欧央行12月或再降息，美元指数近期震荡预期

中信证券最新研究报告指出，欧央行在9月如市场预期般下调了存款便利利率25个基点，同时主要再融资利率和边际贷款利率也分别下调了60个基点。此外，报告还上调了今明两年的核心通胀预测，下调了未来三年的经济增长预测，并保留了薪资增速较高的描述，同时新增了经济活动承压的表述。此次利率走廊的缩窄被视为技术性调整，预计短期内不会对市场利率水平造成显著影响，存款便利利率在调整后仍是主要的政策利率参考。中信证券坚持其预测，认为欧央行今年将降息三次，并预计在12月将再次降息。同时，美元指数在近期可能会保持震荡，要进一步下行可能需要新数据的推动。


欧央行9月议息会议的主要内容概述如下：
利率调整：存款便利利率下调25个基点至3.50%，主要再融资利率和边际贷款利率分别下调60个基点至3.65%和3.90%，新利率自9月18日起生效。欧央行重申其数据依赖策略，未承诺特定利率路径。
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其他政策工具：欧央行继续停止APP资产组合的到期本金再投资，并按计划减少PEPP资产组合持仓规模，预计在今年底终止PEPP的再投资。
欧央行9月议息会议的声明保持中立，以下是三个关键点：

通胀与经济增长预测：欧央行上调了今明两年的核心通胀预测，但下调了未来三年的经济增长预测，主要受到服务通胀超预期和区内需求预测下修的影响。
薪资与经济活动：欧央行保留了薪资增速较高的描述，但新增了经济活动承压的表述，指出私人部门的消费和投资需求偏弱。
利率调整依据：欧央行解释了三大关键利率降息幅度不同的原因，并计划缩窄主要再融资利率与存款便利利率之间的利差。
欧央行行长拉加德的讲话重点包括：

经济增长不确定性：拉加德指出欧元区二季度经济增速不及预期，消费需求和投资需求都偏弱，但服务业表现出韧性。
物价压力：拉加德表示物价压力仍然偏高，但预计劳务成本压力的消退将有助于去通胀进程。
金融条件与信贷需求：拉加德提到欧元区的融资条件仍有限制性，信贷增长疲弱，市场利率因全球经济增长前景转弱和通胀压力缓和而下降。
欧央行缩窄利率走廊的决策被视为货币政策操作框架改革的一部分，属于技术性调整。这一调整旨在逐步将操作框架从“事实地板体系”转变为“软地板体系”，以减小资产负债表规模和市场利率波动。缩窄利率走廊后，存款便利利率将继续作为传递货币政策立场的主要参考利率，而货币市场利率也将在其附近波动。这一调整旨在提高私人部门银行参与欧央行再融资操作的意愿，并降低未来欧元体系流动性充裕程度下降时货币市场利率的潜在波动风险。

因此，中信证券维持其预测，认为欧央行今年将降息三次，每次25个基点，并预计在12月将再次降息。同时，由于市场对美联储年内降息预期的定价已较充分，美元指数在近期可能会保持震荡。要进一步打开下行空间，可能需要新数据的催化。

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