原油期权（选择权）如何用作现金管理工具

高利率及高波动性突显现金对交易帐户的重要性。期权盒型价差可以作为原油交易者手中有效的现金管理工具。


何谓期权盒型价差（box spread）？
期权盒型价差结合了四种期权部位，买方以期权金的形式预先将现金转移给卖方，在期权到期时，卖方将锁定的未来收益还给买方。这些现金流动使盒型价差实际上成为买方对卖方的一笔贷款。
执行期权盒型价差时，买方将支付净期权金给卖方。这些期权组合在到期日具有固定价值，通常高于先前支付的期权金。期权到期时，卖方会通过正规的清算所行权及转让流程，将该价值还给买方。


盒型价差机制
盒型价差以一种行权价买进买权（看涨期权）并出售卖权（看跌期权），同时以另一种行权价出售买权并买进卖权。选定的
履约价之价差将等于每桶的贷款金额。所有四种期权部位的到期日相同。
用于现金管理的盒型价差期权，一般会选择使用欧式期权交易。欧式期权只能在到期日执行，相对地，美式期权在到期日前的任何时间都可执行。提前执行期权等于提前取消有效贷款，需要对未执行的部分期权进行部分平仓。
芝商所轻质低硫原油欧式金融期权（LC）流动性充裕，提供各种行权价及期限点，可更灵活地执行盒型价差。一份LC合约代表1,000桶石油；一份期权金为5.50美元的LC期权合约的成本是5,500美元。
原油交易者也可利用微型 WTI原油期权（MCO）小规模地执行盒型价差。一份MCO合约代表100桶，相当于LC期权的十分之一。


欧式原油期权

清算所／CLEARPORT	CME GLOBEX	产品名称	合约规模
LC	LCE	轻质低硫原油欧式金融期权	1,000桶
MCO	MCO	微型WTI原油期权	100桶

范例：
在2023年4月13日，2023年9月到期的WTI期货（CL）清算价为80.40。交易者打算在接下来几个月内筹集现金，以下列方式使用9月的轻质低硫原油欧式金融期权（LCU23）卖出盒型价差期权：

以30.28美元的价格卖出9月23号行权价为50美元的WTI买权	30,280美元
以.40美元的价格买进9月23号行权价为50美元的WTI卖权	-400美元
以.05美元的价格买进9月23日行权价为150美元的WTI买权	-50美元
以68.46美元卖出9月23日行权价为150美元的WTI卖权	68,460美元
收到净期权金：	98,290美元

执行交易时，自买方帐户转移98,290美元的期权金到卖方帐户。交易者出售盒型价差、筹集到的现金（扣除所有保证金），将保留至期权在8月17日到期为止，也就是自盒型价差交易执行日后的第126天。
自盒型价差执行起，直至期权到期，这段期间原油价格的走势如何，期权组合同样等于其行权价的差额：150美元-50美元=每桶100美元或每合约100,000美元。
在8月17日到期后，盒型价差的卖方将支付买方100,000美元，以返还执行该价差时收到的现金价值，再加上1,710美元，类似偿还贷款加上利息。


期权盒型价差的特点
期权盒型价差是一个有效的融资策略。
售出期权盒型价差，卖方实际上会收到一笔贷款，在期权到期时，偿还买方贷款金额及期权金。
买进期权盒型价差，买方预先支付卖方低于名目贷款金额的款项，以锁定收回全额贷款的现金报酬。
使用芝商所期货合约交易期权盒型价差，有助于减轻买方（实际贷款者）的交易对手信用风险。就像在期货交易所执行的任何期货或期权合约一样，这些款项将享有中央交易对手方（CCP）的清算机制提供的财务安全保障。

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