当油价遇上央行政策

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• 沙乌地阿拉伯与俄罗斯将原油减产计划延长至12月，导致布兰特和WTI原油市场上涨
• 10月初，美国原油生产破纪录，来到每天1,320万桶，突破了疫情前就没有见过的水准
  

无论您如何看待能源转型，没有人能无视一项经济现实：在可见的未来，原油依然会是我们的主要能源。这个现实有一天可能会改变，但不是今天。

原油价格的起伏对全球经济影响重大。近来，原油价格上涨导致总体通膨率微幅上升，迫使各国央行重新审视政策。

9月份，沙乌地阿拉伯与俄罗斯达成共识，将每天减产130万桶的计划延长到12月。有些分析师相信这会导致2023年第4季出现每天150万桶的市场缺口。虽然OPEC+决定每个月审查决策，但延长减产的决定依然使布兰特和WTI原油市场双双上涨，这让美国联准会和其他国家央行面临的情况更加复杂。这些机构担忧，若是原油价格维持高档，有可能会破坏他们在通膨方面取得的进展。能源价格是通膨中很细微的一个层面，央行无法直接控制。

那么，能源价格包含了哪些细节，这些细节又是怎么牵动各经济体，进而影响通膨和央行政策的呢？

要了解原油价格和通膨之间的关联性，就要先知道：原油可以称为全球经济引擎的燃料。原油价格会影响能源、交通和生产成本，连带影响商品和服务价格。这种连带性意味着油价的上涨将不可避免地造成通膨，但至于程度为何，策略分析师、经济学家与其各式各样的模型众说纷纭。但有一件事无庸置疑：原油价格大涨将迫使各国央行调整货币政策。


原油对通膨的影响有两个主要来源。
成本推动型通膨：
原油价格上涨是成本推动型通膨的典型前兆。许多分析师很快地指出，能源（包括加油）占消费者总预算的百分比仅有3%到6%。但原油影响消费者预算的地方不只是能源而已。高油价会拉高生产成本，以及商品和服务的价格，进而推高消费通膨。交通、制造等高度仰赖原油的产业会特别有感，于是将额外的成本转嫁给消费者。

需求拉动型通膨：
需求拉动型通膨也会影响消费者。举个简单的例子，如果制造和运输新冰箱的成本开始导致冰箱价格上涨，消费者会决定赶在价格再次上涨前立刻购买冰箱。但受到影响的不只是消费者。产油国家因为油价高涨而获得意外之财，他们提升的消费力会加剧全球的需求拉动型通膨。总需求的增加超越供给，使得物价面临上涨的压力，导致通膨进一步加剧，如此不断循环下去。

通膨的影响可能会迫使各国央行做出回应，特别是在目前通膨已经相当高，而且迟迟不降的情况下。央行可能会试图透过升息应对，这有可能伤害小型企业，以及必需支出部分仰赖短期贷款的消费者。他们也可能会更积极地缩减资产负债表，借此减少货币供给、减缓经济成长。

高原油价格与高利率结合时，也有可能导致经济活动减缓。消费者面临汽油价格高涨，家庭可支配所得可能因此减少，这或许会减少消费者对其他商品和服务的支出。此外，对信用卡和房屋净值贷款等短期贷款的依赖性也可能会增加，这些贷款的利率可能会比不久之前要来得更高。消费支出占经济活动的一大部分，因此，消费支出减少可能会危及企业收入和股价。

但这个周期并非毫无希望，根据OPEC最新的月度油市报告，他们曾在8月增加原油产量，平均每天增产113,000桶。增产主要来自伊朗和奈及利亚两个不受生产配额限制的国家。

此外，美国的原油产量在10月第一周超过了每天1,300万桶，这是2020年3月以来的最大产量。此一破纪录的产量正巧与最低的原油季度需求出现的时间重叠。  

如果其他产油国跟着增产，而且需求增加没有超过预期的话，各国央行或许能松一口气，其抑制通膨的努力或许不会前功尽弃。

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