谷物与油籽期货介绍

• 谷物与油籽概述
• 了解玉米的生产、使用和运输
• 大豆的生产、消费和运输
• 小麦生产、消费和运输
• 了解谷物波动率、供应和需求
• 了解季节性：谷物和油籽
• 了解谷物基差
• 了解谷物的汇合性
• 谷物跨商品套利概述
• 大豆压榨(价差)
• 浅谈谷物交割流程
  

谷物与油籽概述

谷物和油籽是可再生资源，其全球供给量持续波动，这主要取决于作物的生产周期、天气以及全球需求的不断变化。

芝商所谷物和油籽期货与期权可管理多种市况下的风险，帮助生产者、粮仓、商人、食品加工商、进口商和出口商等市场参与者管理与买卖谷物和油籽相关的价格风险。

对于投机者，芝商所期货与期权组合是把握潜在的盈利机会的工具。在这课程中，您将大致了解芝商所的谷物和油籽产品分布，并对其合约结构有整体认知。

期货和期权产品合约包括：

• 燕麦
• 水稻
• 玉米
• 三类小麦
• 黄豆及黄豆副产品：豆油和豆粕
  

小麦
芝加哥软红冬麦是最早的小麦期货，于19世纪初挂牌，软红冬麦主要用于烹饪和糕点；堪萨斯硬红冬麦是高蛋白小麦，主要用于烘焙面包。欧盟(EU)小麦是在欧洲种植的软制粉小麦。
每种谷物和油籽期货产品的合约规模为5,000蒲式耳，但豆油的合约规模为60,000磅，豆粕为100吨，糙米为2,000英担。
玉米、黄豆、芝加哥软红冬小麦和堪萨斯硬红冬小麦分别提供规模为1,000蒲式耳的迷你合约，适合需要较小产品规模的交易者。
每种合约的交易月份与各类商品的种植和收获季节对应，确保套期保值者在生长季节的重要时期能够得到保护。
这些基准谷物和油籽期货通过CME Globex进行电子交易，以实物交割。


棕榈行业
除了基准玉米、黄豆和小麦产品之外，您还可以买卖毛棕榈油和毛棕榈油精合约，均以全球使用最广泛的食用油为基准。
棕榈业有着持续生产和加工的特性，毛棕榈油和毛棕榈油精日历价差期货可帮助市场参与者应对每天面临的价格风险。这些合约以美元计值，在CME Globex上进行交易。与基准谷物和油籽合约不同，它们以现金结算，而非实物交割。
1984年推出农产品期货期权，为有意管理价格风险的市场参与者提供全新的对冲工具。自此，农产品期权种类不断增加，可为套期保值者和投机者提供更多灵活性和机会。
农产品期货只能进行电子交易，但农产品期权仍可在交易所的大厅公开喊价，同时也可在CME Globex上电子交易。您可以在“农产品期权”课程中详细了解各类期权的交易方法。


概述
现在您已大致了解芝商所提供的谷物和油籽合约类型，下面来看看其它课件，通过范例了解怎样使用这些产品进行交易和管理风险。

了解玉米的生产、使用和运输

玉米期货于1877年在芝加哥期货交易所 (CBOT) 交易，是全球最大的农业期货合约。如果您有兴趣交易玉米期货或玉米期权，稍微了解这一市场的背景可能大有裨益。

本课程概览玉米现货市场生态圈，包括其产量、运输和应用。

玉米生长在所有温带和热带地区，从海边到海拔以上12,000英尺均可适应，从俄罗斯和北非的干旱和半干旱平原，再到美国佛罗里达州的亚热带地区，可广泛种植于全球各地。


玉米在哪儿生长？
玉米生长在所有温带和热带地区，从海边到海拔以上12,000英尺均可适应，从俄罗斯和北非的干旱和半干旱平原，再到美国佛罗里达州的亚热带地区，可广泛种植于全球各地。

玉米也可生长于年降雨量仅8英寸的国家，如摩洛哥，以及其他降雨量超过200英寸的地区，例如印度部分地区。

生长季节从魁北克极短的5个月到热带哥伦比亚的9个月不等。

虽然美国几乎所有州份都可种植玉米，但产量集中在中部地区，又称为玉米带。当中约95%产量为马牙玉米，这一得名是因为淀粉收缩导致玉米粒出现像马牙一样的印痕。马牙玉米在中西部地区广泛种植，并在现货和期货市场交易。



玉米种植
南部州份玉米带种植早在3月份就开始，中部玉米带是4月底，北部地区在5月末完成种植。主要玉米产区8月末达到最高生产水平，10月初开始收割。11月中旬，多数玉米完成收割。

收割玉米，并由田间运到最终使用的地方，会采取多种运输方式。

由卡车从田间运到邻近的乡村仓库，然后从乡村仓库经铁路送到国内用户。从美国出口的玉米，会根据路途的长短，利用货车或铁路，从乡村仓库运送到运河航运站，通过航船出口。  

虽然玉米在餐桌上很受欢迎，但美国约5成的玉米作物实际上用于牲畜的饲料。另外13%则出口。  

作为人类食品的比例为10%，约30%用来生产乙醇。


乙醇
乙醇被视为低成本的运输液体燃料。美国的干磨厂占全球乙醇产量的50%以上，并出口到大约50个国家。乙醇生产流程当中，大约三分之一的副产品成为了动物饲料，以酒糟、玉米麸饲料和玉米麸粉最为普遍。

虽然美国仅出口10-20%的玉米产量，但已是全球最大的玉米出口商。随着全球人口的增长，以及消费者对肉类产品需求提升，这将相应推动饲养谷物出口的需求。

紧接牲畜饲料之后，湿磨厂是美国最大的玉米消费者，他们将玉米加工成淀粉、糖、糖浆、油、乙醇和动物饲料。


总结
在玉米生产链的每个阶段，从种植、生长到收割获，再到加工到出口，市场和供需异常，均会让每个市场参与者都面临着价格不利波动的风险。

玉米期货和玉米期权是管理这一风险的有效工具，并让您把握潜在的获利机遇。

大豆的生产、消费和运输

1932年，大豆期货开始在CBOT芝加哥期货交易所交易，其副产品：豆油和豆粕期货分别于1946年和1947年开始交易。

作为全球最大的动物蛋白饲料来源和第二大植物来源，大豆无疑是全球最重要的农作物。

大豆和大豆副产品是交易量最多的农产品，占全球农产品交易总额的10%。


大豆的历史
大豆的种植在中国可追溯到公元前2800年，它被视为五大神圣谷物之一。大豆在1800年左右被引进到美国，现在美国是全球最大的生产国，年产量超过1.18亿公吨，约45%用于出口。

美国大豆有超过150个品种，适应不同土壤和气候，从密西西比州延伸加拿大边境，而黄豆是商业市场上的主导类别。


大豆的生产
美国大豆以中西部为核心产地，但密西西比州、阿肯色州还有东部沿海的产量也相当显著。事实上，“大豆种植带”与中南部棉花种植带相当重叠。

在大豆种植带的主要区域，从4月末到6月份栽种，而收割开始于9月末，并且到11月末结束。 南部部份地区因种植季较长，会将软红冬小麦和大豆进行“双季种植”。待收割小麦后，再于麦茬里种植大豆。


压榨
约三分之二的大豆会被加工——或者说是被“压榨”成豆油和豆粕。“压榨” 是指将大豆转变成豆油和豆粕的物理过程。

“压榨价差”有时也被简称为“压榨”，指的是豆粕和豆油价格与大豆价格之差，代表从压榨大豆所获取的总加工毛利。

在评估期货价格计算时，“压榨价差”值的大小被视为“整体压榨”，也是会否将大豆加工成豆油和豆粕盈利能力的一项“盈利指标”——尽管并不完全正确。理论上，压榨价差的值越大，潜在的盈利能力也越高。


豆粕的用途
豆粕是家禽和家畜主要的高蛋白饲料成分，被饲养场广泛应用。

豆粕还被进一步加工成人类食品，例如大豆粗粉、豆粉和预制食品，是肉类和乳制替代品 (如豆奶和豆腐)的重要构成部分。  


豆油
在初步加工后，豆油进一步提炼被用于烹调油、人造奶油、蛋黄酱和沙拉调料等食材，也被用作工业化工材料。

因为大豆副产品被用来饲养动物，大豆的国内外需求与家畜和家禽行业息息相关。


美国大豆出口
自2000年以来，随着欧洲和亚洲，尤其是发展中经济体和中国对肉类和家禽需求的增长，美国大豆出口大幅增加。

近年来，美国大豆生产商面临的来自南美竞争加剧，例如阿根廷和巴西，这些国家的生产成本较低。因此，对美国农民而言，拥有高效运输系统更为重要，将农作物从田间快速运送至本土和国外市场。国内对大豆的需求，基本是通过卡车和铁路来滿足的。大豆出口靠海运，海运成本是港口选择的要素。

绝大多数的大豆出口是经密西西比海湾沿岸启运。但运往亚洲，从太平洋西北地区启运有时较有价格竞争力。  


总结
大豆生产链的每个阶段，从栽培、种植和收割，到出口和加工，市场参与者都面临着市场及供需的变幻而导致价格波动的风险。

大豆、豆粕和豆油的期货和期权——以及基于大豆压榨的期权——让您可管理相关风险，并可把握潜在套利机遇。

小麦生产、消费和运输

小麦市场概述
小麦历史
1877年，芝加哥软红冬麦期货（SRW）在CBOT芝加哥期货交易所开始交易。堪萨斯硬红冬（HRW）和欧盟小麦期货随后添置，使芝加哥成为小麦这一重要商品的全球风险管理中心，，一站式满足全球的对冲和交易需求。
本课程概述美国的小麦现货市场，包括其生产、消费和运输。


小麦生产
小麦在全球种植的的历史长达七个多世纪，并且比其他粮食养活了更多人口。在美国，小麦是种植面积排名第三的作物，仅次于玉米和大豆，年产量超过55公吨。虽然美国只占全球小麦产量的8%，但仍然是最大的小麦出口国之一。


美国小麦进出口
美国小麦出口份额颇为波动，受到别国小麦生产以及美元相对于主要货币汇率所影响。美元价值越高，进口美国小麦的成本就越高，越有可能转向其他小麦出口国。

美国大部分地区都可种植小麦，因各地种植条件的不同，而衍生出品种多样性，大致可分类如下：

种植时间：冬季或春季
蛋白质含量：高蛋白小麦为“硬麦”，低蛋白小麦为“软麦”
籽粒颜色：红色或白色


冬麦
每种小麦都有其特殊用途。冬麦占美国种植小麦约70%，主要从8月中旬至10月种植。
经过11月中旬到3月份的休眠期，在5月中旬到7月中旬收割，称为“冬麦”。


硬红冬麦
“硬”红冬麦，其蛋白质含量较高，是美国小麦之中最为重要的品种，主要用于面包、面粉、硬包、薄饼和麦片。硬红冬麦在高原遍地生长，主要产于堪萨斯州、内布拉斯加州、俄克拉何马州和德克萨斯州狭长带。  
这些地区冬季长期低于零度，但有白雪覆盖，可让冬麦成功生长。


软红冬麦
“软”红冬麦主要产于德州中部、五大湖东北部至及大西洋东岸。其烘焙品质使其成为制作蛋糕、饼干和其他糕点的首选。


硬红春麦
硬红春麦主要产于美国中北部，如北达科他州和明尼苏达州，那兒的寒冬过于严峻，让冬麦难以生长，但中北部夏季炎热又干燥，是硬紅春麦这优质小麦得以成长的关键。春麦种植时间是4月到5月，在8月中旬到9月中旬收割。


其他小麦
硬红春麦用于做牛角包、百吉包和比萨。小麦品种还包括软白麦，主要在太平洋西北部生长，用于烘烤精品蛋糕及亚洲面条。还要提到硬粒小麦，其主要产于北达科他州，是含蛋白质比例最高的小麦，用于生产意大利面食。


从农场到面包店
小麦运输通过卡车、铁路、运洋船舶或驳船进行，有时採取多于一种运输方式。
不管内销还是出口，小麦运输主要靠还是铁路。由于小麦通常要長途跋涉才能到达磨方或港口，铁路运输往往较便宜。
然而，卡车仍然是小麦从农田运到官仓的主要运输方式。
美国小麦从太平洋西北部、德克萨斯湾和密西西比湾的港口出口。德克萨斯湾与太平洋西北部的海运费用高低比较，对选择小麦出口港有决定性作用。  
以产地邻近衡量，软红冬麦主要通过密西西比湾出口；
硬红冬主要通过德克萨斯湾出口；
软白麦主要通过太平洋西北部出口，春麦和硬小麦则在密西西比湾和太平洋西北部两边都出口。
大多数小麦被磨成面粉；有时在国内面粉厂，部分在国外研磨。小麦运抵面粉厂后，会送往检验并装进大型仓库或储筒
之后再加工成面粉，最后成为烘焙食品。   
大多数小麦被磨成面粉；有时在国内面粉厂，部分在外国面粉厂研磨。小麦到达面粉厂后，就被检验并装进大型储仓或筒仓
直到被加工成面粉，最后成为烘焙食品。   
在小麦生产链的每个阶段，从种植、生长和收割到出口、研磨和烘焙，市场参与者都面临着市场以及供需的不测变化导致价格波动的风险。

小麦的期货和期权提供了管理这种风险并把握潜在获利机会的渠道。

了解谷物波动率、供应和需求

与所有商品一样，谷物和油籽价格也由供需关系决定，而当中有很多变数。


天气
本课程将分析谷物和油籽供需关系的主要变量因素。有兴趣交易谷物和油籽衍生品的话，了解这些供需的因素能够更好地理解市场操作。
您知道吧，天气对谷物供应的影响相当显著，从远古先民开始，我们培育农作物时，都寄望上天保佑，风调雨顺，才可确保有最好的收成。

降雨太少，干旱的天气会降低谷物产量，供应减少，推高价格。
降雨过多导致收割延迟，供应也可能减少并推高价格。与此同时，谷物品质也会变差，导致需求减少，因为买家会寻找其他替代品。
幼苗如遇春霜，可能重创生长，进而影响作物品质，收成以谷物供应量。
有时候，降雪太少，冬小麦没有足够的雪披上，可能无法抵御寒冬。


种植投入成本
除了天气，种子、燃料、肥料等等的投入，都对谷物供应有直接关系。
农作物种植成本降低的话，有助提升作物的利润空间，也诱使农户扩大种植规模，进而增加市场整体供应。
种植技术改良、肥料质素提升、以及更有效的资源管理，都有助提高谷物收成及供应。


其他因素
从需求面来看，谷物和油籽产品经常受到人口结构、经济增长、饮食和消费模式改变的影响。
全球人口持续增长，尤其在亚洲，这意味着需要更多粮食满足温饱，推动谷物和油籽在内的食物需求上升。
经济增长（尤其是发展中国家）促使更多人从农村迁至城市。
收入增加，对食物要求越见挑剔，都市人钟情于蛋白质较高的食物，如牲畜，谷物和油籽是牲畜的主要饲料。可以说，经济增长大幅提高对谷物和油籽的需求。

不过，消费和饮食潮流多变，例如低碳和无麸质饮食，均会降低对部分全麦和谷物食品的需求。
这些饮食潮流并非绝对，都市人对肉类，鱼类和家禽食品的用量提升，也会带动谷物和油籽作为饲料的需求增加。
人口结构、经济增长、饮食模式改变，是谷物和油籽供应和需求的主要因素，但能源、利率和货币风险也不容忽视。
上述各项因素很难说到底对谷物和油籽市场的影响如何，因为每名持份者对原因有不同的解读，对结果有不同的预期，因而造就市场的波动性。
在期货市场，市场参与者按其对谷物价格走势的预测建立头寸，供需关系决定市场价格，一般而言，现货和期货价格最终都会汇合。


总结
谷物和油籽的产业链之中，从种植、生产和收割，再到出口、研磨粉和烘焙，市场参与者都面临着供需状况和不利价格所导致的波动变动风险。
谷物和油籽期货及期权组合，有助管理市场风险，并让您把握潜在获利机会。

了解季节性：谷物和油籽

季节性对打算交易农产品的投资者来说是一个重要概念。在进行交易决策时，这些市场在一年中的特定时期出现的供需规律是关键考虑因素。
了解这些特性之所以重要，是因为它们影响供应以及整个典型作物年出现的价格差异。



旧作相对于新作
首先，玉米、大豆和小麦期货的标准化交易月份反映了种植、收割和销售标的作物的季节规律。这些交易月份还代表任何特定时间的供应来源。

在种植月份期间（对于玉米和大豆为春季，对于冬小麦为秋季），可供销售或最终用户购买的谷物是来源于上一收割季节期间收割的作物——“旧”作。

另一方面，在收割月份期间（通常对于冬小麦为7月，对于玉米和大豆为11月和12月），新收割的作物在市场上出售，而供应量上升——因此为“新”作。

每种谷物商品都有一个新作期货交割月份，其他月份都为旧作月份。

现在，您可能会直观地认为，由于诸如持有成本、储存等因素可能会导致远期月份的价格上升，较远期的谷物期货的交易价格可能会比当前或近期的期货交割月份高。然而，当您仔细观察旧作和新作月份期间的谷物市场，您就会明白为什么未必如此。

在旧作月份期间，供应通常较低，谷物价格往往高于较远的新作交易月份。

当收割新作物时，供应水平再次上升。这就是为什么许多谷物市场在新作交易月份期间往往季节性价格最低。

小麦市场在春季和七月收割期之间倾向下跌，然后从收割期低点开始回升，一直到秋冬季节。  

对于大豆，收割期从9月份开始，并持续到10月至11月中旬。 大豆价格往往遵循在7月至8月的时间范围内开始下跌，并持续到“二月小息”，随后在夏季达到季节性高点。豆粕和豆油与大豆有相同的季节性趋势。



对于玉米，最明显的季节性趋势是，由于新作产量不确定，价格倾向在七月份左右接近最高水平，然后从仲夏开始下跌，一直到收割季节。  



总结
请记住，这里描述的季节规律和价格趋势可能受到其他基本面的影响，如其他谷物进口或出口国的天气和生产。但是，对任何规划谷物或油籽期货交易策略的人而言，整体了解谷物市场的季节性及谷物价格的潜在影响因素至关重要。

了解谷物基差

谷物和油籽期货市场价格表明，是市场通过在交易所买卖相关产品所展示的供求力量平衡价格而“被发现”的商品之价格，代表了供求力量的顶点。
现货价格和期货价格往往一起上下波动，让套期保值的概念有效实现。  但是，买卖谷物和油籽现货的话，都会认知其所在地价格，或供应商所给予的报价，通常与期货市场价格有所不同。
这是因为在当地市场上，所在地的商品期货价格将根据货运、起卸、存储、质量、供需等因素进行调整。
这个价格差被称为基差，它是用现货价格减去期货价格计算得出。
基差可以是正数或负数。负基差称为“低”，也就是说，现货价格低于期货价格，正基差称为“高”，即现货高于期货价格。
基差的重要性主要是因为它影响到套期保值的最终结果，即支付或收到的最终价格。


示例
3月份，小麦生产商计划在6月中旬将作物出售给当地的粮仓，所以他考虑建立7月小麦期货合约的空头头寸。7月小麦期货价格为6.50美元/蒲式耳，6月中旬当地的现货价格通常比7月期货价格低35美分左右。
由于低35美分的基差，该生产商套期保值试图制定的价格约为6.15美元/蒲式耳，这是6.50美元的期货价格减去预期的基差。
理解基差的关键之一是，当现货价格相对于期货价格上升或下跌时，基差可能会走强或走弱。基差的正数变得越大或负数变得越小，则走强。相反，基差的负数变得越大或正数变得越小，则走弱。
正在走强的基差将会增加空头套期保值者的卖出价格。在前面例子中，假设6月中旬的基差是低30美分，而不是预期的低35美分。那么，考虑到期货和现货交易，这个净卖出价格将为6.20美元，而不是6.15美元。
基差走弱——或负数超过预期降低了卖出价格。如果基差从低0.35变为低0.40，净卖出价格将为6.10美元。  


基差和多头套期保值
基差的效果和多头套期保值恰恰相反；多头套期保值者受益于基差走弱
试想一下，10月份时，牲畜饲养者计划在翌年4月份买入豆粕，所以他考虑用5月豆粕期货合约建立多头套期保值。5月豆粕期货交易价格为每吨350美元，4月份的当地基差通常比5月期货价格高约20美元。
这个套期保值将导致预期购买价格为每吨370美元：5月期货价格350美元+预期基差的高20美元。
但是，如果基差走强，正数变得更大——基差在4月份实际高40美元，而不是预期的20美元？那么，净购买价格会上升至每吨390美元——350美元+40美元。
相反，如果基差走弱，从高20美元变为高10美元，则净购买价格下降到每吨360美元 ——350美元+10美元。
注意，多头套期保值者受益于基差走弱，空头套期保值者受益于基差走强。


总结
谷物和油籽市场的基差变动，可能对套期保值的表现产生重大影响。使用期货进行套期保值，买方和卖方通过承担基差风险，基本上降低了价格风险。基差风险通常远低于价格风险，所以套期保值者通常很乐意做出权衡。未雨绸缪相当重要，套期保值者应保留历史基差记录，以便在计划买入或卖出时做出更佳的基准预期。

了解谷物的汇合性

参与买卖实物谷物和油籽的話，都认知其所在地的现货价格，或其供应商所提供的商品报价，通常與期货价格有所不同。
这是因为当地价格是由因货运、起卸、仓储、质量和供求等变量因素而调整的。即使在现货在同一市场交割，两者价格或有不同，而这主要是仓储所致。
不过，随着期货合约的交割月份临近，现货价格和期货价格将会聚拢——或“汇合”——这使得套期保值有效实现。
本课程将讨论谷物市场的汇合概念及其对有效套期保值的重要性。  


在谷物市场套期保值
谷物市场套期保值基于现货市场价格和期货市场价格高度相关，并因受到到相同的经济和市场因素影响，期现价格倾向共同上下波动。
发生汇合是因为期货头寸在到期时可以转化为现货。
相关性和汇合性都是有效套期保值的关键。助您可通过在期货市场买入相反的头寸，降低现货市场的损失风险；换句话说，如果您在现货市场做空，则卖出期货；而如果您在现货市场做多，则买入期货。
买入相反头寸可以使一个市场的损失被另一个市场的收益抵消。汇合性确保套期保值者在经营现货谷物时可以预期现货和期货价格之间的关系，并同时抵消其期货套期保值。
当您听到套期保值者在谈论管理基差（即现货和期货价格之间的关系）时，他们是在谈论现货与期货的价格关系的可预测性，这是由汇合性推动的。


套利
市场力量确保了现货谷物与期货市场价格关系保持一致，从而发生汇合作用。
如果现货和期货价格出现明显分歧，市场力量将使价格回到一致。这就是套利。
如果现货价格低于期货价格，则表明可在现货市场买入，并在期货市场卖出谷物赚取价差的的获套利利机会。
可供交割期货的粮仓营运商将迅速行动，利用这套利机会，使期现价格回到一致。
相反，如果现货价格高于期货价格，则表明有机会在现货市场卖出并买入谷物期货的潜在获利机会。这里套利者持有期货头寸去交割，并取出谷物履行其现货市场任务，这一行动将使现货和期货价格回到一致，推动汇合性，并快速减少任何价格差异。
因此，套利者有助于保持现货和期货市场之间的关系，并确保汇合在合约到期之前发生。
若没有汇合活动，期货市场可能与现货市场几乎没有相关性，使得套期保值者难以转移他们不利风险，这是期货市场建立的基础。

谷物和油籽套利介绍

套利交易，即同时买入期货合约并卖出另一份合约，是谷物和油籽产品中常用的交易策略。套利交易涉及的风险通常比直接持有期货头寸少，保证金要求通常也较低。
在本课程中，我们将了解各类农产品常見的套利交易，并认知为何会受到套期保值者和投机者青睐的原因。
谷物跨商品套利概述

三大套利策略
谷物和油籽价差套利分为三大类：同一市场内价差套利、跨市场套利和跨商品产品套利。使用套利策略更需要关心套利两边之间的关系，而不是市场的实际价格方向。让我们逐一说明。


跨期套利
市场内套利也被称为“跨期套利” 或  “日历价差” ，即是买入一个月份的期货合约，同时卖出相同标的、但以不同月份到期的期货合约。
例如选择7月和12月到期的玉米期货，进行日历价差套利。
跨期套利交易员主要关注两张到期月份合约之间的变化；在大多数情况下，套利策略的其中一边会有亏损，但另一边会有盈利。
如果跨期套利成功，盈利一边的收益将可覆盖另一边的损失。
谷物和油籽的套期保值者，也可使用跨期套利将期货头寸从原来的交割月份展期到另一个交割月份。


跨市场套利
跨市场套利涉及同时买入和卖出相同到期月份、但产品不同但相关的合约，以赚取两项农产品之间的价差利润。
打个比方，大豆—玉米套利交易就是玉米和大豆期货之间价格关系的工具；大豆玉米价格比率是谷物生产商在作播种时的考虑指标因素之一，帮助其决定要多种植大豆还是玉米较好。


跨商品套利
跨商品套利通常指买入和属于原材料的期货合约，并卖出其加工品的期货——我們常说的大豆压榨套利，就是买入大豆期货，并卖出豆粕和豆油期货。
大豆压榨套利策略正是比拟了大豆加工的财务操作，即购买大豆、压榨和出售产生的豆粕和豆油。讓加工商能够对冲加工過程的价格风险，而投机者亦可借此压榨方程式发掘潜在获利机会。
正如之前说过，套利交易的优势之一是，交易风险比直接持有期货头寸低，以及保证金所需亦较少。让我们用大豆—玉米套利再作说明。

例子
假设现在是10月，直接买卖大豆期货的保证金为3000美元，直接买卖玉米期货的保证金为1500美元。
大豆—玉米套利交易不需要缴交4500美元，因为交易员可获得75%保证金对销优惠——换句话说，实际初始保证金仅为1125美元，看到吧：跨产品套利比直接交易两份合约的风险来得更低。
请注意，期货保证金紧随市况不断变化，这例子的保证金只供参考。。


总结
谷物和油籽套利策略繁多，让套期保值者能够管理风险，並让交易员可发掘潜在的套利机会。您可以在本章的其他课程中了解更多关于谷物和油籽套利的知识，我们将重点介绍欧洲小麦套利和大豆压榨套利兩大策略。

大豆压榨（价差）

了解大豆压榨价差
价差交易，涉及同时买卖两份不同的合约，是谷物和油籽市场上一种广泛应用的策略。大豆市场最常见的价差交易之一就是压榨价差。
通过压榨工艺将大豆加工成豆粕和豆油。压榨价差就是大豆价值与其副产品价值之间的差额，并且被认为是大豆加工商的潜在利润的指标。
我们将考察通过大豆、豆油和豆粕期货来实现的大豆压榨价差，包括执行压榨价差交易的各种替代选择。  


大豆压榨
每年大约有 20 亿蒲式耳大豆被压榨。在压榨过程中，将大豆破碎、除去豆壳，压成胚片，浸泡溶剂，并通过蒸馏工艺产生纯的粗豆油。
在油经过萃取后，将大豆胚片晾干、烘烤并研磨成豆粕。
由于期货市场上存在大豆、豆粕和豆油的交易，使加工商能够免受大豆价格上涨的冲击，也可就加工油和豆粕价格可能下跌得到保障。


压榨价差
在压榨价差交易中，交易者持有大豆期货的多头头寸，对应其豆粕期货和豆油期货持有空头头寸。这也称为是“大豆盘面压榨价差”。
压榨价差的价值等于豆油期货价格加上豆粕期货价格，再减去大豆期货的价格。
大豆、豆粕和豆油都以不同的单位进行交易：
大豆交易的单位是蒲式耳
豆粕的单位是吨
豆油的单位是磅
因此，为了进行准确的计算，需要将三种商品价格转换为一个共同的单位。
一蒲式耳大豆重约 60 磅；因为大豆期货是按每蒲式耳标价，我们可以视大豆期货价格为每 60 磅大豆的价格。
然后，将转换因子应用于豆粕和豆油的期货价格。
一蒲式耳大豆产生约 44 磅的豆粕。因为豆粕期货按每吨来定价，所以用豆粕价格乘以 0.022 表示每 44 磅的豆粕的价格。
同样一蒲式耳大豆还产生约 11 磅的豆油。由于豆油期货按磅定价，所以用豆油价格乘以 0.11 表示每 11 磅的豆油的价格。


示例
假设大豆期货组合为以下价格：
大豆：每蒲式耳10.37½ 美元
豆粕每吨 318.80 美元
豆油每磅36.94美元
因此，在这些价格条件下，加工商将一蒲式耳大豆加工成豆粕和豆油，可以赚取70美分。


总结
在玉米生产链的每个阶段，从种植、生长到收割获，再到加工到出口，市场和供需异常，均会让每个市场参与者都面临着价格不利波动的风险。

玉米期货和玉米期权是管理这一风险的有效工具，并让您把握潜在的获利机遇。