高盛深度解析油价上涨动因：供需共同发力，短期面临调整挑战

高盛集团近日就原油上涨的现象发表了观点，认为实物油需求的稳步增长、供应端的不稳定性以及市场对供需缺口的预期是推动本轮油价上涨的主要力量。

高盛在最新的研究报告中指出，虽然短期内油价可能会受到供应紧张的持续影响而有所上升，但从中长期来看，全球石油库存的增加以及市场对价格预期的过度乐观可能带来潜在的下行风险。

多重因素共同推动油价走高
近期，随着中东局势的紧张，布伦特原油价格达到了近五个月的最高点。

高盛分析指出，这一现象的背后是实物油市场的基本面改善。从需求角度来看，美国、中国以及制造业采购经理指数（PMI）的超预期表现均显示出制造业周期的反转趋势，而欧洲的新预测数据也表现稳健。这些积极的经济信号预示着石油需求的强劲增长。

在供应方面，高盛报告指出，美国Lower 48地区的原油产量较去年12月的高峰期下降了近40万桶/日，而俄罗斯由于自今年1月以来遭受的无人机攻击导致炼油量下滑，预计其液体油产量将下滑至1020万桶/日。

高盛强调，美国原油产量的持续低于预期，以及俄罗斯原油产量的下降，加之对俄罗斯石油基础设施可能遭受更多攻击的风险不断上升，都加剧了市场对供应紧张的担忧。

同时，高盛也提到，市场对未来供需缺口的预期也对油价产生了显著影响。

高盛预计，第二季度的原油供需缺口将达到35万桶/日。尽管存在上行风险，但考虑到美国和俄罗斯供应的不确定性，以及时间价差高估和投机性持仓过高的情况，油价的整合仍是当前的基本情景。

油价未来走势与潜在风险
高盛进一步在报告中指出，短期内，油价的紧张局势已通过实物油价格与期货价格之间的差价（即原油基差）得到体现。平均原油基差的大幅上涨，特别是迪拜原油基差的上涨，表明中等程度原油的紧张局势尤为突出。此外，平均原油基差现已与实物油市场的即时价差相匹配。

长期来看，尽管全球石油商业库存在过去90天内增加了60万桶/日，但这主要是由新兴市场国家的海上石油库存增长所带动，这可能最终缓解陆地上的供应紧张状况。

然而，高盛也指出，经合组织（OECD）成员国的总商业石油库存预测在3月底比预期低了2700万桶，这将进一步加剧短期内的供应紧张局面。

对于油价的未来走势，高盛在报告中特别提到了一些潜在的风险因素。例如，布伦特1/36M时间价差高于公允价值5个百分点，这可能意味着市场对未来油价的过度乐观预期。

此外，高盛还提到，管理资金的原油净持仓量本周大幅增加至6.26亿桶，主要由原油和汽油驱动，这可能会增加市场的波动性，对油价走势产生不确定影响。