速览
- 1983年原油市场动荡之际，纽约的大宗商品交易员开始交易这款全球油价基准产品
- 历经战争和经济衰退，WTI原油期货订定油价的地位屹立不摇
时至今日，油价并非不解之谜。这个作为全球经济命脉重要一环的大宗商品，市场的风险管控能力渐臻完善。
一切始于WTI原油期货突然在1983年推出，虽然已经40年，但至今依然持续发挥其全球影响力。
芝商所研究及产品开发主管Owain Johnson表示：「自40年前推出以来，WTI已成为全球最重要的期货合约。WTI价格的变动确实会影响经济体。」
难以置信的是，当年这个产品差点无法推出。
1983年是原油市场的转折点，当年此合约所引起的轰动，远不及Michael Jackson推出「颤栗」专辑，与任天堂上市游戏主机。
「全世界都需要它」
当年，两伊战争打得如火如荼，石油输出国家组织（OPEC）亦未站稳脚跟，石油市场多呈暴跌情况。在此动荡的背景下，当年纽约商业交易所（NYMEX）（今成为芝商所旗下的一间交易所）希望建立一个透明的原油市场，让全球市场参与者管理市场风险。
Thomas McMahon是合约最早期的交易员之一，他表示：「严格来说，当时石油市场并不存在。原油期货的概念其实就是『全世界都需要它』。这就是其背后的思维。但真正的问题是：要如何操作呢？」
1970年代是原油现货市场的滥觞，它反映出市场渴望摆脱50年来由石油生产商制定的定价体制。随着WTI期货在1983年推出，油价进入价格发现的新纪元。
芝商所能源和环境产品主管Peter Keavey指出：「期货合约是原油衍生品市场的开始。由生产者控制定价，转换到自由市场定价的一场革命。」
Keavey表示：「衍生性金融商品以往是无法管控和降低风险的，除非投资人购买石油公司的股票，否则也无法进入石油市场。我们必须带领投资人进入市场。这也是必须推出WTI的原因。」
该合约在市场上面临各种挑战，但最终获得了广泛的认可。
最初有份设计合约的NYMEX 委员会成员、现为休斯顿咨询公司JSK Holdings Inc. 总裁John Krus说：「现实是要建立透明度。 因此，业内很多人支持该合约。之后的发展大家都很清楚了，这份合约很受欢迎，流动性很强。」
包括Krus在内的WTI委员会，决定将奥克拉荷马州库欣市（Cushing, Oklahoma）的储油中心定为WTI的交货地。当WTI期货于1983年首次上市时，库欣市已是原油现金市场交易的重镇，集结了油管、炼油厂和储油站：成为交货地的最佳选择。
现在，库欣市已成为全球原油市场的关键枢纽地，拥有逾30条以上的输入与输出油管，及16个大型储油站。
根据美国能源资讯管理局（EIA）2022年3月的资料，库欣市的使用储油量为7,800万桶，总容量为9,400万桶。
Keavey表示：「它被称为全球油管枢纽，绝对是最大的集中储油设施。」
早期的压力测试
根据芝商所资料显示，WTI推出后的首月交易量就有3,000份合约。一年后，单月合约交易量达100,000份。WTI的价值得到市场认同，交易量持续增加。到1980年代末，每月合约交易量已超过200万份。
交易不到三年，原油期货合约就面临重大考验。当时的沙乌地阿拉伯石油部长Sheikh Ahmed Yamani，公布沙国实施净倒算价法，保证买家能获得相当的炼油利润。油价应声骤跌。
McMahon回忆：「净倒算价法交易在1986年4月对原油市场造成巨大冲击。当时布兰特原油尚未推出，所以我们是唯一的开放市场。我记得油价在两天内从34美元跌到九美元。第二天开盘价好像是24美元，后来跌至九美元。我从事大宗商品市场交易多年，从未看过这样的情况。」
McMahon表示，在一片混乱之中，证明了期货合约作为风险管理工具的价值，并引发「全球买进」的现象。
「不骗你，就是那么简单。他们需要我们这些交易员时，我们证明了自己的能耐。我们为他们提供了前从未见的流动性。」
Keavey表示：「全球需要原油期货合约；为了扩大市场规模，为了在所有供应商和消费者之间正确分配石油，自由市场定价有存在的必要，以促进产业发展及正确分配这项产品。」
「我们必须带领使用者进入市场。这就是推出WTI的原因。」
— 彼得·基维
还有另外一件瞩目事件增加大家对石油市场的关注。第一次波湾战争就是Keavey口中的「WTI第一次真正的压力测试。那是石油史上的重大事件，甚至更胜于1986年的事件。」
此事说明了WTI的另一关键特性就是提供价格信号。「价格信号使石油使用者能调整用量，并向生产商发出增减供应量信号，以维持市场平衡的信号。无论是平时或受压时期，它都能发挥这种作用。」
不仅是关乎石油交易
McMahon还提到该合约与整体经济的紧密关联性：「它不仅关乎石油交易，也为许多不同产业提供定价基准。」
由于此合约的交易量庞大，Krus也是交易者之一。「此合约能奏效有三大关键因素：流动性、流动性、还是流动性」
长期下来，WTI合约面临了各种地缘政治事件的考验，包括第二次波湾战争、2008年导致全球经济衰退的油价上涨以及最近的乌克兰冲突。
经历种种事件，WTI期货持续成长。芝商所的Johnson表示：「近年来，我们常看到WTI期货每日交易量突破100万份合约，有时甚至更高。」
这些突显出WTI合约在初时不受市场关注，最后发展成影响日常生活关键基准的过程。
McMahon表示：「由于电力、能源和运输等下游产业的关系，无论您是小企业主，或是每早需载孩子上学的父母，能源成本已深远影响我们的生活。WTI代表了这一切。」
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