二次通胀阴霾未散，流动性隐忧或重创金价

近期，海外降息预期经历了显著调整。9月份的CPI数据全面高于市场预期，同时多位美联储官员表示，未来的降息幅度可能会低于市场此前的预估。这一系列变动导致市场降息预期全面修正，10年期美债收益率回升至4.1%左右，市场对短期经济增长的信心也有所增强，铜价因此企稳并出现回升。然而，我们并不认为美国经济数据会持续走强，反而应警惕后续数据转弱可能再次推升降息预期。


核心观点：
贵金属及铜价波动：上周，贵金属市场呈现出先抑后扬的态势。COMEX黄金价格小幅上涨0.04%，而白银价格下跌2.19%；国内沪金2412合约上涨0.11%，沪银2412合约则下跌1.37%。在工业金属方面，COMEX铜和沪铜分别下跌1.61%和2.04%，但随后企稳回升。
降息预期与铜价：随着海外降息预期的修正，市场对经济增长的预期改善，铜价得以企稳。然而，我们仍需关注美国经济数据的后续走势，以防降息预期再次回升。
二次通胀风险：上周，美国CPI和PPI数据均超出市场预期，引发了市场对二次通胀风险的担忧。在降息预期反复的情况下，无论是二次通胀还是软着陆预期，金价都存在一定的上行空间。但值得警惕的是，美国潜在的流动性风险可能对金价构成致命打击。


一、基本金属市场复盘
上周，COMEX铜价先抑后扬，整体维持宽幅震荡。海外降息预期的修正和经济增长预期的改善共同推动了铜价的回升。然而，我们并不认为美国经济将持续走强，因此需关注后续数据变化对铜价的影响。同时，SHFE铜价也呈现出高位震荡的态势。虽然发改委会议并未公布实质性经济支持措施，但市场对后续政策的期待仍然较高。目前，铜价上涨的宏观与微观基础相较于上半年更加扎实，下方支撑更加牢固。


二、贵金属市场复盘
上周，COMEX黄金价格小幅反弹，而白银价格则有所回落。贵金属价格的企稳回升主要得益于市场对二次通胀风险的担忧。同时，金银比、金铜比以及金油比等比价关系也呈现出不同的走势。黄金VIX持续回落，表明市场恐慌情绪减弱，避险需求减少。此外，人民币汇率对贵金属内外价差的影响逐渐增强，需关注这一因素对金价的影响。


三、市场前瞻
从周末的财政部会议来看，虽然并未提及实际措施及规模，但整体会议氛围更加务实，预计对市场产生中性偏多的影响。目前，铜价上涨的宏观与微观基础更加扎实，下方支撑牢固。对于金价而言，在降息预期反复的情况下，仍存在一定的上行空间。然而，需要警惕的是美国可能出现的流动性风险，这可能对金价构成重大打击。因此，投资者在参与市场时需谨慎评估风险与收益。

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