非农报告或成美联储加息幅度分水岭：25基点或50基点？

昨日，美国ADP私营部门就业数据的公布再次给市场情绪投下阴影，数据显示8月增长显著弱于预期，仅录得9.9万个新增岗位，远低于市场预期的14.4万个，也低于修正后的前值11.1万个。尤为引人注目的是，裁员人数近乎翻倍，加剧了市场对于经济前景的担忧。尽管第二季度劳动生产率有所提升，生产成本有所下降，但这些积极因素似乎难以抵消就业市场的疲软态势，进一步巩固了市场对美联储（Fed）即将开启降息周期的预期。

然而，市场关注的焦点在于：降息幅度将如何？众多分析人士认为，今日的非农就业数据将是决定性因素。在近期一系列疲软的经济指标，特别是职位空缺和ADP数据之后，市场对于美联储在年内降息100个基点的预期未变，但本月降息50个基点的可能性正悄然上升，当前概率已逼近43%，较周初显著提升。

美国国债收益率因此继续走低，美元汇率也回吐了近期的大部分涨幅。然而，这一系列的利好并未能提振股市投资者的信心，标准普尔500指数徘徊于50日均线附近，纳斯达克指数虽略有上扬但仍未突破100日均线，而道琼斯指数和罗素2000指数则表现更为疲弱。

原油市场方面，受欧佩克将在未来两个月内不再放宽产量限制的消息提振，油价一度跃升至70美元/桶上方，但随后未能站稳这一心理关口，市场静待即将公布的美国就业数据指引方向。

今日的非农就业报告之所以备受瞩目，原因在于其直接关联到美联储的货币政策决策。美联储主席鲍威尔曾多次强调，维护就业市场的稳定是其首要任务，任何就业市场的进一步疲软都将引发其高度关注。

从更深层次分析，本月就业数据的重要性还体现在两个理论层面：一是萨姆法则的触发，该法则预示美国经济或已陷入衰退；二是美联储官员沃勒的研究指出，职位空缺率降至疫情前水平将推高失业率，而本周的数据已显示这一阈值被突破。

历史经验表明，美国就业市场与整体经济走势紧密相连，任何不利信号都可能预示经济困境的来临。尽管当前经济数据反映出经济增长放缓的迹象，但市场情绪却在乐观与悲观之间摇摆不定，既有对经济软着陆的期待，也有对衰退的深深忧虑。

对于即将揭晓的8月非农数据，市场普遍预期新增就业岗位约为16.4万个，虽不及强劲，但略好于上月表现。同时，失业率预期将下降至4.2%，工资增长也可能加速。若数据意外超出预期，或能激发市场的乐观情绪，推动美国国债收益率和美元汇率反弹，同时提振股市和原油市场的表现。反之，若数据再次令人失望，则可能加剧市场对经济衰退的担忧，推动9月降息50个基点的预期升温，进而对美元、股市及原油市场构成进一步压力。