美联储降息预期修正，美股陷入高位震荡

转载自 国际衍生品智库

一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现
1月以来美联储发言总体偏向鹰派，叠加12月经济就业数据表现超出预期，降息预期逐渐修正、十年期美债收益率回升、陷入震荡。随着市场逐步将预期调整至美联储于2024年年中开启降息，降息预期修正之后利空影响边际减弱，市场情绪逐渐修复，并逐步聚焦美国四季度业绩报告、美股震荡反弹。临近1月底FOMC利率决议，市场情绪偏向谨慎，1月FOMC利率决议声明偏向鹰派，近一周以来公布的经济数据显示较强的韧性、美联储发言偏向鹰派，降息预期不断修正，十年期美债收益率继续下跌，引发了市场担忧情绪，美国三大股指承压调整、陷入高位区间震荡，黄金、美元指数震荡反弹，原油下跌。


2、标普500行业指数周度数据
美国时间2024年1月30日-2024年2月5日当周，随着1月FOMC利率决议落地，美联储降息预期继续后延，市场乐观情绪降温，标普500指数陷入震荡，板块涨跌互现，其中房地产、材料、公共事业、能源板块调整，其余板块均上行，其中医疗健康和可选消费等板块涨幅居前。


3、MSCI核心区域指数周度表现
美国时间2024年1月30日-2024年2月5日当周，美联储1月FOMC利率决议偏向鹰派，十年期美债收益率回升，权益市场风险偏好明显降温，MSCI市场指数全线下跌，各指数板块震荡下行，其中MSCI金砖四国市场指数跌幅居前。


二、基本面分析
（1）美国1月ISM制造业PMI和服务业PMI超预期，美国经济数据保持韧性。2月1日公布数据显示美国1月ISM制造业PMI录得49.1，前值47.1，预期47；2月5日公布数据显示美国1月非制造业PMI录得53.4，前值50.5，预期52，美国1月ISM制造业PMI和服务业PMI超出市场预期反弹，显示美国经济保持较强韧性。从ISM制造业PMI的分项数据来看，新订单指数和产出指数重回扩张区间，显示1月制造业生产和需求改善，就业指数回落、制造业就业延续低迷，自有库存环比改善、客户库存和订单库存继续下滑，物价指数回升至扩张区间、进口指数改善明显，1月ISM制造业的修复仍然需要进一步的验证，库存指数显示需求持续性可能面临考验。从1月服务业PMI指数来看，商业活动、新订单和就业指数延续扩张，物价指数上行，订单、新出口订单以及库存景气指数环比改善，美国1月服务业表现强劲，服务业供给和需求。总的来说，美国经济数据显示出较强的韧性，制造业正在逐渐走出市场底部，美国经济软着陆的概率较大。

美国1月非农就业超预期，美联储降息预期后延。美东时间2月2日公布数据显示，美国1月失业率录得3.7%，前值3.7%，预期3.8%；美国1月季调后非农就业人口录得35.3万人，前值33.3万人，预期18万人；美国1月就业参与率录得62.5%，低于预期、与前值持平；美国1月平均每小时工资同比增长4.5%，前值4.1%，预期4.1%；美国1月平均每周工时录得34.1，前值34.3，预期34.3。美国1月非农就业数据超出预期主要由于服务生产增长拉动，商品生产部门就业增幅继续回落，当前制造业就业情况依旧偏弱、服务业就业保持韧性。分部门来看，1月商品生产部门建筑业就业情况环比回落、采矿业就业继续下探，制造业就业环比改善与1月ISM制造业PMI反弹表现一致，高利率影响下房地产和制造业上游投资偏向悲观；服务生产部门，教育和保健服务、专业和商业服务、运输仓储业、零售业就业环比12月份显著改善，批发业、信息业、金融活动、休闲和酒店业环比回落，美国1月服务业就业情况显示出较强的韧性，与消费支出、PMI指数等数据相互印证美国经济尚且保持一定的韧性。从劳动参与率和平均时薪来看，1月劳动参与率持平、平均时薪同比增速反弹、平均工作时长缩短，薪资增速反弹可能与平均工时下降有关，天气原因影响较大。1月非农就业超预期主要由于服务业就业中的专业和商业服务就业拉动（来自暂时性帮助就业）、持续性有待观察，但总体来说与其他经济数据共同印证了美国服务业和就业的韧性，美国经济软着陆的概率较大。

1月FOMC利率决议整体偏向鹰派，经济活动预期转向乐观、美联储认为通胀下降趋势需要进一步观察，在此之前降低利率水平的可能性较低。未来美联储仍然主要关注就业和通胀数据确定美联储降息路径，若就业市场超预期恶化、美联储转向鸽派的可能性较大。根据最新的PMI和就业数据来看，美国经济保持较强的韧性，美联储3月降息的概率继续降温。


三、持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至1月30日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的净多持仓由69132手增加至75123手，多单增加3894手，空单减少2097手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓3296手减少至1935手，多单减少64手，空单增加1298手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净多持仓3456手增加至7178手，多单增加2260手，空单减少1462手。

从持仓量情况来看，迷你纳斯达克指数期货、迷你标普500指数期货、小型道指期货投机持仓量分别增加798手、1979手、1235手；从净空单变化来看，迷你纳斯达克100指数期货期权和迷你标普500指数期货期权净空单分别减少3722手、5991手，小型道指期货投机持仓量增加1361手。持仓情况显示，除了小型道指外，迷你纳斯达克和迷你标普500指数的净空单明显减少。


行情展望
从基本面来看，美国经济数据显示基本面保持较强的韧性，美联储1月FOMC利率决议维持利率水平不变，叠加近一周美联储官员发言偏向鹰派，美联储3月降息的概率继续降温；从市场层面来看，持仓数据显示上周三大迷你指数除了道指外、其余空头投机量逐渐减弱，在财报乐观情绪的刺激下，投资者倾向多方。综合来看，从当前美国经济表现和美联储的观望态度来看，美联储本轮采取预防式降息的可能性较大，美联储大概率Q2-Q3开启降息但降息幅度不宜高估。如果美联储采取预防式降息，美国经济软着陆、利率水平下行，中长期来看美债收益率大概率下行、美股或在利率政策的带动下继续走强；短期来看美股在鹰派情绪的影响下陷入震荡，建议高抛低吸的区间思路应对。