| 摘要：美国本周四或进行本轮加息周期的“最后一次加息25个基点”；植田和男“鸽派首秀”利率会议，维持YCC政策不变，日本央行4月利率会议维持宽松政策不变，日元短线大跌；东京消费者通胀因食品价格上涨而加速；“日本套利交易”的反转将是2023年外汇市场上最大的黑天鹅事件之一；美元贬值幅度依然是市场关注的焦点，美元指数何时破100.00是重点中的重点。 |
1.美国本周四或进行本轮加息周期的“最后一次加息25个基点”
上周四（4月27日）公布的美国第一季度GDP（年率）录得1.1%，大幅不及预期值2%和去年第四季度的2.6%，同时公布的美国第一季度PCE个人消费者物价指数（季率）录得4.2%，远高于预期的0.5%和前值的3.7%；美国第一季度核心PCE个人物价指数（季率）录得4.9%，高于预期4.8%和前值4.4%。
上周五（4月28日）公布的美国3月PCE个人消费者物价指数（年率）录得4.2%，小幅高于预期的4.1%， 但低于2月的5.0%。PCE是衡量美国普通民众消费通胀的关键指标，从某些角度来说，是比CPI更全面更准确的衡量“通货膨胀”的经济指标。众所周知，美联储的通胀目标是2%左右，也就是说，PCE个人消费支出物价指数从目前的4.2%水平回落到2%。
以上数据，暗示美国经济在增长放缓的同时，虽然美国通胀整体持续下行，但美国的粘性通胀依然顽固，同时，上周（4月25日）公布的美国3月新屋销售数据和房价指数的飙升，或再次推升了市场对于美国“通货膨胀”再次升温的担忧，连带推升了美联储加息预期的升温，美元指数因此获得提振而小幅反弹。
美国的银行存款上周录得增长，打破了长达一年流向收益率较高的货币市场基金，中小型银行的不安情绪得到很好的舒缓。银行贷款也在上升，尽管几家中小银行倒闭，但信贷状况已恢复稳定。美联储上周五发布的经季节性因素调整的数据显示，美国银行存款在截至4月19日的一周增加了211亿美元，大额定期存款增加推动了这一势头。
美国经济基本面稳定，也是美联储继续加息的底气，美联储5月利率会议（5月4日，凌晨2点）加息25基点或已“板上钉钉”。根据CME观察工具，目前市场预期美联储5月加息25基点，将利率提升至5.00%-5.25%的概率高达85.2%，然后预期在今年9月开启首次降息25基点至4.75%-5.00%的概率为41.5%。
目前市场聚焦本周四凌晨2点的美联储利率会议，这极可能是本轮加息周期的最后一次加息。如果美联储主席鲍威尔在该会议上透露任何关于加息周期即将结束，市场预期美联储货币政策的“宽松前景”将再次点燃，美元或将承压下跌，反之，美元将继续震荡反弹。美国第一共和银行业绩恶化、股价暴跌引发市场对美联储5月加息的质疑，短期美元反弹呈现避险属性, PCE物价指数变化不大，表明美国整体通胀下行的趋势未改，支持美联储早些停止加息，对美联储转向鸽派的信心增强。
技术上看，美元指数, 接下来或倾向于整体继续贬值， 105.50左右或成为今年美元的一个阶段性最高点。而去年9月底创下最高峰值区间113.50-114.50左右，或再也回不去了。预计下周美元贬值是重点，美指何时突破100点关口是市场关注的焦点。若美元指数已经再次向上测试的重要支撑位102.00，进一步上涨，或看向103.50， 反之，或进一步看向今年2月的低点100.50左右。
技术面来看，上周美元指数在100.50- 102.00区间窄幅波动，走势胶着。除了日元以外的非美货币兑美元多数横盘整理。日本新行长在其“首秀”的日本央行利率会议上宣布日本将继续维持宽松的货币政策，日元贬值明显，截止目前USDJPY涨至136.85左右。由于目前已经公布今年第一季度的财报中的261家标普500成份股公司中，达约81%的企业盈利好于预期，美股因此获得提振上涨。美股三大指数，道琼斯指数，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨2.56% ,2.96%和3.59%, 非美货币“横盘震荡”或倾向“小幅上涨”。
- DXY美元指数在101.00 – 102.50区间震荡，现报101.50
- 道琼斯指数大涨850点（33250–34100），或涨2.56%
- 标普500指数大涨120点（4050 -4170），或涨2.96%
- 纳斯达克指数大涨460点（12800 -13260），或涨3.59%
- 黄金兑美元（XAUUSD）在每盎司1975 – 2005美元之间区间震荡，现报1985.50
- EURUSD 在100点区间震荡（1.0950 – 1.1050），现报1.1010
- GBPUSD 在180点区间震荡（1.2400 – 1.2580），现报1.2560
- AUDUSD在100点区间震荡（0.6550 – 0.6650），现报0.6635
- NZDUSD在80点区间震荡（0.6100 – 0.6180），现报0.6185
- USDJPY大幅上涨360 点（133.3 -136.90），现报136.80
- USDCHF 在150点区间震荡（0.8850 – 0.9000），现报0.8950
- USDCAD在100点区间震荡（1.3650 – 1.3550），现报1.3550
- USDCNH 在6.8950 – 6.9450区间震荡，现报6.9430
- USDSGD在在70个点区间震荡（1.3320 – 1.3390），现报1.3350
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2. 植田和男“鸽派首秀”利率会议，维持YCC政策不变
- 1) 日本央行4月利率会议维持宽松政策不变，日元短线大跌
上周五（4月28日），日本央行进行了，以植田和男为日本央行行长的的的首个利率会议，宣布维持超级宽松的货币政策不变，维持YCC收益率曲线政策不变，删除了“预计短期和长期政策利率将保持在当前或较低水平”的表述，省略了利率前瞻性指引。将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，继续在每个工作日以固定利率购买10年期日本国债，符合市场预期。同时，还宣布将对过去的货币政策进行审查，并打算在一年到一年半的时间内公布其调查结果。与此同时，日本央行重申其对收益率控制曲线政策的承诺，只要有必要，就可以实现其2% 的持续通胀目标。
与此同时，也发布的第一季度经济活动和物价展望，下调了23财年实际GDP预期，并上调了23财年通货膨胀预期。日本央行预期2023财年GDP增速为1.4%，此前预期为1.7%；预期2024财年GDP增速为1.2%，此前预期为1.1%；预期2025财年GDP增速为1%。日本央行预期2023财年核心CPI为1.8%，此前预期为1.6%；预期2024财年核心CPI为2.0%，此前预期为1.8%，预期2025财年核心CPI为1.6%。
日本国去年物价飙涨，但是日本央行认为，这主要是受到“俄乌战争”推升进口成本增加所导致的，并没有计划改变2%的通膨目标。“植田和男”未来任内的货币政策，可能修正YCC政策，但是为了避免引发金融市场动荡，或将采取循序渐进的方式进行。自1990年以来，日本陷入通缩，应对“物价稳定目标的挑战” 持续了长达25年的时间，日本央行的宽松措施对日本经济活动，物价和金融部门产生了相互作用和广泛影响。
日本“史无前例”的“量化宽松”要如何“退场”，才能保持金融秩序的稳定。这个任务很重要，在日本央行确认日本已经摆脱通缩的背景下，才会考虑开始执行。美国和欧洲主要国家的央行都在“加息”对抗通胀，收紧货币政策的路上，所以日本央行迟早要行动起来。当日本央行一旦行动起来，这将会对金融市场造成很大的冲击。
技术上看，在日央行宣布维持超宽松政策不变后，日元短线大幅下跌，“USDJPY” 大幅上涨360点的带动下，叠加大多数非美货币横盘整理或小幅上涨的情况下，非美货币兑日元普遍大涨，其中，英镑兑日元涨幅最大，GBPJPY大涨550点，以下是过去一周的涨跌记录：
- USDJPY涨360点（133.30 -136.90），现报136.75
- GBPJPY涨550点（166.50 – 172.00），现报171.30
- EURJPY涨400点（146.80 – 150.80），现报150.40
- AUDJPY 涨200 点（88.00 – 90.00），现报90.75
- NZDJPY 涨300点（81.50 – 84.50），现报84.45
- CADJPY 涨350点（97.50 – 101.00 ），现报100.80
- CHFJPY 涨350点（149.50 –153.00 ），现报153.10
- SGDJPY涨300点（99.50 – 102.50），现报102.60
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尽管能源补贴产生了抑制通货膨胀的作用， 但日本的通胀压力似乎在扩大。日本4 月东京整体消费通胀率CPI 同比上涨3.5%，比3 月份攀升3.3% ，预期为3.3%，不包括新鲜食品和能源在内的核心通胀率甚至比总体通胀率更快地上升至3.8%（3 月份为3.4%）。食品价格上涨是总体CPI 上涨的主要因素，但由于进口成本上升的滞后效应，更广泛的非能源通胀也在攀升。通胀压力正变得更加广泛，这不仅是由于先前大宗商品价格上涨的二次效应，而且还由于需求驱动的价格上涨。
在月度比较中，商品价格上涨0.8%（经季节性调整后环比），服务价格稳步上涨0.2%。日本央行可能会承认食品价格进一步上涨的可能性，而“厄尔尼诺现象”的极端气候现象，或可能增加了全球食品价格的不确定性，即使但全球能源价格已经走软。
尽管东京CPI 在4 月份加速上涨，但世界经济前景不佳可能会导致日本央行坚持其消费通胀在2023年下半年逐渐消退的前景。全球前景黯淡，尤其是美国经济衰退的可能性上升，可能会拖累日本经济增长，中国的重启反弹可能只能部分缓解全球需求疲软。最重要的是，尽管中国重新开放，但全球需求前景远低于一年前。日本国内经济也远未达到自我维持的增长周期，制造业活动低迷，服务业复苏主要依靠旅游业。尽管存在国际食品通胀风险，但国内外低迷的需求前景以及今年日元走强的可能性将影响日本央行今年维持政策前景不变。
- 3）“日本套利交易”的反转将是2023年外汇市场上最大的黑天鹅事件之一
日本央行在收益率曲线控制（YCC）政策上的下一步举动， 仍可能是2023年全球金融市场上的最大的一个“黑天鹅事件”之一， 或进一步扰动全球债市和全球外汇市场。去年12月20日，日本央行意外宣布放宽日本十年期国债收益率波动区间，也就是调整收益率曲线计划（YCC), 将收益率目标区间上限从“-0.25% 到+0.25%区间” 到“-0.5%到+0.5%区间” ，就一度冲击全球债市，导致美国国债价格下跌，美国十年期国债收益率上涨（3.5% 上涨至3.9%），并冲击澳元和黄金等资产的上涨。
短期来说，日本央行可能会保留其当前宽松货币政策适合日本脆弱复苏的观点。中长期来说，市场预期新任日本央行行长，将极有可能推动货币政策正常化，进一步缩小美国和日本的国债利差，推动日元走强。目前有分析认为，日本央行或将最早在今年6 月份改变YCC控制曲线， 以及在2024 年第一季度首次加息。YCC 作为是货币政策工具之一，已经对市场运作产生了副作用。日本央行将尝试区分YCC 政策和政策利率行动，为了改善市场功能，预计日本央行将在不久的将来调整或废除YCC 政策。
一旦出现巨大的变化，日元套利交易的“交易链” 将会反转，这可能是“日元20年一遇的大行情”，可能有以下几个影响。
第一， 如果日本央行改变（或者废除）YCC政策并推动日本国债收益率上升，日本国债债券相对吸引力的进一步增加，势必会吸引日本的大型保险公司和养老基金继续加速回流日本本国债市。
第二，日本央行对YCC曲线的调整，也相当于提高了日元相关资金的融资成本，而引发日元相关的资金对欧美债券的持仓进行平仓，引发大量资金回流日本。也就是，投资者卖出美国国债或者欧洲国家的国债来换取的美元，英镑或者欧元，然后再买入日元, 这就会导致日元的进一步升值。
第三，如果日本必须操作“结束量化宽松”，或会导致欧洲和美国的资产会遭到抛售潮，就是欧美股市可能会下跌。因为日元的套利交易者将会抛售他们从日本借来的资金所购买的资产，包括美国股票和欧洲股票，用抛售西方国家的投资部位，然后换成日元，日元进一步升值。目前USDJPY报价在136.75左右，很多分析师预估今年年底之前会回到120。
美日利差，USDJPY和DXY（美元指数）, 自去年11月高点到今年1月下旬整体同步下跌，“正相关性”明显。美日利差的下跌，带动USDJPY的下跌，进而带动美元指数的下跌。这种结构性的正相关性，可能会有其它因素可能打断这种链接，但是这种“打断”都是暂时性的，将来还是会回到这个结构性的长期性的因素。就是“美日利差”决定“USDJPY”，也就是“美日利差”引导资金流动，然后再去影响和冲击到汇率。所以我们接下来也要观察，这三者之间的这种“正相关性”如何继续演绎。
3. 短期风险
重点需要关注本周四（5月4日）晚上公布的美联储5月利率决议和美联储新闻发布会, 以及本周五（5月5日）美国4月非农就业人数变化相关的数据。以及关注本周四（5月4日）公布的欧洲央行利率决议以及欧洲央行新闻发布会。亚太方面，关注本周二（5月2日）公布的澳大利亚5月央行利率决议和银行货币政策声明。
这次5月4日的美联储5月FOMC会议的加息，极可能是本轮加息周期的最后一次。市场震荡行情更多。一旦美联储在5月利率决议上透露任何关于加息周期将结束的讯息，美联储货币政策或转向宽松的预期，对美元造成重大“利空”。而且市场情绪目前已经倾向美元贬值仍占主导，美联储再加息25个基点依然坚定，“美元或先升值后贬值”，需要警惕，当市场充分消化以及充分定价美联储今年年内的紧缩政策，则美元的下跌行情可能会更加坚定，美元指数在105.50左右，或成为今年美元的一个阶段性最高点。美元贬值幅度依然是市场关注的焦点，美元指数何时破100.00是重点中的重点。
Sandy Wang 撰
原文转自：OANDA官网
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