降息启幕，金价飙升新高！50基点仅是经济软着陆的序章？

摘要：
本周市场风云变幻，起初因美国PMI数据疲软，市场一度笼罩衰退阴霾。然而，随着劳动力市场数据的意外疲软，反而激发了市场对于美联储将大幅降息50个基点的预期，促使商品价格周内反弹。然而，周五非农数据公布后，降息预期有所降温，再次对价格构成压力。


核心观点：
贵金属与铜价齐飞：本周，贵金属市场表现亮眼，COMEX黄金与白银分别上涨1.57%与1.38%，国内沪金与沪银也分别小幅上扬。同时，工业金属铜价也强势反弹，COMEX铜与沪铜分别上涨2.67%与2.54%。
降息效应显现，铜价获支撑：美联储FOMC会议宣布降息50个基点，虽鲍威尔言辞偏鹰，但市场仍视此为经济软着陆的积极信号，推动铜价反弹。然而，降息仅是开始，后续经济数据对政策效果的反馈将成为关键。
金价创历史新高，上行趋势不改：美联储降息标志着降息周期正式开启，贵金属市场受此提振持续走高。鲍威尔的鹰派言论及美国经济数据的韧性增强了市场对软着陆的信心。在潜在通胀风险与地缘冲突等因素的共同作用下，中长期金价依然被看好。


一、基本金属市场深度剖析
COMEX与沪铜市场动态：本周COMEX铜价经历震荡后反弹，市场对降息助力经济软着陆的预期占据上风。SHFE铜价则小幅回升，国内精炼铜供需格局显著改善，供应端扰动增加与需求端旺季表现共同推动库存快速下降，为铜价提供坚实支撑。
价格结构与持仓分析：COMEX铜价格曲线维持contango结构，库存虽降至4万吨水平，但交仓传言或持续至年底，限制月差扩大空间。SHFE铜价格曲线近端呈现Back结构，远端维持contango结构，去库情况符合预期，月差或有一定表现但上限有限。CFTC持仓显示非商业多头占比回升，降息后多空博弈加剧。


二、贵金属市场综述
金银价格走势：本周COMEX金银价格先抑后扬，金价再创历史新高。美联储降息与鲍威尔鹰派言论交织下，市场对软着陆的预期增强，推动贵金属价格上涨。
比价与波动率：白银涨幅超过黄金，金银比震荡下行；铜价与油价涨幅亦强于黄金，金铜比与金油比均下行。黄金VIX持续上行，市场恐慌情绪增加，避险需求上升。
内外价差变动：人民币汇率影响减弱，黄金内外价差缩小；白银内外价差亦持续减小。贵金属内外比价回落，反映国际市场对贵金属价格的看法趋于一致。


三、市场展望
未来一段时间内，国内精炼铜供需基本面有望进一步改善，库存持续下降将为铜价提供强大支撑。同时，美国降息周期开启为贵金属价格提供有力支撑，中长期来看金价上行空间依然广阔。投资者需密切关注后续经济数据及政策动向以把握市场机遇。

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