市场观察：金铜多头态势下的策略调整

摘要：
本周市场情绪经历了由涨转跌的波动。美国4月制造业PMI及消费者信心指数均不及预期，引发市场对经济增长的担忧，导致金铜价格有所回落。然而，FOMC会议后鲍威尔的鸽派立场以及非农数据的疲软，又为市场带来了支撑，推动金铜价格反弹。


核心观点
金铜价格短期回调后的反弹
本周，金铜价格均经历了一定程度的回调，但随后受到FOMC会议及非农数据的影响，价格有所反弹。这显示出市场在当前环境下，对于经济前景的预期存在一定的不确定性。

铜价“坏消息即好消息”的逻辑
在经济增长动能减弱的背景下，铜价本应承压。然而，由于市场对未来政策宽松的预期以及非农数据的疲软，铜价反而获得支撑。这种“坏消息即好消息”的现象，反映出当前市场的复杂性和不确定性。

贵金属价格中长期仍将上行
虽然短期内避险需求减弱导致金价回调，但从中长期来看，若美联储年内降息，将支撑金价上行。若维持高利率，也可能因流动性风险增加，促使购金需求上升。因此，贵金属价格的中长期趋势依然看涨。


一、基本金属市场复盘
1. COMEX与沪铜市场动态
本周COMEX铜价经历了先扬后抑的走势。受美国经济增长担忧影响，铜价一度回落。但在FOMC会议及非农数据公布后，铜价获得支撑并反弹。沪铜市场则保持相对强势，多头信心坚定。目前，历史性的高位持仓是决定铜价的重要因素之一。

2. 持仓与期限结构分析
从CFTC持仓数据来看，非商业多头占比快速回升，价格与持仓数据呈现正相关。期限结构方面，COMEX铜和SHFE铜价格曲线均向上位移，但月差反映并不强烈。这反映出市场对当前现货端的信心不足。


二、贵金属市场复盘
1. 贵金属市场动态
本周贵金属价格整体小幅回调。受美元指数走强影响，贵金属价格承压。但FOMC会议后市场降息预期重燃，支撑金价。然而，中东地缘局势的缓和导致避险需求减弱，金价因此回落。

2. 比价与波动率
本周金银比震荡回升，铜价表现弱于黄金，金铜比震荡上行。原油价格有所回落，金油比随之上行。黄金VIX有所回落，显示出避险资金逐步退出市场。


三、市场前瞻
从国内外市场的表现来看，目前国内多头信心坚定。尽管4月制造业PMI等数据环比回落，但整体仍处于扩张区间。因此，本周开盘后沪铜可能仍将维持相对强势。投资者需关注政策动向及经济数据变化，以调整投资策略。

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