金铜市场无视鹰派表态，强势格局难撼动

上周，尽管联储官员普遍释放出鹰派信号，几乎将年内降息的可能性抹杀，但金铜市场却不为所动，继续保持强势。正如先前分析所言，金铜市场已逐渐摆脱利率的束缚，市场情绪高涨至极，除非出现标志性事件，否则其上涨趋势难以扭转。

从核心数据来看，上周金价在高位盘整，而铜价则持续攀升。在贵金属领域，COMEX黄金和白银均录得上涨，而国内沪金和沪银则出现小幅回调。在主要工业金属中，铜的表现尤为抢眼，COMEX铜和沪铜均实现了显著涨幅。

铜价的强势上涨并未受到联储官员鹰派表态的影响。市场情绪极度亢奋，本周铜矿干扰事件的再度发生更是火上浇油，进一步推动了市场的热情。除非出现一些标志性的事件，否则铜价的强势很难被扭转。

与此同时，贵金属市场也展现出强劲的避险需求。尽管联储官员的鹰派表态降低了年内降息的可能性，但贵金属价格并未因此受到抑制。高利率所带来的金融系统风险不断加剧，加上中东局势的持续升级，贵金属的避险属性得到凸显，价格得以维持强势。然而，短期内贵金属价格或将在高位运行，但金价的快速拉升也增加了追高的风险。

在基本金属市场方面，COMEX铜价再度突破重要关口，市场情绪持续高涨。沪铜价格也大幅上扬，突破关键阻力位。尽管当前国内精炼铜消费表现不佳，但市场做多热情不减。国内专项债的加速发行为市场注入了新的活力，尽管当前消费疲软，但基建的潜在加速使得后续消费回升的可能性增大。

从期限结构来看，COMEX铜价格曲线向上位移，整体维持contango结构。库存去化并不明显，反映出市场对现货端的信心不足。若后期铜价出现回落，可能会对月差产生一定的提振作用。沪铜价格曲线也呈现出类似的趋势，若价格继续高位运行且库存去化缓慢，可能会演变为全曲线的contango结构。

持仓方面，CFTC数据显示非商业多头占比快速回升，与价格上涨趋势相吻合。尽管该占比已处于高位水平，但距离历史高位仍有一定距离，显示市场仍有进一步上涨的空间。

在贵金属市场方面，COMEX贵金属价格高位盘整，表现强势。金银比震荡回升，铜价表现强于黄金，金铜比震荡下行。原油价格的持续下跌也推动了金油比的上升。黄金VIX在低位再度上冲，显示出市场波动率的增加。

展望未来，国内基建的潜在加速和宏观数据的重要性回升将对铜价产生积极影响。短期内，地缘局势升级、流动性风险增加以及各国央行持续购金将支撑贵金属价格于高位运行。然而，投资者也需警惕金价的快速拉升所带来的追高风险。

风险提示：关注美国GDP、核心PCE、通胀数据以及地缘风险等因素对市场的潜在影响。

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