原油市场走势低迷，原因何在？

随着5月份的到来，有色金属和贵金属市场如火如荼，然而，令人瞩目的是，国际原油价格并未跟随这一涨势，反而出现了持续的下跌。在全球货币政策即将转向宽松，美国通胀依旧保持韧性，以及中国经济温和复苏的背景下，原油作为大宗商品的一员，为何未能展现出应有的上涨势头？

首先，我们注意到，有色金属如铜的强势上涨主要源于供应冲击、美元利率下行以及全球央行货币政策转向带来的投资需求增加，再加上能源转型对实物需求的长期驱动。相比之下，原油市场的供需基本面则有所不同。尽管供给方面存在收缩的趋势，但可能已经达到了一个临界点，而需求方面，尤其是受到双碳政策和能源转型的影响，长周期需求强度可能并未如预期般强劲。

从宏观环境来看，全球货币政策的宽松预期和美元利率的下行确实为大宗商品市场带来了利好。海外市场，特别是美国通胀数据的回落，进一步增强了市场对美联储降息的预期。同时，国内地产政策的调整和超长期国债的发行也为经济复苏提供了动力，有望从消费端拉动商品需求。

然而，具体到原油市场，其供给收缩的幅度似乎并未达到预期。巴以冲突对原油供给的影响有限，而OPEC+的减产协议履行情况也不尽如人意。根据最新数据，OPEC在4月份的原油产量只是温和下降，部分成员国如伊拉克的产量甚至高于减产协议规定的水平。同时，俄罗斯也未能完成其承诺的减产配额，原油出口量仍保持在高位。

在需求方面，全球经济放缓和欧洲气候温和导致今年全球石油需求增长前景疲软。从炼油厂开工率来看，尽管欧洲和美国的炼油厂开工率有所上升，但整体需求增长仍显乏力。尤其是美国汽油需求在夏季消费旺季前低于预期，这进一步证实了原油需求增长乏力的现状。

中国作为原油需求大国，其需求增长也相对温和。1-4月原油进口量同比增长率远低于去年同期水平，显示出中国原油需求增长放缓的趋势。

综上所述，原油市场未能跟随大宗商品市场的整体涨势，主要是由于其供需基本面与有色金属等市场存在差异。供给收缩不及预期，需求增长乏力，以及宏观经济环境的影响共同导致了原油价格的低迷。未来，原油市场的走势将取决于供需双方的变化以及宏观经济环境的变化。

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