通胀韧性显现，衰退忧虑缓和？黄金与金属市场新动向

摘要：

本周初，市场仍笼罩在风险规避情绪之中，但随着美国二季度GDP数据的强劲表现及其他宏观指标的积极反馈，如初请失业金数据的改善和PCE通胀数据的韧性，市场情绪逐渐回暖。金、铜等商品价格出现企稳反弹迹象，市场普遍预期衰退交易最剧烈的阶段或已过去。本周即将召开的7月FOMC会议成为焦点，市场密切关注美联储是否会释放9月降息的明确信号。

核心观点：

• 金银铜价格走势分化：上周，COMEX黄金虽小幅回落，但周五伴随核心PCE数据的发布与美股一同反弹；白银则遭遇较大跌幅；而铜价在经历初期下跌后，受美国经济数据提振，也展现出企稳迹象。
• 美国经济数据支撑市场情绪：美国二季度GDP的强劲表现，结合初请失业金等宏观数据的积极变化，有效缓解了市场对于经济衰退的担忧。PCE通胀数据的韧性进一步增强了市场对于美联储政策路径的猜测。
• 降息预期与避险需求并存：尽管市场对美联储降息的预期依然存在，但通胀的持续压力使得政策走向充满不确定性。同时，地缘政治冲突的不确定性继续为贵金属市场提供避险支撑。
  
  

一、基本金属市场深度剖析

COMEX与沪铜市场动态：

• COMEX铜：上周铜价在探底后企稳，美国经济的积极信号成为其反弹的重要驱动力。市场参与者正密切关注本周FOMC会议，以判断未来货币政策走向对铜价的影响。
• 沪铜：国内铜价同样经历震荡，但下游需求在价格下跌后出现改善迹象，电网投资加速及废铜补贴政策调整预期为铜价提供了底部支撑。
  

库存与持仓分析：

• COMEX铜库存持续增加，预计价差结构将维持Contango形态，反映市场对未来供应充足的预期。
• CFTC持仓数据显示，非商业多头占比有所回落，市场参与者对铜价后市走势存在分歧。
  

二、贵金属市场动态回顾

金银市场概览：

• 贵金属市场在经历前期大幅波动后，黄金于周五随核心PCE数据公布而反弹，显示市场对通胀韧性的认可及避险需求的持续存在。
• 白银跌幅超过黄金，金银比价上升，反映出投资者对不同贵金属避险属性的差异化看法。
  

比价与波动率分析：

• 金银比、金铜比及金油比均出现不同程度的波动，显示出市场情绪的多变。
• 黄金VIX波动率回落，表明市场避险情绪有所降温，但仍需警惕突发事件对市场的冲击。
  

三、市场未来展望

• 铜市场：随着下游需求逐步改善及电网投资加速，铜价有望在相对低位找到支撑，未来走势将更多取决于美联储政策走向及全球经济复苏情况。
• 贵金属市场：美国经济数据的超预期表现暂时缓解了衰退忧虑，但通胀压力及地缘政治不确定性仍将是影响贵金属价格的关键因素。本周美联储议息会议的指引将对贵金属市场产生重要影响。
  

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