利多因素
- 美国生物燃料需求高企；
- 阿根廷作物歉收以及巴西收成耽搁；
- 油价反弹与原油需求增加；
- 马来西亚棕榈树库存减少。
利空因素
- 南美作物新上市；
- 巴西与美国大豆产量有望创下记录；
- 价格的高企削弱需求。
2021年一季度，植物油类期货走出强劲的上涨趋势，主要合约交投于10年高点附近。
比如全球消费最多的植物油棕榈油，2021年1月中旬-3月间在大马交易所（ Bursa）的价格跃升17%，另一同样具有重大市场相关性的大豆油的价格涨幅更大，在芝加哥交易所飚升21%左右。
考虑到合计占全球植物油产量68%的棕榈油和大豆油在此期间的供应增加，两者年初价格的上涨不同寻常。
从季节看，在一年的上半年，美国大豆油压榨和库存增加、巴西新的大豆作物上市增加供应且利空大豆油价格；与此同时，东南亚棕榈油产出增加。但2021年年初这种季节性现象并未重现，植物油供应的增长速度反而低于预期也跟不上需求增加的速度。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之植物油
2020年年末到2021年年初这段时间里，拉尼娜现象加剧主产区的洪灾，而为控制疫情而停产导致收成与加工中断，这两个因素冲击了棕榈油的生产。马来西亚一季度产量相比5年均值减少12%，库存年率下降16%。与此同时，3月中旬大马交易所棕榈油的报价涨至2008年以来最高点。
但棕榈价格的大幅上涨也压制了同期的植物油需求，导致2021年一季度马来西亚出口减少13%。
印度尼西亚的供需证实较为平衡，但印尼为了保证国内的B30生物柴油计划而实施高出口关税的做法同样利多价格。到了二季度，东南亚的天气有望好转继而提升产能，应该同样会影响到该地区的棕榈周期，即减少库存并推低价格。然而，供应依然短缺应可在短期內阻止价格继续下行。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之植物油
美洲的豆油需求非常旺盛，主要出现在生物柴油市场复苏使得主要生产中心的供应趋于紧张之后。对美国大豆作物余值的预测表明，2020/21年度的结转库存紧张，而对下一季作物的预期表明供应更加紧张。有鉴于此，美国的豆油价格在未来几个月不大可能冷却，预计供应只有在下个收成季节的开端，即9月份才会恢复增长。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之植物油
南美的情况亳无二致，阿根廷的大豆歉收有望支持主要豆油出口国豆油的价格。同时，巴西收成的延迟也增加了不确定性和一季度价格的波动性。至于2021年二季度，南美大豆作物上市可能缓解该地区价格，特别是豆油价格的上涨压力，促进豆油压榨行业的利润增长。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之植物油
简言之，预期中恢复的东南亚棕榈生产和美洲大豆作物的上市，应可在未来数月增加植物油的供应，缓解价格的上涨压力。然而，需求的前景利好价格上涨。随着各国逐步重启经济活动，植物油消费有望在生物柴油领域和脱碳政策的推动下增加。巴西方面，3月份将柴油中的生物柴油规定比例提高到13%之后，有望刺激植物油消费的增长。
扩展链接：
StoneX（嘉盛集团）2021年二季度大宗商品展望
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