近期，黄金市场成为了投资者关注的焦点。在经历了美国CPI数据的严峻考验后，黄金价格依然稳稳地站在2900美元之上，3000美元的大关似乎已不再是遥不可及的梦想。
通胀的火爆态势成为了推动金价上涨的重要因素之一。数据显示，美国1月的CPI从2.9%跃升至3%，这是连续第四个月的上行，并创下了自6月以来的新高。同时，核心CPI也从3.2%升至3.3%，两者都高于市场的预期。更为引人注目的是，超级核心服务CPI（即剔除房租的核心服务CPI）的月率也创下了一年来的新高，达到了0.76%。与此相对，美联储在12月的经济展望中上调了2025年的通胀预测至2.5%，而其平均通胀目标水平则为2%。
从CPI的构成来看，能源（尤其是燃料油）、二手车以及交通服务等项目的环比涨幅尤为明显。虽然房租价格，作为CPI权重的三分之一，保持了温和的增长，但仍然高于疫情前的平均水平。这一系列数据无疑加剧了市场对通胀的担忧，进而推动了黄金作为避险资产的吸引力。
与此同时，此前强劲的非农数据也共同压低了市场对美联储年内降息的预期。利率市场普遍押注3月将维持利率不变，且全年仅降息一次的可能性较大，且时间点可能在四季度。这与美联储主席鲍威尔在国会听证会中的表态相吻合，即“不急于降息”。
然而，更令人担忧的是特朗普可能引发的关税大战，这可能进一步加剧通胀风险。密歇根大学的调查显示，美国1年期的通胀预期已经升至4.3%，创下了自2023年11月以来的新高；而5年期的通胀预期也升至了3.3%，这是自2008年以来的最高水平。
在美债收益率回升的背景下，美元却陷入了调整。数据公布后，各期限的美债收益率集体回升，其中10年期美债收益率重回4.6%上方。然而，美元指数却未能守住由数据带来的短线涨幅，最终收低于108下方。近期，美元指数在高位震荡阶段徘徊在108附近，关税议题的影响力有所降温，但强劲的经济数据也未能进一步刺激美元走高。不过，若美债收益率继续回升，美元有望同步上扬，强势美元的前景仍然值得期待。
短期内，黄金与美元的收益率走势关联似乎并不大，市场情绪和动能成为了主导金价的关键因素。市场对关税大战和全球经济前景的担忧，以及特朗普政策前景的不确定性（包括可能对进口黄金征税）都显著提升了避险情绪，从而推动了金价屡创新高。
从实物交割的角度来看，1月纽约黄金期货合约的交割量达到了2.25万手，即约225万盎司，远超同期水平。这种对实物交割的罕见热情导致纽约商品期货交易所（Comex）的黄金库存在过去两个月内重现了疫情时期的增速（大部分都是从伦敦迁移过来的），当前库存已经超过了3600万盎司。远超交割需求的库存增量是否暗示着未来还有更大的交割量？从目前的数据来看，至少2月的黄金交割量较1月会有大幅度的增加。尽管黄金期货和现货的价差已经从60美元收窄至30美元以内，但期现套利和伦敦现货黄金库存的紧张在短时间内仍有可能继续刺激金价上涨。
从中长期来看，世界黄金协会的最新数据显示，2024年全球黄金需求达到了4974吨的历史新高。其中，全球央行购金量连续三年突破1000吨，且四季度同比增长了54%，贡献了2024年黄金需求增量的70%以上。由于央行购买黄金是出于战略需求，因此预计能长时间对金价形成利好。以中国为例，中国央行连续三个月增加了黄金储备，但目前黄金储备（2280吨，或约2000亿美元）占外汇储备的比重仅有5%左右，远不及欧美国家。增加黄金储备也是人民币国际化的重要前提之一。
值得注意的是，过去12个月里，金价累计上涨了42%，而标普500指数同期仅上涨了20%。今年的涨幅对比更为显著，金价上涨了10%，而标普500指数仅上涨了3.5%。这足以说明市场对黄金的定位已经不仅仅局限于避险资产。中国的黄金ETF资产管理总规模在2024年翻了6倍，这也充分展示了投资者的热情。
展望未来，虽然美国名义和实际利率的高位运行可能会限制金价的涨幅，但避险、去美元化、抗通胀等因素仍然是支撑黄金的重要因素。另外，美国M2增速在12月升至3.9%，若以金价与美国M2货币供应的比值来看，黄金仍有较大的上行空间。因此，我们有理由相信，黄金市场在未来的发展中仍将保持其独特的魅力和潜力。游客，本帖隐藏的内容需要积分高于 10000000 才可浏览，您当前积分为 0
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