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经济数据显示V 型反转至疫情前水平可能不切实际
上个季度，全球政府支出触及了前所未有的水平。首先是美国政府宣布执行近2.8 万亿美元的财政刺激措施，
接近一季度现值美国GDP 的13%，帮助经济应对疫情影响。
相比之下，在2008 和2009 年美国的刺激大约为GDP 的7%。
除了财政支出，美联储还从3 月到现在降低了150 个基点，进入了零利率时代。央行还开起了多个资产购买项
目，包括将购债范围扩大至单个企业债。央行和政府的共同努力体现了疫情的严重性，才以创纪录的规模和速
度进行宽松。
美国花费近2.8 万亿美元用于对抗疫情，超过了2008 年和2009 年对抗金融危机两次刺激总和9390 亿美元
| 日期 | 行动 | 金额（大约） | | 3月6日 | 紧急补充拨款法案 | 83 亿美元 | | 3月18日 | 家庭优先新冠病毒应急法案 | 34 亿美元 | | 3月27日 | 新冠病毒援助、救济和经济安全法 | 23 亿美元 | | 6月5日 | 薪资保护计划灵活性法案 | 4,840 亿美元 |
数据来源：彭博
美联储扩大其量宽计划，快速的扩张资产负债表以防疫情导致的经济快速萎缩
蓝线：美联储公债购入额， 数据来源：彭博
自从年初以来，美国经济经受了多轮冲击，导致了上述刺激决定。首先是疫情导致中国封城，然后是意大利封城，全球供应链受损。中国制造中心之一武汉封城正逢过去几年的去全球化加速，很多一部分企业在过去10 年把制造活动放到中国以减少劳动成本。有意思的是2018 年和2019 年的中美贸易战无意中缓解了该现象，因为一些企业为了分散化供应链选择撤出中国大陆。一个例子就是台湾主板和显卡制造商技嘉把部分生产转移回台湾。
PMI 大跌至萎缩区间，但仍然在40 以上，反映了美联储的宽松措施奏效
蓝线： ISM 制造业PMI 橘线： ISM 非制造业PMI 灰线： 50 是荣枯分水岭
制造业报告显示制造业各项指标中，最受疫情影响的是供应传输出口的中断，反映全球航空和交通断行导致制造业供应链受到严重影响
蓝：制造业新订单指数 橘：制造业就业指数 灰：制造业价格指数 棕：荣枯分水岭
黄： ISM 供应商分派指数 浅蓝：制造业库存指数 绿： ISM 制造业生产指数 深蓝：制造业出口指数
数据来源：美国供应管理协会、彭博
虽然PMI 好像没有08-09 年金融海啸时严重衰退，但新订单和就业情况基本已是08-09 年的程度了
蓝线：ISM制造业新订单指数 橘线：ISM制造业就业指数 数据来源：美国供应管理协会、彭博
前所未有刺激的另一个催化剂是企业被迫关门导致的失业率飙升，食品、饮料和旅游是受封城打击最厉害的行
业，于是一些政府出售救援本国的航空公司。
数据来源：彭博
失业率在3 月创下历史新高14.70%，这个影响也在初请失业金数据中反映， 3月最后一周人数超过了600 万。虽然美国5月和6月的非农数据表明劳动市场有一些复苏迹象，但是无法改失业回今年会维持在高位的现实。
美国失业率在疫情期间达到历史高峰 (蓝线：失业率)
美国的就业人数大跌很大原因是因为兼职工厂员工被遣散
蓝线：劳工部非农新增就业人数 橘线： ADP 新增就业人数， 数据来源：彭博
初请失业金人数(蓝线)开始明显下降，显示工人被遣散的速度在放慢，但持续续领失业金人数 (橘线) 的降幅又明显慢于初领人数，反映商业信心恢复缓慢
数据来源：彭博
原油需求下滑和供应上升对通胀和美国页岩油产业形成下行压力，封城大大降低了能源需求，主要是因为航空和地面交通活动减少。
最近美国汽油需求有一些复苏迹象，不过柴油库存的持续上升预示汽油价格反弹更可能是由于非生产性经济活动，比如5 月封城放松后私人交通出行需求的不可持续性增加，与产品发送和制造活动增加无关。极端低油价也开始在近几个月显示出其对通胀的影响，加剧了美联储完成通胀目标2%的压力。
通胀率低落是由于需求减少和油价滑落
蓝线：美国PCE 通胀率 橘线：美国PCE 核心通胀率， 数据来源：彭博
预计第三季度经济复苏，可是不足以弥补一季度的萎缩
展望未来，问题是美国经济前景如何？大量刺激和疫情如何影响美国未来？第三季度美国前景应该仍然暗淡，
真正的经济回暖在逐步进行。
经济数据的最大反弹可能发生在5 月，某种程度上在6 月，一些因素可能会在短期持续施压，意味着金融市场可
能对于复苏过于乐观。截至6 月19 日，标普500 指数的滚动12 个月市盈率为21.6，远远高于2 年均值19.5。
疫情造成的经济萎缩可能在4 月触顶，一定程度上在5 月，因此同比月增长在5 月和6 月会最强
数据来源：彭博
中国以外的股票市场估值基本以恢复到疫情前的水平，甚至更高，反映市场对疫情后的经济复苏积极乐观
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