通胀强劲叠加降息预期降温，美股终止14周连升

转载自 国际衍生品智库

一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现
1月以来美联储发言总体偏向鹰派，叠加2月公布数据显示美国就业数据表现超出预期，通胀仍然具有较强的韧性，降息预期逐渐修正、十年期美债收益率回升。随着财报逐渐披露、财报炒作完毕之后市场再次聚焦美联储货币政策操作路径，目前在美联储3月和5月降息预期均明显降温，美股在鹰派预期的影响下放缓涨幅，鹰派担忧情绪再次扰动资本市场，美国三大股指承压调整、陷入高位区间震荡，黄金、美元指数震荡反复，原油反弹。

2、标普500行业指数周度数据
美国时间2024年2月13日-2024年2月19日当周，随着1月通胀数据发布，十年期美债收益率反弹，市场降息预期再度降温，5月降息概率下降，市场再度受到鹰派担忧情绪的扰动，标普500指数震荡回调，板块涨跌互现，其中通信服务、IT、可选消费板块调整，其余板块均上行，材料、能源等板块涨幅居前。

3、MSCI核心区域指数周度表现
美国时间2024年1月30日-2024年2月5日当周，尽管存在美联储鹰派担忧的扰动，受益于春节期间海外全球权益市场风险偏好修复，MSCI市场指数震荡上行、全线收涨，其中MSCI金砖四国、亚太地区、新兴市场等指数涨幅居前，发达市场在货币政策鹰派预期的影响下明显陷入震荡。


二、基本面分析
（1）美国1月CPI超预期，美联储降息预期降温。2月13日公布数据显示美国1月未季调CPI同比增长3.1%，前值3.4%，预期2.9%；美国1月未季调核心CPI同比增长3.9%，前值3.9%，预期3.7%。2月16日公布数据显示美国1月PPI同比增长0.9%，前值1%，预期0.6%，美国1月CPI和PPI均超出市场预期。核心PPI回升、食品PPI同比增长，从CPI分项水平来看，除了能源，信息技术、硬件和服务，个人计算机及其周边设备同比下降外，其余分项价格保持同比增长态势，娱乐、其他商品与服务和医疗保健同比价格增幅扩大，其他分项同比增幅放缓，核心CPI与前值持平，虽然CPI延续下滑但仍然具备较强的韧性，并且核心CPI下行速度放缓，叠加地缘政治影响，通胀韧性较强，对美联储的降息操作产生影响，目前美联储3月和5月降息预期逐渐后延。

（2）美国当周初请失业金人数表现好于预期，就业市场仍然具备较强韧性。最新数据显示美国至2月10日当周初请失业金人数录得21.2万人，前值22万人，预期22万人，美国当周初请失业金人数表现超出市场预期。美国1月中旬以来当周初请失业金人数逐步增加，1月底当周初请失业金人数达到近期高位水平、不及市场表现预期，高频就业数据引发了劳动力市场的担忧，但是1月非农就业表现强劲，服务业就业水平仍然贡献主要力量，显示出较强的韧性。2月以来当周初请失业金人数触顶回落、高频数据显示就业市场的恶化不具有持续性，总体来说与其他经济数据共同印证了美国服务业和就业的韧性，美国经济软着陆的概率较大。

1月FOMC利率决议整体偏向鹰派，经济活动预期转向乐观、美联储认为通胀下降趋势需要进一步观察，在此之前降低利率水平的可能性较低。同时近期公布的数据显示美国1月就业市场和1月通胀水平仍然超出市场预期，未来美联储仍然主要关注就业和通胀数据确定美联储降息路径，若就业市场超预期恶化、美联储转向鸽派的可能性较大。根据最新的PMI、通胀、就业数据来看，美国经济保持较强的韧性，美联储3月和5月降息的概率继续降温。


三、持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至2月13日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的净多持仓由63171手减少至53573手，多单增加6082手，空单增加15681手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓2707手增加至2740手，多单增加1144手，空单增加1110手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净多持仓3858手增加至4016手，多单增加2583手，空单增加2425手。

从持仓量情况来看，迷你纳斯达克指数期货、迷你标普500指数期货、小型道指期货投机持仓量分别增加5008手、21746手、2253手；从净空单变化来看，迷你纳斯达克100指数期货期权和小型道指期货期权净空单分别减少158手、33手，迷你标普500指数期货投机持仓量增加9598手。持仓情况显示，三大迷你指数期货的投机力量增强，但迷你标普500指数的净空单明显增加。


四、行情展望
从基本面来看，美国经济数据显示基本面保持较强的韧性，美联储1月FOMC利率决议维持利率水平不变，叠加1月以来美联储官员发言偏向鹰派，美联储1月通胀超出市场预期，美联储3月和5月降息的概率继续降温，十年期美债收益率反弹；从市场层面来看，持仓数据显示上周投机持仓力量增加、且标普500指数的空头力量增强，美股上方出现较强阻力。综合来看，从当前美国经济表现和美联储的观望态度来看，美联储本轮采取预防式降息的可能性较大，美联储大概率Q2-Q3开启降息但降息幅度不宜高估，短期来看美股在十年期美债收益率回升和鹰派情绪的影响下承压震荡下行，中长期来看随着预防式降息落地或震荡走强，短期建议高抛低吸的区间思路应对。