[嘉盛官网]一季度落幕，黄金闪耀美股波折

在3月的最后一个交易日，黄金价格突破3100美元大关，年内累计涨幅接近20%，这一表现虽略逊于Comex铜的涨势，但仍令人瞩目。在更广泛的资产市场中，阿里巴巴一季度股价飙升56%，成为一大亮点，而恒生指数则领涨全球主要股指，展现出强劲的增长势头。相比之下，特斯拉、英伟达等科技巨头以及美国三大股指则表现不佳，均出现较为明显的下跌。在主流货币中，欧元以4.5%的涨幅领跑，显示出其相对强劲的表现。

回顾一季度，全球政经格局发生了三个重要的转变。首先，随着特朗普关税政策的反复无常，市场运行逻辑逐渐从“特朗普交易”转向“特朗普衰退”，美股和美元因此遭遇抛售压力。特朗普的关税政策不仅未能如其所愿推动制造业回流，反而加剧了市场的不确定性，导致投资者信心动摇。

其次，DeepSeek的出现改变了全球AI竞争格局，使得“东升西落”的趋势愈发明显。中国资产在此背景下全面回暖，吸引了众多投资者的目光。DeepSeek作为AI领域的新兴力量，其崛起不仅对中国科技产业产生了深远影响，也改变了全球AI产业的格局。

最后，乌克兰局势的紧张迫使欧洲拥抱大规模财政刺激和国防自主。这一转变使得欧元和欧洲股市，尤其是国防军工股，成为最大受益者。欧洲在应对乌克兰危机的过程中，不仅加强了内部团结，也提升了自身的国防实力和经济韧性。

在如此巨大的变局之中，黄金展现出其天然的避险属性。作为传统的避险资产，黄金在市场动荡时往往能够保持相对稳定的表现，甚至有可能出现上涨。一季度黄金的惊艳表现，正是其避险属性的有力证明。

展望二季度，特朗普的“对等关税”政策将继续考验市场的神经。当前美国的平均关税税率已经达到1940年代以来最高水平，若持续升级，可能升至1930年代的近20%的水平。这一水平曾引发全球关税大战和贸易萎缩，对全球经济造成了严重冲击。因此，市场对特朗普的关税政策保持高度警惕。

特朗普2.0时代至今，其关税政策成效有限，既无法短期内弥补巨额赤字，也无法长期吸引制造业回流。同时，乌克兰问题陷入僵局，国内改革遭遇阻力，民调中的不满意度持续上升。这些因素都使得市场对特朗普的政策前景产生疑虑。然而，特朗普似乎并不打算因短期的市场波动而放弃其“政策目标”，尽管这些目标并不清晰。

除了特朗普外，美联储也是影响市场预期的重要因素。目前利率市场押注6月会议降息概率为68%，但若通胀风险持续升高，推迟降息的决定恐将继续拖累美股。美联储的货币政策对全球经济和金融市场具有重要影响，其决策将直接关系到市场的走势和投资者的信心。

在原油市场方面，特朗普对俄罗斯原油出口的二级关税制裁以及和伊朗之间的紧张关系导致油价周一大涨3.4%，突破71美元。在消息面和技术面的共同作用下，油价短线有望延续反弹势头。然而，除非地缘局势持续升温，否则供应过剩的局面始终是原油市场的利空因素。

英镑方面，过去几周一直在4个月高点附近徘徊，但仍坚守在200天均线和上升趋势线上方。短线来看，英镑继续关注1.2865-1.3010的震荡区域，突破整理区间后有望延续升势至1.3300一线。然而，美国的对等关税政策是包括英镑在内本周所要面临的最大不确定性因素。这一政策可能对全球贸易和金融市场产生深远影响，投资者需密切关注其进展和可能带来的市场波动。

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