一、月度市场走势全览
自3月中旬以来，美国经济数据持续亮眼，不仅制造业PMI重返扩张区间，通胀也展现出强劲的韧性，同时就业市场劳动力缺口依旧显著。在此背景下，金融市场对美联储降息时间的预期进行了重新评估，导致美债利率和美元指数双双再度上涨，创下自去年11月以来的新高。外汇市场上，非美货币如欧元、英镑和日元均出现不同程度的下跌，其中日元兑美元汇率更是触及历史新低，而美元指数涨幅接近4%。
二、核心事件回顾与解读
欧美央行释放降息信号，市场预期转变
在3月利率决议会议上，美联储维持利率不变，但美联储主席鲍威尔的发言透露出鸽派信号，暗示对通胀目标的容忍度上升。而欧洲央行也在随后的利率决议中表现出类似的鸽派立场，释放出未来可能降息的预期。这些信号使得市场开始预期欧美央行可能在未来采取更为宽松的货币政策，进而影响了汇率市场的走势。
欧美经济表现差异，驱动汇价波动
从经济数据来看，欧元区制造业虽仍处于收缩区间，但已有企稳迹象；服务业则连续两个月扩张，显示出一定的复苏势头。而美国制造业PMI时隔18个月后重回扩张区间，服务业也保持扩张趋势，整体经济表现出极强的韧性。这种经济表现上的差异进一步扩大了欧美在制造业领域的劈叉，同时也使得欧元兑美元汇率大幅下行。
三、未来趋势展望
虽然当前欧元区的经济表现相对疲弱，但我们认为其经济正在逐步向好的方向变化。随着欧洲央行货币政策的转向，未来有望为制造业带来利多支撑。因此，尽管短期内欧元兑美元汇率可能仍有下行压力，但下行空间有限。
总体来看，强势美元的背后是美国经济的强劲表现以及市场对美联储货币政策的预期变化。然而，随着全球经济的复苏和各国央行货币政策的调整，未来外汇市场的走势仍充满不确定性。投资者需密切关注经济数据、央行政策以及市场情绪的变化，以做出更为明智的投资决策。
美国通胀压力显现，欧元区降息策略合理性凸显
最新数据显示，美国3月份CPI同比增速达到3.5%，环比增长0.3%，连续两个月呈上升态势，且增速有所扩大。核心CPI录得3.8%，与上月持平，并未出现下行迹象，环比增长维持在0.4%的高位，这反映出通胀的韧性较强。原本市场对于降息的乐观预期受到这一数据的冲击，金融市场开始重新评估美联储的利率路径，预期美联储的降息时间可能会推迟至年底，全年可能仅降息一次。
相比之下，欧元区的通胀形势则显得较为温和。经过长达17个月的调整，通胀率已从10.6%的高位降至2.4%，已非常接近欧洲央行设定的2%的目标。这一趋势为欧洲央行在6月开始降息提供了有力的支撑。
从欧美通胀的节奏差异来看，两者的债券利差走势出现明显分歧，这也导致了欧元和美元的价格表现呈现出相反的态势。美国通胀数据的变化成为影响欧元对美元走势的关键因素。3月份的通胀表现超出了市场的预期，并暴露出一些结构性的问题，如能源价格上涨带动商品和能源部分通胀抬头，以及服务业中医疗分项的持续反弹。同时，房屋分项物价仍然维持在较高水平，其他商品和服务分项的物价也未见明显下行。因此，短期内通胀难以出现拐点，除非就业市场缺口得到有效解决或美联储进一步收紧货币政策。但这与美联储在3月议息会议上的表态存在背离，使得市场普遍认为美国再通胀已成为趋势，这将导致美元价格和债券利率在短期内持续走强，对欧元/美元价格构成下行压力。
美国劳动力市场供需失衡，平衡之路任重道远
美国3月份的非农就业报告显示，新增非农就业人数达到30.3万，为近11个月以来的单月最高水平。同时，16岁以上劳动力人数大幅增加，失业人数有所减少，失业率环比微降。从这些数据来看，就业市场表现强劲，劳动力需求保持高位。然而，这也反映出就业市场供需之间的巨大缺口正在逐步缩小，大量劳动力重新进入市场，经济在高利率的冲击下开始降温。这一趋势在3月份的平均每小时工资增速连续两个月下滑中得到了验证。
尽管如此，当前美国就业市场的供需缺口仍然显著。根据2月份的数据，JOLTS职位空缺人数维持在875.6万人，相较于疫情前的水平仍有近136万人的缺口。按照过去一年的平均缩窄速度来看，补齐这一缺口仍需要相当长的时间。预计在四季度之前，美国就业市场仍将保持火热态势，这将对美联储的货币政策产生支撑作用，从而有利于美元价格的上涨。相比之下，非美国家的货币在经济未出现明显增长之前，相对于美元的比价将面临趋势性贬值的压力。
欧美投资信心显著增强，美国经济软着陆概率提升
2024年4月，欧元区Sentix投资信心指数环比上月大幅增加，连续六个月呈现改善趋势，且改善速度有所加快。这一变化表明欧元区投资者对经济前景的信心正在大幅修复。其中，机构投资者的预期指数连续两个月保持正值，并回升至加息周期前的高位水平；个人投资者的预期指数也回升至临界点附近。
与此同时，美国的Sentix投资信心指数也呈现出小幅增长态势，尽管环比改善幅度不如欧元区，但已经反弹至加息周期前的高位信心区间。其中，机构投资者的预期指数有所增加，但仍位于相对中性水平；而个人投资者的预期指数持续上升，达到历史中上信心水平。从这些数据可以看出，美国个人投资者对经济前景的信心更为乐观，而机构投资者在高利率和高通胀背景下表现出一定的谨慎态度。
相比之下，欧洲经济在通胀回落至乐观区间后，欧洲央行降息的可能性大幅提高，这对机构投资者来说无疑是一个利好消息。投资信心指数是衡量投资者对经济前景信心的重要指标，其持续回升表明投资者对经济复苏的信心正在增强。这一趋势有望为欧元/美元价格提供支撑。若未来几个月内欧元区投资信心指数能够步入正向区间，且美国通胀出现一定回落，那么欧元/美元价格有望企稳甚至回升至1.1附近。
四、未来市场展望
进入4月以来，欧元兑美元汇率的下跌趋势有所加速，这主要是由于美国就业、零售销售及地产等核心经济数据的表现全面超出市场预期。与此同时，欧洲央行在最近的议息会议中继续维持其相对谨慎的立场，这背后的核心驱动因素依然是欧美通胀走势的分化。欧元区通胀水平已经逐渐回落到央行设定的目标区间，这使得前瞻性降息的合理性日益增强。
尽管美联储在公开表态上呈现出一定的鸽派倾向，但受到一系列实际经济数据的制约，金融市场普遍对美联储提早降息的预期持怀疑态度。这一趋势在短期内似乎难以被证伪，直到美国经济数据出现明显的边际回落迹象。届时，欧元兑美元汇率可能会迎来企稳反弹的机会。
欧洲经济已经走过了一轮衰退周期，并逐步迈向复苏阶段。随着欧洲央行货币政策逐步转向降息周期并回归常态，这将为欧元价格的中长期上涨提供有力支撑。相比之下，美国经济目前仍深陷与通胀的搏斗之中。尽管人工智能的发展提升了全要素生产率，降低了经济衰退的风险，但同时也减小了美联储降息的概率。然而，鉴于美国政府庞大的债务问题，降息政策在某个时候仍然会成为必要选项。
综合来看，美国经济的复杂性较高，既面临进一步加息可能导致的经济压力，也存在降息后通胀反弹的风险。因此，维持当前的平息周期意味着高利率环境对投资的吸引力可能会逐渐减弱。在短期内，欧元兑美元汇率仍可能面临惯性下跌的风险。但从中长期角度看，多欧元空美元的策略具有较高的确定性和盈亏比。特别是在欧元汇率跌至1.04-1.06区间时，逢低做多欧元可能是一个较为明智的选择。
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