外汇基础面分析（嘉盛）

外汇基础面分析（嘉盛）
从基本面角度分析货币，重点在各国央行、利率与全球宏观经济状态。
学习如何解读主要经济因素，以及它们如何在驱动货币市场方面发挥主要作用。
利用基本面分析，用知识与合理的推论支持您的交易决策。

央行
简而言之，央行负责对一个国家（或国家联盟）的货币制度进行监管。央行职责众多，从监管货币政策落实情况、到完成诸如维持汇率稳定、抑制通货膨胀、保证全面就业等任务，都在其负责范围内。

通常，央行作为国家银行，还要负责发行货币、规范信用体系、监管商业银行、管理外汇储备，并充当最终贷款人。

目前，全球主要有八大央行：
美国联邦储备银行（美元）
欧洲中央银行（欧元）
英格兰银行（英镑）
日本银行（日元）
瑞士国家银行（瑞士法郎）
加拿大银行（加元）
澳大利亚储备银行（澳元）
新西兰储备银行（新西兰元）
央行利率
央行既要保证稳定就业，又要维持物价稳定，这是一项颇为棘手的任务。利率调整是实现这一目标的主要调节手段。利率对资本流向起着重大影响作用。

为什么要对利率进行调整?
而在利率较低情况下，
通常，在利率较高情况下，
下降
上升
由于回报较低，
投资者存款意愿不强，
这时，贷款利率就会降低
投资者会减少投资，
更倾向于存款赚取利息，
这时，贷款利率也会升高

央行上调/下调利率的原因及该手段的生效机制其实并不难理解。假设有这样一个经济环境，在这个环境里，银行对经济运行情况十分关注，由于担心存在收款风险，因此对信贷业务持观望态度。

如果利率较高，那么对银行来说，缩紧信贷规模，仅以高利率向优质客户放贷是一个较为保险的选择。在这样的环境中，缺少信贷记录的小型企业将很难获得贷款。同时，过高的利率也会给企业经营带来负担。个人购房时也将面临类似的问题。

在同样的经济环境中，通常利率较低时，银行会更愿意承担风险，向优质客户以外的其他企业提供贷款。此外，银行可以按超低利率从央行借款，这也是利率较低时，银行放贷意愿增强的重要原因之一。此时，个人购房贷款的利率也会相应降低。

企业通过贷款运营业务、赚取利润；个人通过贷款购房，这是促进经济增长的两项重要活动，央行通常对此持鼓励态度。但有时，贷款活动可能会超出控制，造成经济风险增加，这时，就会发生经济危机。

央行通过调节利率的方式，在企业需求与个人需求之间寻求平衡。

利率如何对交易者产生影响
央行利率同样会对交易者产生影响。在外汇交易中，使用一种货币兑换另一种货币的过程，实际上就是以一种货币作为原始资金，购买另一种货币的过程。例如，买入NZD/JPY（新西兰元/日元），就相当于是借款日元购买新西兰元。也就是说，需要支付借款成本（利率）才能借得日元，但反过来看，购入货币也产生存款利息。假如日元的利率是0.10%，而新西兰元的利率是2.50%，那么这一笔交易就有利可图。

一些投资者长期用这种借出低利率货币、购入高利率货币的方法进行投资，即所谓“套利交易”。当套利交易大有可为的时候，单单赚取利息的利润就显得微不足道了。在这种情况下，头寸的汇率利差收益成为日常盈利的大头，其规模远远超过利息所得。

鹰派
指央行释放上调利率信号或执行利率上调政策。

鸽派
指央行释放下调利率信号或执行利率下调政策。

量化宽松政策
量化宽松政策是指央行兑现部分资产、购入债券（通常是长期债券）以下调利率的手段。央行直接干预后，市场上对这些长期债券的需求将增加，相应地，债券利润将会下降。使用量化宽松手段，可以长期将利率维持在低位，鼓励贷款活动。

基本面分析的定义

基本面分析的含义十分广泛，指仅以影响货币、商品及股票供求关系的国际消息作为决策基础进行交易的行为。很多交易者在对交易时机和交易类别进行决策时，会同时使用基本面分析和技术分析两种手段，在这两种手段中，他们也会有所偏好。但是，如果您只想采用技术分析，一样有很多决策消息来源。

央行
央行是基本面交易的主要消息来源。央行的权限十分广泛；可以上调或下调利率（甚至可以将利率下调为负值）、将利率维持在某一水平、公布政策转向消息、采用非常手段、出于自身或其他目的采取干预手段，甚至调整本币币值。要对央行进行基本面分析，通常需要研读该行公告及其发言人讲话，并试着站在他们的角度，设身处地地推测未来的政策走向。

经济数据
贸易经济数据的预测难度相当大。即使是世界顶尖投行的银行家们，也很难准确预测经济数据给市场带来的影响。尽管他们可以使用经济模型，将种种变量都纳入其中，但由于重要经济数据发布后，市场变化剧烈，还是会有预测与现实大相径庭的情况发生；很多人习惯于按照这些专家的意见来投资，通常，在经济数据发布前，市场走向也确实和专家的预测一致。但是，一旦最终公布数据和预测不一致，市场则会对最终数据做出反应——也就是说，当实际数据好于预期时，市场反应为积极；而实际数据不如预期时，市场反应为消极。对于经济数据基本面交易者来说，最重要的是决定交易时机。是在数据发布之前交易，还是等数据发布以后再交易？无论选取哪个交易时机，都各有其利弊。如果在数据发布前较长时间进行交易，则可以根据专家预测顺势而为，但在这种情况下，全球其他基本面事件可能对市场产生更大影响。如果选在经济数据公布前夕进行交易，通常说明交易者对实际数据是否将优于预期已有判断，但这种交易方式近乎碰运气，最终有可能因严重错判而导致倾家荡产。若果交易者选择在经济数据公布之后进场，则多半是希望能够抓住市场空档，拿到理想的价格。

地缘政治局势
不论是否愿意承认，世界上总有些国家和其他国家矛盾重重，时时都有爆发冲突或战争的可能。这种紧张局势或冲突会改变特定产品的供应、甚至是需求状况，进而对产品交易产生负面影响。例如，中东地区的冲突不断升级，使得原油供应紧张，推动油价上涨。反之，若该地区态势缓和，原油断供风险就会降低，油价也会随之下降。或许，您可以准确判断此类事件的最终走向，并藉由基本面分析洞察市场先机。

天气
很多天气相关事件可以引发价格波动。举个最简单的例子，冬季，发生暴雪的概率大增，取暖需求增加，因此天然气的价格将会上涨。除此以外，飓风、干旱、洪水甚至龙卷风等天气现象都会对很多产品的交易价格产生影响。一般来说，很难对此类突发事件进行预测。但咨询经验丰富的农户或是关注天气频道，或许有助于了解天气变化趋势。

季节性
例如对上文中提到的天然气来说，季节性就是指与天气相关的因素。但季节性中还包含其他与天气无关的因素。例如，很多投资者会在日历年末卖出全年亏损的股票，这样在报税时就可以申报亏损。有时，在年末抛售开始前卖出可以获利。与年末的抛售形成对比的是，通常在1月，投资者会大批购入股票，这一现象被称作“元月效应”。月末时，跨国企业通常会进行货币对冲，因此也是交易高峰期，被称作“月末再平衡”。

基本面因素中，有一些对市场的影响是长期的，另外一些对市场的影响则立竿见影，但不论是哪一种，要把控它们都有相当的难度，而一旦做到，收益也颇为可观。要说明的是，上述基本面因素只是摘取的一小部分，事实上，由于每天都有新的基本面交易方法诞生，基本面因素远远不止这些。因此，请密切关注最新动向，也许，您就能牢牢把握趋势！

交易基本面分析

基本面分析的含义十分广泛，指仅以影响货币、商品及股票供求关系的国际消息作为决策基础进行交易的行为。 如果您接触到图表、结构、超买、超卖价格等，说明您已经进入了技术分析领域。很多交易者在对交易时机和交易类别进行决策时，会同时使用基本面分析和技术分析两种手段，在这两种手段中，他们也会有所偏好。但是，如果您只想采用技术分析，一样有很多决策消息来源。

央行
央行是基本面交易的主要消息来源。央行的权限十分广泛；可以上调或下调利率（甚至可以将利率下调为负值）、将利率维持在某一水平、公布政策转向消息、采用非常手段、出于自身或其他目的采取干预手段，甚至调整本币币值。要对央行进行基本面分析，通常需要研读该行公告及其发言人讲话，并试着站在他们的角度，设身处地地推测未来的政策走向。

经济数据
贸易经济数据的预测难度相当大。即使是世界顶尖投行的银行家们，也很难准确预测经济数据给市场带来的影响。尽管他们可以使用经济模型，将种种变量都纳入其中，但由于重要经济数据发布后，市场变化剧烈，还是会有预测与现实大相径庭的情况发生；很多人习惯于按照这些专家的意见来投资，通常，在经济数据发布前，专家也确实能够成功预测市场走向。但是，一旦最终公布数据和预测不一致，市场则会对最终数据做出反应——也就是说，当实际数据好于预期时，市场反应为积极；而实际数据不如预期时，市场反应为消极。

对于经济数据基本面交易者来说，最重要的是决定交易时机。是在数据发布之前交易，还是等数据发布以后再交易？无论选取哪个交易时机，都各有其利弊。如果在数据发布前较长时间进行交易，则可以根据专家预测顺势而为，但在这种情况下，全球其他基本面事件可能对市场产生更大影响。如果选在经济数据公布前夕进行交易，通常说明交易者对实际数据是否将优于预期已有判断，但这种交易方式近乎碰运气，最终有可能因严重错判而导致倾家荡产。如果交易者选择在经济数据公布之后进场，则多半是希望能够抓住市场空档，拿到理想的价格。

地缘政治局势
不论是否愿意承认，世界上总有些国家和其他国家矛盾重重，时时都有爆发冲突或战争的可能。这种紧张局势或冲突会改变特定产品的供应、甚至是需求状况，进而对产品交易产生负面影响。例如，中东地区的冲突不断升级，使得原油供应紧张，推动油价上涨。反之，若该地区态势缓和，原油断供风险就会降低，油价也会随之下降。或许，您可以准确判断此类事件的最终走向，并藉由基本面分析洞察市场先机。

季节性
例如对上文中提到的天然气来说，季节性就是指与天气相关的因素。但季节性中还包含其他与天气无关的因素。例如，很多投资者会在日历年末卖出全年亏损的股票，这样在报税时就可以申报亏损。有时，在年末抛售开始前卖出可以获利。与年末的抛售形成对比的是，通常在1月，投资者会大批购入股票，这一现象被称作“元月效应”。月末时，跨国企业通常会进行货币对冲，因此也是交易高峰期，被称作“月末再平衡”。

基本面因素中，有一些对市场的影响是长期的，另外一些对市场的影响则立竿见影，但不论是哪一种，要把控它们都有相当的难度，而一旦做到，收益也颇为可观。要说明的是，上述基本面因素只是摘取的一小部分，事实上，由于每天都有新的基本面交易方法诞生，基本面因素远远不止这些。因此，请密切关注最新动向，也许，您就能牢牢把握趋势！

外汇市场的五大要素

1. 央行利率
从宏观角度看，央行及其利率政策对外汇市场起着决定性影响。通常来说，当央行上调利率时，意味着国家经济向好，央行对经济前景持乐观态度；而央行下调利率时，则意味着国家经济出现问题，央行对经济前景持悲观态度；当然，这种说法对经济活动的描述过于简化，但央行应对经济变化的思路大致如此。

当交易者试图预测央行的利率政策走向时，事情就变得复杂了。当交易者认为利率将上调时，通常，他们将在央行发布上调政策前抢先购买该货币，若他们认为利率将下调，则会采取相反操作。但是，一旦交易者的预判出了差错，可能会导致灾难性的后果。

2008年金融海啸发生后，全球几大央行当中，大部分都制定了管理政策，更加关注近期目标市场的有效信号。央行发布较为明确的利率上调信号时，通常是买入该货币的好时机。

2. 央行干预
当币值浮动给经济带来的负面影响超过一定限度时，该国央行就将插手干预，甚至直接定义汇率。

例如对日本这样一个经济严重依赖进口的国家来说，日元升值就对其十分不利。以电视机的价格为例，可以说明日元币值对贸易的影响：

美元/日元汇率	电视机价格（美元）	电视机厂商所得货款（日元）
80	$200美元	16,000日元
100	$200美元	20,000日元
120	$100美元	24,000日元

对于日本出口商来说，美元/日元汇率达到120远比该比率为80对他们更有利，因为在前一种情况下，他们卖出同样多的产品所得销售额更高。如果该比率下降，他们就需要提升销售单价，而这势必对销售量造成影响。对出口商来说，这是一个进退两难的局面。尤其是本国货币升值的时候，这种情况更加明显。

为防止货币过度升值，央行可以通过释放此前冻结的款项（准备金）的方式向市场注入流动性，实现调控。市场流动货币增加，稀释了原有货币的价值，即该货币发生贬值。

想要预判央行干预政策相当困难，这主要是由于央行干预不像利率调控那样有事先风声，通常在干预政策出台后，人们才能得知消息。尽管如此，干预行为并非完全无迹可循，特别是当央行屡次声明其币值达到历史高点时，它出手干预的可能性就大大增加。但央行通常选择人们始料不及时出台干预政策，让人们难以捉摸。

3. 期权
外汇期权交易活动中，国际贸易占比最高，也就是说，企业可以对冲汇率波动风险。但是，投机行为在外汇交易中的占比正在不断攀升

Double No Touch (DNT) options are the specific type of option that interests FX traders the most. These types of options are usually placed on round numbers in popular currency pairs like the EUR/USD or USD/JPY and are often targeted by extremely liquid investors. If a currency pair moves quite a bit and it nears these psychological points of interest, sometimes it surges beyond that level and then retreats away from it just as quickly. Other times, the market gets close but never quite gets there before backing away from that level.

4. 恐惧与贪婪
一言以蔽之，在恐惧情绪驱动下，某一金融产品的下跌可以演变成影响整个市场的大恐慌；而在贪婪情绪鼓动下，牛市则会引发从众式的盲目买进。

20世纪20年代末那场大萧条就是最好的例子。当时，人们竞相购买华尔街的一切金融产品，几乎要把整条华尔街都扫荡一空。民众的贪婪情绪达到了顶点，当时，人们普遍认为，股票的价格将永远只升不降。然而不久，黑色星期二降临，恐慌情绪蔓延，历史上著名的大萧条由此引发。

不独贪婪可以变成恐惧，恐惧也可以转而化为贪婪。比如，2010年，欧元区经济危机（希腊尤为严重）使得恐慌情绪在民众中蔓延，市场上出现了欧元抛售狂潮。然而不久，贪婪的情绪卷土重来，人们疯狂买入欧元，将其币值推高到了严重损害就业及可能引发通胀的程度，以至于欧洲中央银行不得不采取一系列调控手段令欧元强制贬值。

在事后分析恐慌和贪婪情绪对市场造成的影响并不算难事，判断情绪发生调转的时机才是关键所在。

5. 新闻/事件
有些新闻/事件早有风声，有一些则是突然发布。但不论哪一种，都可以在极大程度上左右市场。很多投资者乐于追逐早有迹象的新闻/事件，因为这些新闻/事件对市场的影响是可以预判的。而对于那些突发事件，投资者则无计可施，唯一能做的就是进行风险管控，祈祷自己不会遭殃。

但，并非所有计划内的新闻/事件都会引发市场波动。交易者的工作内容之一，就是在引发市场波动的重大指标出现时，能够快速识别，并利用其进行交易。例如，在通常情况下，市场对核心金融机构所发布就业报告的反应，要比对制造业销售报告的反应更强烈；对零售销售额的反应也会比对货币供应报告的反应更敏感。

通过“经济日历”功能，您可以判断哪一消息对市场影响最大。当然，即使是非农数据公布或央行发布新的货币政策这样的重磅消息，也并不必然引发市场波动，但市场对它们产生反应的概率的确相当高。因此，了解市场何时可能发生波动，会令您的交易如虎添翼。

核心经济指标

经济指标以及经济消息，是做交易决策时要考虑的核心因素。从就业数据或零售销售额这一类的经济报告中，可以大概判断出经济体的强弱。相比之下，其他经济数据可能没有这么直观，但却能从中推测出主要经济指标的变化趋势。下面是一些重要的经济指标，从中，您可以看出它们的变化规律，从而学会预判重要经济指标的走向。

消费者调查及商业调查
在分析经济数据时，我们要认识到，这些数字最终都与消费者的习惯与行为有关：零售销售额直接反映消费者数量；国内生产总值直接反映企业和消费者的消费额度；就业数据则直接反应由消费者采购所引发的产品需求；等等等等。了解这些信息，对于交易者了解消费者情绪有相当大的帮助。而各类调查结果就可以为我们提供此类消息。在预判调查结果可能给市场带来哪些影响时，一定要谨慎。这是因为这些调查数据通常并不与关键数据报告同时发布。

一般来说，调查结果会在调查进行后一到两周发布，而零售销售额这一类报告则可能在当月结束后2-6周期间任一时刻发布。因此，准确把握各类报告的发布时间是非常重要的。

采购经理人指数 (PMI)
发布采购经理指数的机构不止一家（美国供应管理协会和马基特经济研究公司是其中两家主要机构），其发布的报告重要程度各不相同。而在PMI指数报告中，“采购经理指数预览值”（flash或preliminary）这一项最为重要。说它重要，是因为这一数据的发布时机十分关键。通常，“采购经理指数预览值”数据会在月中或稍晚于月中时发布，该数据以当月采购及供应数据为取值基础，用来说明该月截至数据发布之日的经济情况。这一数值超过50时，说明当月经济与上月相比实现增长。超过得越多，增长越迅猛。反之，如果该数值低于50，则表明市场上出现了一系列负面讯号，即该国家经济发生衰退。

汽车销售
可能是为了确保数据准确，也可能是受到官僚主义的影响，政府发布官方数据的时间总是比较滞后，但企业往往需要更快地获取相关数据。因此，几乎在每一个月结束时，上个月的整车销售数据就将立即发布，远比政府报告来得及时。通常认为，在整车销售数据表现强劲的情况下，其它消费数据也会比较乐观。

想要在投资竞争中占据优势，往往只需要关注几个核心的经济指标。对这些指标关注得越多，就越能得心应手地将它们运用于投资当中。

重大经济消息

在交易中，经济消息、新闻事件与政策一样，都因其会对货币产生影响而备受关注。因此，了解哪种消息给市场带来的影响最大是十分重要的，只有做到这一点，才能充分利用这些消息进行交易。下文列出了部分关键项及其含义。

就业
不论是美国的非农就业人口（NFP）还是澳大利亚的就业人口变化，总之，就业相关经济消息是衡量某一特定崎岖经济增长或衰退的核心指标之一。很多国家的央行都将维持“健康的就业数据”或类似目标当做核心任务。因此，一旦就业数据达不到央行预期，它们就会对货币政策进行调整，以提振就业数据，这一过程无可避免地会影响到经济的其他层面。

消费物价上涨（CPI）
各国央行在描述其核心目标时，通常会将“物价稳定”和就业相提并论。相应地，各部门也创造出多种衡量通货膨胀的指标，如生产价格指数（PPI）、进/出口价格、食品价格指数（FPI）、零售价格指数（RPI）、批发价格指数（WPI）等等。所有这些指标当中，由于CPI与消费者关系最为密切，因此最为重要。多数发达经济体的CPI预期范围是1%~3%。

央行会议
经济消息如此备受关注，其主要原因就是人们可以从中推测央行下一步货币政策的走向。这也就是说，不仅需要关注央行的决议，还需要关注它们的动作，这一切才有实际意义。我们可以从央行会议中得知利率的涨跌、未来的政策导向、甚至是获知它是否动用前所未有的手段调节经济，这些消息会立即在市场上激起千层浪，同时，其长期影响也不可小觑。

消费者信心及商业景气指数
消费者信心及商业景气指数报告通常以月度为单位发布，每个月，全球各国发布的报告数量是极为惊人的；在描绘未来市场发展前景时，这些报告都各有其作用。有趣的是，比起消费者信心指数，商业景气指数通常能更早对未来市场走向作出预测。因此，如果这两大指数都指向同一个市场趋势，则可以视作市场向该方向发展的概率大大增加。

零售销售额
对发达经济体而言，居民的消费是经济发展的核心动力之一。零售销售额指标将消费者消费倾向当做核心监测目标，这也是该指标受到广泛关注的主要原因。

消费价格指数和生产价格指数
消费价格指数（CPI）和生产价格指数（PPI）是衡量通货膨胀的指标，可用于观察产品及服务价格发生上涨（发生通胀）、下跌（该值低于0则代表通缩，若该值下降但仍高于0则代表通货膨胀率减缓）还是维持在原位（由于没有专门的术语形容这一情况，暂且称其为“零通胀”）。

从其名称就可以看出，CPI是从消费者角度考察商品价格的指标，而PPI则是从制造商角度考察产品价格的指标。

各国中央银行在制定货币政策时都会把这些数据当作首要参考指标（当然并非唯一指标），因此，它们对一切交易市场都起着决定性的影响。接下来，就让我们以报告中的通胀指标为例，看一下应如何理解并运用它们。

通货膨胀
当物价持续上升或始终高于0%时，即认为发生通货膨胀。浅显易懂的说法就是，物价就像吹气球一样，每年都在不断上涨。

现在经济学界普遍认为，维持较低且稳定的通胀水平，可以给企业以快速调整业务的空间，降低经济滑坡的风险。

央行认为，在利率较低的情况下，企业和个人会更乐于贷款购买产品，这样可以促进经济繁荣。因此，当通胀率低于2%时，央行会下调利率，将通胀率维持在一个合理范围内。反之，一旦通胀率超过3%，央行就会上调利率，鼓励企业将钱存在银行里获取更多利润。

反通货膨胀
如果通胀率过低（但仍然大于0），则日本在20世纪90年代及21世纪初所经历的“失落的十年”现象很可能重现。在那段时间里，日本的通胀率始终维持在极低的水平，整个国家的经济停滞不前，GDP长期未能实现增长。为消除这一现象，日本银行将利率下调至0%，希望借此鼓励人们减少储蓄，多进行消费。然而事与愿违，在政策出台后，很多企业和个人选择以低利率贷款偿付之前欠下的债务。央行注入的流动性资金中，真正用于消费或企业运营的少之又少。此后的几年里，日本政府相继出台多项货币宽松政策，甚至动用了量化宽松政策这一杀手锏，也就是央行通过直接购买政府债券或资产担保证券的方式向市场注入流动资金，以进一步下调利率。量化宽松政策的反对者则认为，这种向市场提供额外资金的注水行为，最终会导致……

恶性通货膨胀
有时，通货膨胀会发展到超出控制的地步，通常称这样的情况为恶性通货膨胀。恶性通货膨胀发生时，物价会高到难以企及的地步。历史上有过多次这样的例子，比如在大革命时期的法国、第二次世界大战前的德国魏玛共和国、苏联解体后成立的俄罗斯、2000年代中期的津巴布韦都曾发生过恶性通货膨胀。就连美国，在革命战争时期也经历过恶性通货膨胀。从上面的例子来看，多数恶性通货膨胀事件要么因战争而起，要么因冲突事件或民众对当权者管理国家的能力失去信心而引发。毫无疑问，各国央行都会采取本币升值和/或上调利率等一切措施，鼓励储蓄、抑制贷款，避免恶性通货膨胀发生。

通货紧缩
物价下跌时，则称为通货紧缩。如果到街上采访路人对物价下跌的反应，不出意外的话，大部分人应该会觉得这是件好事。谁不希望自己每天都能花更少的钱买到同样的东西呢？不过，制造商首先就不会希望物价下跌。物价下跌也就意味着商品利润空间减小，制造商将不得不想办法缩减制造成本，而这通常会引发裁员。一旦失业人群增加，消费规模就将响应缩减，这会进一步导致制造商利润降低。这就形成了一个自洽的恶性循环，时间越久，状况只会变得越来越糟。为避免发生通货紧缩，通常，央行会试图通过下调利率降低贷款门槛，鼓励贷款行为。流动资本的增加可以起到令货币贬值的作用，也就是通过增加货币供应量的方式人为制造通胀。

零通胀
当利率长期维持在一个固定水平不变时，即称之为“零通胀”。在20世纪90年代，人们对零通胀这一概念分外热衷，各国央行都以实现零通胀为终极目标，就连美联储主席艾伦·格林斯潘也表达过这一愿望。但那之后日本经历的“失落的十年”让人们意识到，所谓零通胀也就意味着经济缺乏增长动力，自此，零通胀不再受到热捧。因此，在21世纪初，人们普遍认为维持2%~3%的利率水平对经济最为有利。