非农就业喜忧参半，美国经济担忧升温

转载自 国际衍生品智库

一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现
2月以来美联储发言总体偏向鹰派，叠加2月公布数据显示美国就业数据和经济表现超出预期，通胀仍然具有较强的韧性，降息预期逐渐修正、十年期美债收益率回升，在美联储鹰派发言的干扰下市场3月和5月降息预期均明显降温。进入3月之后，美联储主席鲍威尔发言偏向中性，与以往美联储的鹰派发言有所不同，叠加3月以来公布的经济数据显示美国制造业持续走弱、就业市场表现分化、时薪水平下降，市场开始担忧美国经济硬着陆，对过度鹰派的货币政策预期进行了修正，十年期美债收益率开始回落，美股震荡下行，美元指数震荡下行、黄金反弹。

2、标普500行业指数周度数据
美国时间2024年3月5日-2024年3月11日当周，2月ISM制造业和服务业PMI不及预期回落，2月非农就业显示失业率上行，鹰派担忧情绪降温，十年期美债收益率继续下行，但经济数据的走弱引发了市场对经济硬着陆的担忧，美国三大指数震荡回落，标普500指数震荡下行，板块涨跌互现，其种可选消费、IT、工业、房地产等板块下跌，能源、材料、公共事业、必要消费板块涨幅居前。

3、MSCI核心区域指数周度表现
美国时间2024年3月5日-2024年3月11日当周，随着美国经济数据放缓，市场鹰派担忧情绪缓解，十年期美债收益率下调、海外全球权益市场风险偏好延续修复，MSCI市场指数震荡上行，除了金砖四国下跌外、其余均上涨，其中MSCI亚洲（除日本）、欧澳远东等指数涨幅居前。


二、基本面分析

（1）美国2月ISM非制造业PMI不及预期回落，鹰派担忧缓解。3月5日公布数据显示美国ISM非制造业PMI初值录得52.6，前值53.4，预期53，美国2月ISM非制造业PMI不及市场预期小幅回落投资者对前景存在担忧。从非制造业PMI指数分项来看，商业活动和新订单指数延续加速扩张，订单库存和库存景气指数小幅回落但仍处于扩张区间，显示美国服务业需求相对强劲，但值得注意的是美国就业指数回落至荣枯线下方、物价指数下行，显示服务业的就业和通胀水平可能放缓。综合来看2月制造业和服务业PMI数据的放缓很大程度上缓解了市场的鹰派担忧情绪。


（2）美国2月非农就业喜忧参半，制造业、服务业表现分化。美东时间3月8日公布数据显示，美国2月失业率录得3.9%，前值3.7%，预期3.7%；美国2月季调后非农就业人口录得27.5万人，前值22.9万人，预期20万人；美国2月就业参与率录得62.5%，低于预期、与前值持平；美国2月平均每小时工资同比增长4.3%，前值4.5%、预期4.4%；美国2月平均每周工时录得34.3，前值34.2，预期34.3。

美国2月非农就业数据超出预期主要由于服务生产增长拉动，商品生产部门就业增幅继续回落，当前制造业就业情况依旧偏弱、服务业就业保持韧性。分部门来看，2月商品生产部门建筑业、采矿业就业情况环比回升，制造业就业继续下探、与2月制造业PMI超预期下滑一致，高利率影响下制造业投资偏向悲观；服务生产部门，休闲和酒店、运输仓储、零售业环比1月改善明显，金融活动、公用事业小幅增加，教育和保健保持强劲，信息、商业和专业服务就业回落，美国2月服务业就业情况显示美国服务业消费保持较强的韧性。从劳动参与率和平均时薪来看，2月劳动参与率持平、平均时薪同比增速回落、平均工作时长增加，显示就业市场的通胀压力正在逐步缓解。2月非农就业超预期主要由于休闲酒店、运输仓储等拉动，商业和专业服务回落，服务业消费保持韧性，但制造业就业持续下滑、制造业和服务业表现劈叉，以及就业市场的通胀压力缓解，市场的鹰派预期得到缓解。

结合2月ISM制造业和服务业PMI来看，美国服务业和制造业表现分化，制造业持续承压、服务业具备韧性，但制造业的持续走弱以及就业市场的通胀压力下行，缓解了1月以来美联储鹰派发言的担忧，叠加美联储鲍威尔的中性发言，目前降息预期修正、经济衰退担忧升温，美股和美债表现分化，市场普遍预计美联储将于6月或之后开启降息。


三、持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至3月5日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的净多持仓由75940手减少至73825手，多单增加3418手，空单增加5531手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓3760手减少至2736手，多单减少1118手，空单减少94手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净多持仓5750手增加至8990手，多单增加3439手，空单增加199手。

从持仓量情况来看，小型道指期货投机持仓量减少1212手，迷你标普500指数、迷你纳斯达克指数期货投机持仓量分别增加8949手、3638手；从净空单变化来看，迷你纳斯达克100指数期货期权净空单减少3240手，迷你标普500指数期货、小型道指期货期权净空单分别增加2115手、1024手。持仓情况显示，三大迷你指数期货的多头力量减弱。


四、行情展望
从基本面来看，目前2月制造业和服务业PMI继续劈叉、就业数据显示服务业和制造业表现分化，制造业继续走弱、服务业消费保持较强的韧性，就业市场中的通胀压力回落，市场开始担忧经济硬着陆的问题，十年期美债收益率回落，美股在基本面担忧的影响下陷入高位震荡。分子端目前还需要继续观察通胀数据的表现以及3月FOMC利率决议会议上美联储对经济和货币政策的展望，中长期利率下行趋势不变，分母端经济着陆问题仍然等待证伪、存在不确定性，基本维持多空交织状态。

从市场层面来看，持仓数据显示上周多头力量减弱，市场目前正在观望3月的FOMC利率决议会议。综合来看，短期3月FOMC利率会议决议是影响市场波动的主要因素，未来货币政策预期何时落地以及经济衰退是否发生还存在较多不确定性因素，在主线清晰之前美股延续高位区间运行的可能性较大，短期建议高抛低吸的区间思路应对。