原油和天然气利多因素
- 新冠病毒疫苗接种工作推进
- 各项大规模财政刺激政策将促进经济发展
- OPEC+减产
- 供需赤字
- 美国钻井数量处于低位、页岩油公司的财务状况
利空因素
- 欧洲、印度和巴西的新冠病毒病例数重新增中
- 利比亚恢复原油生产
- 伊朗出口增加
- 西得州油价超过页岩油生产的盈亏平衡区间
西得州原油和布伦特原油在2020年四季度到2021年一季度之间快速升值。布伦特油桶在10月末的价格逼近38美元/桶，2021年3月收在64美元/桶。
油价迅速反弹的原因是OPEC+今年前几个月保持减产的决策不变、全球新冠病毒疫苗接种推进以及消费恢复的前景。
但欧洲因为疫苗供应耽搁导致疫苗接种缓慢，加上印度和巴西每日感染率上升，市场恢复了对超短期消费的谨慎看法。这些因素已导致部分国家的交通流动减少，也造成原油衍生品需求减弱。
油价上涨动能的丧失还与10年期美债殖利率大涨、美元走强有关。这些为投机者近期大规模了结多头营造了适宜的条件。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之原油和天然气
尽管有曲折，美国对疫情的管理指导着其它地区对二季度需求行为的预期。美国稳步推进疫苗接种计划，将免疫人数提升至令人惊艳的水平。此文发稿时，美国疫苗接种率达到52%，风险人口的大部分有可能已接种了疫苗，其它群体的接种工作也提上日程。所以，燃料，主要是汽油的消费数据已经体现了公共健康水平的改善，其倾向于在二季度和三季度加速。因此，虽然欧洲、印度和巴西正在经历微妙时刻，似乎也可以合理假设，在疫苗接种工作推进后，这些地区的原油需求同样复苏，正如我们观察到的美国的情况。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之原油和天然气
有鉴于此，OPEC+在4月初决定5月-7月减弱对产出的限制力度，预计5月、6月和7月的日减产数量分别为650万桶、620万桶和580万桶。除了上调产出配额上限外，沙特阿拉伯还保证逐步恢复100万桶/天的额外自愿减产：5月增加25万桶、6月增加35万桶、7月增加40万桶。
简言之， Stone对二季度油价的展望是，布伦特原油将交投于58-64美元/桶区间内。如前所述，关于通过推进疫苗接种恢复人员流动性的预期加上天量的财政刺激，令油价拥有了坚实的支撑。
然而，大量的闲置产能通常约束油价使其难以实现更强有力的反弹。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之原油和天然气
价格水平也主导着的美国产油量。美国目前拥有337个活跃钻井（代表着未来产量）。在2020年油价崩溃之后，这个数字一直在增长，但仍远低于疫情前的水平。西得州油价目前57美元/桶的水平接近于页岩油产出盈亏平衡（40-60美元/桶）
区间的上限，为供应增加提供了空间。但投资恢复的水平没有跟上油价反弹的步伐，所以该行业，主要是上市公司在资本分配方面可能更加谨慎。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之原油和天然气
最后，伊朗产油增加推进的速度可能给市场带来下行风险。伊朗（因为脱离核协议而）仍处于美国制裁中，但官方数据显示，伊朗最近几个月加大了对中国的原油出口。相比前任政府，现任美国政府更愿意恢复对话，这认可了伊朗二季度继续增产的前景。达成协议的道路依然崎岖坎坷，而经济制裁取消的速度可能影响原油报价。
扩展链接：
StoneX（嘉盛集团）2021年二季度大宗商品展望
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