利多因素
- 小麦相对其它作物的盈利能力下降或影响俄罗斯2021/22春季生产
- 国际市场小麦供需之间关系的调整
- 小麦用于动物饲料
利空因素
- 全球小麦产区天气好转提升生产力；
- 南半球收割进展导致价格季节性下跌；
- 巴西产量增加。
2020年年末，小麦期货价格经历了暴涨，主要原因有三：一，国际市场供需间关系进一步调整；二，主要小麦产区遭遇恶劣天气条件；三，俄罗斯政府对小麦出口征收关税和配额。从2021年1月起，小麦价格开始稳定下来，但仍然高于去年的水平。这突显出北半球小麦期货价格的季节性变动：从12月至2月之间上涨，而从3月起呈现较为明显的下跌走势。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之小麦
2021年一季度，小麦期货走势深受冬季小麦产区
（主要在美国、欧盟和黑海）天气情况、俄罗斯2020年12月以来的税收政策以及美国农业部数字的影响。2020/21作物季全球小麦产量为7.7649亿吨，期末库存2.9552亿吨。但有一点必须要指出，那就是产量与库存中的大部分来自中国和印度，这两个国家在全球出口网络中的相关性很小。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之小麦
如此一来，小麦出口区的风吹草动都会高度影响市场。美国农业部的数据显示，欧盟2020/21周期的产量同比下降，总计1.356亿吨。乌克兰产量同样下降，而俄罗斯产量数字喜人，估计达到8340万吨。阿根廷产量同比减少，至1700万吨，而澳大利亚的小麦生产恢复强劲，达到3300万吨，并提升在出口市场的竞争力。
对欧洲、黑海和美国2021/22收成季的预期正向。之前北半球的低温令市场担心，但现在天气好转，也在近几周推低小麦期货的价格。在美国，冬小麦的生产仍处于休眠状态，但春耕已经开始，最近的降雨量也适合。不过，北美平原部分地区的干旱情况依然严重。欧洲和黑海小麦产区的气候同样利于小麦生长。由寒冷天气引发的冬寒枯萎似乎也没有预估得严重。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之小麦
未来数月的另一要点是俄罗斯政府为控制俄罗斯食品价格上涨而釆取的抑制通胀的措施所产生的影响。在先后两次落实关税（先是对每吨小麦征收25欧元的出口关税，后又将这个数字上调至50欧元）并实施出口配额（1750万吨）制后，俄罗斯政府建立了新的浮动出口关税机制，且该机制将在⑦月2日生效。随着该机制得到确认，市场开始监测哪些国家将填补俄罗斯留下的供应缺口，起到满足国际市场需求的作用。主要的候选对象有澳大利亚、加拿大、美国和欧盟。
该机制允许在离岸前不久才计算出口关税的比例，复杂的程度招致强烈的不满，所以俄罗斯政府考虑予以撤销。此举有可能影响俄罗斯2021/22的春季生产，或作用于小麦相对其它作物的盈利能力。俄罗斯最近几周的小麦离岸价格已大幅下降。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之小麦
巴西方面，如果天气许可使得种植面积与生产能力上升，2021年小麦生产有望增加。巴西小麦价格保持坚挺，部分地区的种植户甚至考虑加大对小麦的种植以取代饲料中的玉米。另一方面，疫情对消费的影响也令人担忧。
综上，未来数月市场应继续监测天气对小麦主要产区（不要忘记巴西作物）的影响、出口供应与饲料用小麦的增加。
扩展链接：
StoneX（嘉盛集团）2021年二季度大宗商品展望
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