[Oanda]美国通胀和经济相关数据降温，美元进一步承压下跌，油价或已经“见底”

摘要： 美国通胀和经济相关数据降温，美元进一步承压下跌; 澳洲央行4月利率会议“宣布暂停加息”，新西兰央行4月利率会议“意外加息50个基点”至5.25%; OPEC组织等八个国家联合减产，原油或已经“见底”; 美日十年国债利差继续或主导美元/日圆的走势; 中国“不平衡的复苏“可能会在今年上半年继续。

1.美国通胀和经济相关数据降温，美元进一步承压下跌
美联储的货币政策目标是“最大化就业“，”稳定物价”和“调整长期利率”。其中，而物价稳定的目标就是“通货膨胀低且稳定地处于2%的年变化率“，通货膨胀的重要参考标准是PCE物价指数。消费是美国GDP的最大组成部分，约占整体经济活动总量的三分之二。
PCE用来衡量美国消费者购买的商品和服务的价格变化情况，也可以反映了消费者行为的变化， 可以很好的评估潜在的通货膨胀趋势。PCE个人消费物价指数（Personal Consumption Expenditures Price Index）， 自2012年起，成为美联储的首选的衡量通货膨胀的经济指标。
上周五（3月31日）出炉的美国2月个人消费者物价指数PCE（Personal Consumption Expenditures Price Index）数据，显示美国通货膨胀小幅下跌。数据显示核心PCE物价指数（年率）为5.0%，低市场预测的5.1%和前值的5.3%；2月（剔除食品和能源）核心PCE物价指数（月率）为0.3%，低于预期0.4%和前值的0.5%。美国2月个人消费支出（月率）更是从上个月的2.0%跌至0.2%，也低于预期的0.3%。
同时，本周一（4月3日）公布的美国ISM制造业指数PMI录得46.3，低于前值的47.7和预期的47.5。这可能暗示着美国经济开始感受到紧缩周期的影响。这也是该指标过去连续5个月处于50的“荣枯线”以下，并创下了自2019年底“冠状肺炎疫情”爆发以来的最低水平。同时公布的“ISM就业指数”，“ ISM制造业物价支付指数”，“ISM产出指数” ，“ISM新订单指数”等数据，均小于前值。以上数据或预示着美国经济活动，通胀压力和就业市场都有所降温。

[Oanda]美国通胀和经济相关数据降温，美元进一步承压下跌，油价或已经“见底”

资料来源：TradingView
美国六个月，一年期,两年期, 十年期和三十年期的国债收益收益率分别在过去一周小幅上涨，开始出现“拐头向下”的倾向，美元指数仍总体维持下跌。其中美国十年期国债收益率的和美元指数的下跌最为显著。美国国债收益率和美元指数的小幅“脱勾”现象， 这是否是预示着“ 市场已经充分消化以及充分定价美联储今年年内的紧缩政策”，或者说，美元的涨幅已经被充分消化。这值得投资者再后续观察。
美国银行业风波导致的“避险情绪”已经明显降温，市场的风险偏好已经恢复到矽谷银行倒闭之前的情况，但是该事件导致的“美联储政策的转向”和“加息预期的减弱”的预期已经回不过去了，同时叠加近期的美国通胀和制造业相关的数据的下修， 强化了这种预期，这都是导致美元近期的“疲软下跌”的主要背景因素。目前市场关注焦点在于“美国和瑞士银行业危机的后续发展”与“美联储利率转向预期”如何继续相互博弈，制衡和演绎。
美国克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)近期（4月4日）表示：”尽管美国经济似乎正在放缓，但美联储可能还会加息”，“在我的模式预测中，为了让通胀保持在2%的持续下行轨道上，并保持通胀预期稳定，今年的货币政策在某种程度上进一步进入限制性领域，联邦基金利率将升至5%以上，而实际联邦基金利率将在一段时间内保持在正值区域。”， “联邦基金利率究竟需要提高多少，以及政策需要保持限制性多长时间，将取决于通胀和通胀预期下降的程度，而这将取决于需求放缓的程度，供应挑战得到解决的程度，以及价格压力正在缓解的程度。”

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资料来源： TradingView
美元指数, 接下来或倾向于继续贬值， 105.50左右或成为今年美元的一个阶段性最高点。而去年9月底创下最高峰值区间113.50-114.50左右，或再也回不去了。目前报价在102.00左右，短期关注101.50附近的支撑，和有再次回测103.50后再次开启下跌的可能。本周五美国非农数据的公布，将可能是一个重要的接下来走的方向指引。

反映到金融市场上，近期市场对美联储即将“停止加息”和“政策转向”的预期越来越强，美国10年期国债收益率大跌，美元指数失守102, 非美货币中， 英镑和加元涨幅最大，分别兑美元上涨2.30% 和2.83% ，也刺激了美股股市的上行。以下是最近一周（3月24日- 4月5日）的涨跌记录：

DXY美元指数震荡下跌100点（102.50 -101.50) 现报101.40 道琼斯指数1750点（31850– 33600），现报32830 标普500指数涨230点（3900 – 4130 ），现报3972 纳斯达克指数涨650点（12500 – 13150），现报13155 黄金兑美元在1950 – 2000 之间震荡，现报每盎司1980.00美元 USDJPY 涨400点（129.50 -133.50 ），现报132.80 USDCNH 在6.9100 – 6.8150之间横盘震荡，现报6.8835 USDSGD在1.3350 – 1.3250之间100点范围内震荡，现报1.3265 EURUSD 在1.0750 – 1.0950之间200点范内震荡, 现报1.0920 GBPUSD震荡上涨280点(1.2200 -1.2480 ) ，现报1.2480 AUDUSD在0.6620 – 0.6800之间180点范围震荡，现报0.6750 NZDUSD在0.6180 – 0.6300之间120点范围震荡，现报0.6180 USDCHF 震荡下跌100点(0.9200 - 0.9100)，现报0.9100 USDCAD大幅下跌390点（1.3800 – 1.3410），现报1.3415 比特币Bitcoin 在26500 – 29100之间震荡, 现报28050

2.澳洲央行4月利率会议“宣布暂停加息”，新西兰央行4月利率会议“意外加息50个基点”至5.25%
澳洲央行在本周二（4月4日）的利率决议上，将政策利率维持在3.6%不变，成为首个暂停加息的发达国家央行。澳大利亚自去年5月开启本轮紧缩周期以来，已经连续加息10次，累计加息350个基点。值得注意的是澳大利亚央行，也是去年10月首个开启“放缓加息”的央行，美联储在此之后的12月的利率会议也开始“放缓加息”。澳洲联储宣布暂停加息后，澳元兑美元AUD/USD小幅下跌，现报0.6725。值得注意的是， 自今年3月初以来，澳元兑美元在0.6550 – 0.6800之间250个点范围低位震荡。美元指数下跌400点，或跌幅3.79%（105.50 -101.50 ），也未能提振澳元开启有意义的大幅上涨。

虽然澳大利亚经济的表现一直非常强劲，失业率也处于近50 年来的最低水平，贸易帐稳健，但是未来澳元的走势，还要看美元的强弱以及市场风险情绪的变化。

澳洲联储会议纪要要点：决定暂停加息，以评估迄今为止加息的影响， 很可能需要进一步收紧政策，维持利率不变的决定为评估经济状况提供了时间。家庭支出已经出现显著放缓的迹象， 一系列数据表明通货膨胀已经达到峰值。重申中期通胀预期已经稳定， 仍坚定决心，致力于将通胀率恢复至目标水平。澳大利亚经济增长已经放缓，高利率、通胀和低房价抑制了需求。劳动力市场仍然非常紧张，我们仍然会警惕价格和工资出现螺旋式上升的风险。

随着经济增长放缓，预计失业率将会增加。银行业压力导致全球金融环境趋紧，银行体系很强大; 银行系统资本充足且高度流动; 委员会认识到政策运作滞后。我们在评估利率前景时，也会关注就业和全球经济，全球经济前景仍然疲软，澳大利亚经济增长已经放缓，预计未来几个月商品价格通胀将放缓。预计今年和明年的通货膨胀率将下降，到2025 年中期将降至3% 左右。我们在评估利率前景时，也会关注就业和全球经济。

澳洲联储主席洛威发表讲话要点： 委员会预计可能需要进一步收紧货币政策。委员会意识到货币政策存在滞后性，并且意识到经济存在不确定性。全球服务业通胀持续令人担忧。如果需要，澳洲联储可以在更长时间内将利率保持在较高水平。现在谈论降息还为时过早。数据将决定澳洲联储是否需要进一步加息。澳洲联储已准备好接受通胀回归目标的速度稍微缓慢一些。

新西兰央行4月利率会议意外升息50个基点至5.25%， 纽元短线上涨。本周（4月5日）早上，新西兰央行（RBNZ）意外宣布升息50个基点），将官方现金利率水平（OCR）从此前的4.75%上调至5.25%，而市场之前普遍的预期是升息25个基点。纽元/美元短线大涨近50点，目前在0.6355左右。新西兰央行表示： 新西兰银行业的资本充足，盈利能力强，流动性充足，需要放缓经济增长才能使通胀回归目标，短期通胀压力有所增加。

3.OPEC组织等八个国家联合减产，油价或已经“见底”
上周日（4月2日），以沙特为首的OPEC组织的5个国家，伊拉克，阿联酋，科威特，阿尔及利亚，以及非OPEC的三个国家俄罗斯，哈萨克斯坦和阿曼， 宣布集体自愿减产，合计减产量接近165万桶/日，并将从5月开始生效并持续至2023年底。其中，沙特和俄罗斯的减产幅度最大，分别减产50桶/日。也就是说，OPEC在去年10月宣布减产200万桶/日情况下, 从今年5月起将再度减产160万桶/日，合计减产高达360万桶/日。

OPEC联合多个国家削减产量，或是为了“先发制人”应对3月初以来，美国和瑞士银行业危机可能带来的“需求疲软”。同时市场也有分析认为：，这次八个国家联合“同时减产”，或也在也暗含着对美国不满，因为去年在能源成本大幅飙升的情况下，美国曾要求沙特开采更多石油以遏制高企的通胀。白宫也曾向沙特保证，如果油价下跌，美国将介入补充其战略储备。但是在上周，拜登政府却公开排除了采购新的原油的可能性，美国能源部长Jennifer Granholm表示：“重新填满战略石油储备可能需耗时数年“，这也在最近导致了油价的短暂下跌至65-70左右的低位。

这次的“集体意外减产”行动，也或将给全球经济带来新的通胀压力。白宫国家安全委员会发言人回应了“集体减产”称：“鉴于市场不确定性，目前减产是不可取的，白宫将继续与所有生产商和消费者合作，确保能源市场支持经济增长，并降低美国消费者的价格。”可以预见的是，一旦油价因OPEC集体减产而大幅上行，美国粘性通货膨胀或更加凸显，这进而使得美联储在“金融稳定”与“控制通胀”之间的选择将变得更加艰难，或最终导致美国不得不主动让经济陷入衰退来解决问题。

[Oanda]美国通胀和经济相关数据降温，美元进一步承压下跌，油价或已经“见底”

资料来源：TradingView
WTI 原油的日K线图显示，WTI原油已反弹逼近80.00美元的重要心理价位，若WTI原油突破并企稳80.00，预计后市将有望进一步挑战85.00水平。

在沙特等主要产油国宣布自愿减产后，高盛上调油价：“考虑到OPEC+供应大幅减少，需求略微降低，以及法国SPR适度释放，将2023年底布伦特原油价格预测从90美元上调至95美元，将2024年底布伦特原油价格预测从97美元上调至100美元。”

芬兰在4月4日正式加入北约，成为第31个北约成员，芬兰与俄罗斯的边境线长达1300多公里，芬兰的加入使得北约国家与俄罗斯的边境线扩大一倍，也就是“北约东扩”进一步扩大2600公里。俄罗斯已经表示将实施反制措施，石油供应进一步短缺或形成趋势，“地缘政治因素”进一步升级，或导致“战争升级”的可能性加大，这或支撑油价在近期（3月20日左右）形成的最低点附近“见底”。接下来重点关注周五（4月7日）公布的美国非农数据。油价与全球经济关系密切，参考非农数据，获得经济衰退风险是否增加的风险，若非农数据大幅低于预期，或对油价构成一定的打压。

三大评级机构之一的惠誉预计，“OPEC的减产将支持油价短期上涨，或可能导致市场进入供应赤字。”目前，市场开始预期，OPEC组织和相关的八国集体自愿减产很可能将今年第三季度的供应短缺提前至第二季度，并可能已经扭转了今年以来石油市场“供给大于需求”的状况。

技术上看，WTI原油继上周涨幅超过10%后，本周初又创下近两个月以来的新高。自3月20日以来油价或已经“触底”，目前维持反弹上涨格局或保持延续。德克萨斯油自低位64.50左右，大幅反弹至82.20; 布伦特油自70.50的低位，大幅反弹至86.50。目前，油价已经收复了上个月矽谷银行倒闭时期的所有跌幅，并回到今年1月初左右的水平。

德克萨斯油(WTI Oil) 涨点（64.50 – 82.20）,或涨27.44%，目前报价81.20 布伦特油(Brent Oil) 涨点（70.50 – 86.50）,或涨22.70%, 目前报价85.95

4. 美日十年国债利差继续或主导美元/日圆的走势
近期走势而言，尽管新行长植田和男已经上任，但现任行长黑田东彦将继续任职到4月8日。新旧日央行行长交接正在进行中，预期日本央行政策不会近期内有任何大幅的变动，日本央行预期将暂时维持其超宽松的货币政策立场不变。目前市场预期新日本行长可能在今年年底之前才会进行相关政策的调整。美日十年期国债收益率的利差，仍是主导美元/日圆走势的主要推动因素。日央行目前的基准利率为-0.1%，并维持YCC收益率曲线控制目标，即10年期国债收益率在+/- 0.50%区间。从2016年以来，日本央行一直将日本的国债收益率保持在超低的水平附近。

虽然日本当前的通胀水平大致处在4%附近，但日本央行预计日本通胀将会在今年重返2%目标下方。惠誉预计2023年日本实际GDP增长率为1.3%, 预计2023年日本平均通胀率为2.7％，确认日本评级为“A”，展望稳定。

但是也需要警惕，由于日本央行持有的巨额的日本政府债券，收益率曲线控制YCC目标区间若有任何上调都会让日本央行目前持有的债券，以市值计价出现巨大亏损，同时也会搅动整个金融外汇市场剧烈波动。日本央行副行长内田真一Shinichi Uchida近期表示，“潜在价格走势是极其重要的因素。如果经济和物价状况证明逐步取消刺激措施是合理的，那么调整央行的YCC政策将毫无疑问成为一种选择。 如果各种条件到位，那么对收益率曲线控制进行一定的调整或许是必要的。如果情况转向乐观，那么调整无疑是可能的”。

关于加薪，日本首相岸田文雄（Fumio Kishida）近期表示日本政府希望缩窄日本和海外的工资差距。“加薪将成为新资本主义的三大支柱之一”，政府“旨在制定包括加薪步骤在内的指引”。“更高的薪资有望为更持续的通胀提供助力，而这可能会令日本央行选择收紧货币政策、包括调整收益率曲线控制。”

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资料来源：TradingView
美元/日圆USDJPY，日圆继续上涨可能性更大，USDJPY跟随“美日利差”的收窄而继续下跌，自3月初截止目前，USDJPY下跌620点（137.70 – 131.50），目前报价131.75。随着美联储利率加息接近尾声的预期越来越强，美国长期和短期国债收益率普遍倾向下跌的情况可能越加明显，而短期内，日本十年期国债收益率维持不变的可能性更高，再此影响下，美日国债利差或继续或主导美元/日圆的走势。


5.中国“不平衡的复苏“可能会在今年上半年继续
中国的采购经理人PMI指数显示外部需求放缓带来的风险越来越大。最近公布的官方和财新制造业PMI来看，中国经济的复苏情况并不顺利，外部需求仍然脆弱，这可能对国内需求构成风险。政府可能需要迅速加强财政刺激。官方和财新制造业PMI分项指数均显示，国内市场新订单增速快于出口新订单。这反映了中国市场和外部市场增长的分化。今年下半年，外部市场受到的打击可能会通过制造业就业人数减少以及整个经济体的工资增长转嫁到国内市场。如果外部市场继续放缓，投资者要警惕这一风险。

中国3 月份官方制造业采购经理人PMI 为51.9，低于2 月份的52.6, 中国3 月份财新制造业采购经理人指数从2 月份的51.6 降至50.0, 中国3 月份服务业新订单下滑0.8 个百分点至49.6，中国3 月份建筑业新订单下降11.9 个百分点至50.2 ，表明增长可能放缓。但是中国的非制造业PMI 优于市场预期。

3 月份服务活动指数攀升3.8 个百分点至58.5，为2011 年5 月以来的最高水平。零售、铁路、公路和航空运输、互联网服务、金融服务以及租赁和商业服务的商业活动指数均超过60。其中“房地产行业”对官方非制造业PMI做出积极贡献，官方非制造业PMI 从2 月份的56.3 大幅跃升至3 月份的58.2，主要来自建筑活动。这仅是“月度”比较，建筑活动的大幅增长来自住宅房地产建设的环比复苏，是否“全面复苏”，还是有待观察。除建筑业外，其余非制造业活动也远高于50.0，表明中国服务业增长快于制造业活动。


中国不平衡的复苏可能会在上半年继续。制造业将受到全球需求疲软的拖累，最强劲的支撑来自基础设施建设和产能建设， 消费复苏由服务业带动，而商品支出可能会温和回升。李强总理表示，”中国将出台进一步的消费支持政策，但我们认为这些政策可能是结构性的、长期的，也可能是针对性的、小规模的。因此，消费复苏可能会保持温和步伐。”从3月20 到截止目前，美元兑离岸人民币横盘震荡，中国股指震荡上涨：

USDCNH 在6.9100 – 6.8150之间横盘震荡，现报6.8835 中国A50股票指数（CHINA50）涨550点（12800 – 13350） , 现报13125 中国恒生企业指数（CHINAH） 涨650点（6400 – 7050） , 现报6950 香港恒生指数（HK50）涨1850点（18850 – 20700） , 现报20520

6.短期风险
美联储未来制定政策，需要兼顾“物价稳定”（也就是“ 对抗通胀”），“金融稳定”，和“ 经济增长”， 这是非常困难的的任务。笔者认为，美联储或先侧重“金融稳定”和“物价稳定”。通胀改善情况始终是美联储制定政策的主要侧重点。关注本周五（4月7日）美国非农数据的公布， 关于美国就业市场情况，这和研判“通货膨胀”情况也有一定的相关性，该报告对美联储的下一步政策方向或产生巨大的影响。同时也需要关注下周三（4月12日）美国3月核心消费者物价指数，以及下周四（4月13日）“ 美联储公开市场委员会会议纪要”。

另外，预计5月FOMC会议之前，市场震荡行情更多，以及“美元先贬值后小幅升值”，需要重点考察美国自身的“通胀”的改善情况的相关数据，以及参考欧洲央行，和其他发达国家的央行的利率政策，可以作为“示范”的参考。美联储加息对抗通胀不会变，或继续支持美元强势，但“经济发展和金融稳定”需要美元贬值。也需要警惕，当市场充分消化以及充分定价美联储今年年内的紧缩政策，则美元的下跌行情可能会更加坚定，美元指数在105.50左右，或成为今年美元的一个阶段性最高点。

亚太方面，关注下周二（4月11日）中国3月消费者物价指数数和中国3月生产者物价指数相关的数据。以及关注下周四（4月13日）澳大利亚3月失业率和澳大利亚就业人数变化相关的数据。

Sandy Wang 撰

11:50am SGT time, 05Apr 2023

原文转自：OANDA官网

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