。在2022年的注入季（4月-10月），路易斯安那州的总存量达到3,178,868 MMcf，德州则为3,811,405 MMcf。
从需求面来看，美国墨西哥湾（USGC）正面临重大转型，逐渐成为主要的天然气消费地。丰富且低价的天然气资源已改变了燃料经济，天然气逐渐成为电力、工业与出口产业的原料。美国能源情报署的资料显示，2022年，天然气是美国电力产业最主要的燃料来源，以天然气为燃料的净发电量达到1.689兆千瓦小时（kWh）左右。由于天然气快速取代煤炭成为发电燃料，再加上燃煤发电厂逐渐除役以及环保法规日益严谨，此数字预计将逐步增加，尤其德州面对发电需求增加，也逐渐改用天然气为燃料，并开始兴建为数不少的天然气发电厂。另一方面，工业板块的天然气需求（如肥料、石化产品与钢铁）也正显著增长。大部分的重大投资与基础设施增建案都位于德州与路易斯安那州。
页岩革命深深改变了市场环境，并带来输出多余天然气产量的机会。美国目前是全球最大的天然气生产国。这主要得归功于页岩革命导致钻井技术快速发展。这些技术上的进展大幅提高了生产力，也降低了每口油井的成本。
基本面的重大改变创造了超额的供应量，也为天然气液化带来商业诱因。天然气液化后，可储存于天然气运输船特别设计的低温储存空间，运往全球各地的新电力基载需求目的地，以实现套利机会。
由于美国天然气资源丰富，加上全球涌现新的需求来源，美国液化天然气的出口项目得以开始发展。
大部分美国的液化天然气出口项目都位于墨西哥湾，只有少数位于美国东北部的柯福点（Cove Point）。2016年2月，Cheniere率先在路易斯安那州卡梅伦堂区（Cameron Parish）的Sabine Pass（SPL）接收站输出液化天然气。SPL接收站内有天然气液化设施，与现有的再气化设施接邻。SPL由多个管线系统的交会点接收天然气，Cheniere Partners拥有的Creole Trail管线也是其中之一，此管线长度共94英里。SPL接收站也和多家公司的州际管线互联，包含Natural Gas Pipeline Company of America（NGPL）、Transcontinental Gas Pipeline Corporation（Transco）、Tennessee Gas Pipeline Company、Florida Gas Transmission Company、Bridgeline Holdings, LP、Texas Eastern Gas Transmission（TETCO），以及Trunkline Gas Company（Trunkline）。SPL拥有的管线运能在美国名列前茅。
Cheniere也从德州的Corpus Christi LNG（CCL）接收站输出液化天然气，此接收站为美国第一个从无到有新建的绿地液化天然气工程。CCL接收站拥有23英里的天然气供应管线，名为「Corpus Christi Pipeline」，与多条州际和州内管线互联，包含South Texas、Tennessee Gas Pipeline、Kinder Morgan Tejas Pipeline、Transcontinental Gas Pipeline，以及Natural Gas Pipeline Company of America和Enterprise Products Operating LLC旗下的管线。Cheniere目前也正在建造另一条管线。
Cheniere现为全球第二大液化天然气出口商，仅次于Qatar Petroleum。截至2023年6月，Cheniere两个接收站的出口量总计已超过7千万吨，相当于2,770艘2天然气运输船的载运量。
Cameron LNG（CLNG）接收站由Sempra LNG、Total、Mitsui & Co., Ltd.以及Japan LNG Investment, LLC的联属公司共同拥有。Japan LNG Investment, LLC为三菱商事及日本邮船株式会社（NYK）共同拥有的公司。CLNG接收站位于路易斯安那州卡梅伦堂区的哈克伯里（Hackberry），由Sempra的卡梅伦州际管线接收天然气原料。卡梅伦州际管线从位于卡梅伦堂区的CLNG接收站沿着卡尔克苏堂区（Calcasieu Parish），通向波尔格堂区（Beauregard Parish）的Ragley压缩站。此管线与Florida Gas Pipeline、Tennessee Pipeline、Texas Eastern及Transco等管线有多个交会点。CLNG已取得核准，每年可出口1,495万吨的液化天然气（Mtpa），相当于每天21亿立方英尺（2.1 Bcf）。
Freeport LNG（FLNG）接收站由Freeport LNG有限合伙公司与其他投资人所拥有。FLNG接收站位于金塔纳岛（Quintana Island），在弗里波特（Freeport）港口航道的西侧、沿岸水路（Intracoastal Waterway）的南侧。FLNG接收站经由现有的Stratton Ridge计量站，接收来自州内管线系统交会点的天然气，这些系统包含Dow Pipeline Company、Kinder Morgan Texas Pipeline, LP与Brazoria Interconnector Gas（BIG）Pipeline旗下的管线，未来系统中还可能新增其他管线。FLNG接收站的基载为每日19.8亿立方英尺，峰值容量为每日21.4亿立方英尺（2.14 Bcf）。
Venture Global Calcasieu Pass, LLC是个每日容量达13亿立方英尺（1.3 Bcf）的出口设施，位于路易斯安那州的卡梅伦堂区，查尔斯湖（Lake Charles）市的南方。此接收站使用模组化列车建造，这些列车于义大利生产后运至设施建址进行安装。此低成本策略让该设施得以在2022年3月开始出口，比事前预期更早。Calcasieu Pass LNG透过TransCameron管线取得天然气，该管线则经由Bridgeline管线与亨利港互联。
其他几个液化天然气的棕地与绿地项目现在还处于兴建阶段，预期会在接下来几年内陆续投产。这些待开发项目大多位于墨西哥湾，因此该地区拥有相当密集的基础设施与大量产能。另外，巴拿马运河近年来完成拓宽后，也让美国墨西哥湾的液化天然气有机会节省运至太平洋盆地的成本。
美国液化天然气出口项目带来的其中一个重要影响，就是美国亨利港期货对全球天然气价格的影响力日益提升。在过去，与油价挂勾的定价机制向来是液化天然气长期合约的基石，尤其在亚洲更是如此。在此机制下，液化天然气与3-4个月前的油价挂勾。然而，此机制已无法准确反映天然气市场的基本面，因此限制了套利买卖的机会。由于这些缺点，欧盟的能源政策以及天然气的主要供应商开始用其他类型的合约取代油价挂勾合约，而新合约便是以亨利港的价格为基准。自2015年开始，亚洲买家也试图令其液化天然气合约的定价结构更多元化，减少使用传统上会包含固定目的地条款的长期油价挂勾合约。
Cheniere是第一个推出挂勾亨利港液化天然气定价公式的美国供应商。其定价公式规定，签下取气合约的液化天然气承购商必须支付每百万英热单位2.25到3.5美元的固定费用，加上亨利港价格115%的收费。固定费用是「无条件支付」的费用，不论实际取气量多少都相同，所以可视为沉没成本。亨利港价格和15%的额外收费代表采购天然气原料的成本，此费用则会根据取气量而改变。船运与再气化成本由下游厂商或承购商负担。这种结构有着重要的引申含意，也就是液化天然气的交易决策如今取决于亨利港价格扣除当地现货价格与变动成本（船运、再气化）后的价差或利润，固定费用则视为沉没成本所以不纳入考量。
总而言之，由于充足的天然气供应量、发达的基础设施、健全的金融体系，以及完善的大宗商品交易机制，美国正逐渐成为液化天然气市场的主要参与者，也让全球天然气交易愈来愈仰赖亨利港期货作为价格参考。
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