降息预期升温与避险情绪高涨，推动金价刷新纪录

在上周的海外市场中，宏观数据相对平稳，未能为市场提供明确的指引。然而，地缘政治冲突的升级却引发了市场的广泛关注。在此背景下，美债收益率一度从4.1%快速回落至4.0%附近，显示出投资者强烈的避险情绪。尽管铜价一度承压下跌，但随后避险情绪有所缓解，美债收益率回升，风险资产也受到提振，铜价得以在当前区间内维持稳定。

贵金属市场方面，上周COMEX黄金和白银价格均出现大幅上涨。其中，COMEX黄金上涨2.33%，白银更是大幅上涨6.9%。国内市场上，沪金2412合约上涨3.63%，沪银2412合约也上涨了2.73%。这一轮上涨主要得益于降息预期的增强和地缘政治冲突带来的避险需求。

具体来看，降息预期的升温为金价提供了有力支撑。随着全球经济增长放缓和通胀压力上升，市场对未来降息的预期逐渐增强。这有助于降低持有黄金的成本，提升黄金的吸引力。同时，中东、韩朝等地缘政治冲突的加剧进一步推高了黄金的避险需求。作为避险资产的黄金，在不确定性增加的情况下，其需求自然会得到提升。

此外，铜价的窄幅震荡也反映了市场对未来走势的不确定性。尽管海外宏观数据相对平静，但地缘政治冲突的影响仍在持续发酵。铜价在避险情绪的作用下一度承压下跌，但随着避险情绪的缓解，铜价也得以在当前区间内维持稳定。不过，从中长期来看，铜价的上行风险可能更大。

在基本金属市场方面，上周COMEX铜价震荡整理，运行中枢略有下移，但整体仍然相对稳定。国内市场上，SHFE铜价也呈现高位震荡的态势。尽管政策层面的影响在近期较为显著，但市场在各种预期的摇摆之间来回波动，并未形成明显的趋势。不过，我们认为目前铜价上涨的宏观与微观基础相较于上半年更加扎实，这决定了铜价的下方支撑会更加牢固。

贵金属市场的比价与波动率也呈现出一定的变化。上周，白银的涨幅强于黄金，金银比因此震荡下行。同时，黄金上涨而铜价持续下跌，金铜比则震荡上行。此外，随着原油价格的回落，金油比也呈现出上行的态势。从波动率来看，黄金VIX较前期上行，显示市场的恐慌情绪有所增强，避险需求进一步增加。

展望未来，我们认为铜价仍将受到政策层面的影响。尽管市场在各种预期的摇摆之间来回波动，但从中长期来看，铜价的上涨基础仍然扎实。而贵金属市场方面，降息预期和避险需求将继续支撑金价上行。预计在未来一段时间内，金价仍有一定的上行空间。

需要注意的是，以上分析仅供参考，并不能作为投资决策的唯一依据。投资者应密切关注市场动态和政策变化，结合自身的风险承受能力和投资目标做出合理的投资决策。

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