贵金属市场静待新引擎，套息波澜渐息

美国经济目前尚未明确步入衰退轨道，且流动性危机未如预期般爆发，这一背景下，降息预期与避险情绪持续为贵金属市场提供支撑，推动价格维持强势。然而，金价已处历史高位，其进一步攀升亟需新的动力源，本周美国CPI及零售销售数据将成为市场关注的焦点。


核心观点提炼
金价波动，银铜回落：上周，COMEX黄金小幅回调0.62%，白银跌幅扩大至3.99%；国内沪金2410合约与沪银2412合约分别下跌2.32%与5.59%。与此同时，COMEX铜与沪铜价格也呈现下滑趋势，分别下跌3.49%与2.75%。
套息交易冲击缓解：近期美国经济数据表现稳健，特别是服务业PMI与初请失业金人数的积极变化，有效缓解了市场对于经济衰退的过度担忧。同时，日元套息交易逆转带来的市场冲击已初步平息，但美国经济衰退的悬念依旧未解，加之海外精炼铜库存持续增加及宏观风险犹存，铜市场前景仍需谨慎看待。
贵金属市场静待新契机：受套息交易逆转引发的市场动荡影响，贵金属市场经历短暂波动后趋于稳定。前半周因日本加息预期导致的流动性担忧使金价承压，随后美国经济数据向好及日本央行政策转向鸽派，共同促使金价企稳回升。尽管当前美国经济未现衰退迹象，且流动性危机未至，但金价上行仍需新的催化剂。本周美国CPI及零售销售数据或将为市场提供新的指引。


一、基本金属市场动态
铜市场复盘：COMEX铜价上周在低位震荡中寻求支撑，围绕4美元/磅波动。美国经济数据的积极表现减轻了市场对经济衰退的担忧，但海外精炼铜库存累积及宏观不确定性仍限制铜价上行空间。国内沪铜市场则表现出较强的韧性，在70000元/吨关口附近企稳，下游消费恢复明显，为铜价提供了一定支撑。
期限结构与持仓分析：COMEX铜与SHFE铜的价格曲线均维持contango结构，但前者持续累积库存，后者则因消费改善而有所收敛。CFTC持仓数据显示，非商业多头占比有所下降，未来需关注持仓变化是否转向净空头。


二、贵金属市场深度剖析
市场表现：贵金属市场上周呈现分化态势，黄金高位震荡，白银则明显下挫。由套息交易引发的市场动荡虽已平息，但金银比与金铜比均呈现震荡上行趋势，反映出不同金属间的相对强弱变化。
比价与波动率：白银跌幅超过黄金，金银比上升；黄金相对于铜表现较强，金铜比亦上升。黄金VIX波动率指数回落，显示市场情绪趋于稳定，避险需求有所降温。
汇率与内外价差：人民币汇率变动对贵金属内外价差产生影响，上周黄金与白银的内外价差均有所回升。


三、市场展望
展望未来，国内铜市场将继续受益于消费改善带来的支撑，而贵金属市场则需等待新的驱动因素出现以突破当前高位。美国经济状况、流动性环境以及本周即将公布的CPI与零售销售数据将成为影响市场走势的关键因素。投资者应密切关注这些数据的变化，以把握市场脉搏。

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