<本期亮点>- 美国劳工部最新5 月份非农报告意外大增33.9 万人，远高于市场预期的19.5 万人，显示美国经济在联准会的高压升息之下，经济仍是具有强大韧性，而考虑到美国通膨率持续向下滑落，薪资增长也走在温和放缓的路径，美国经济在本轮联准会的高利率压力下，将有机率实现软着陆。
- 5 月份非农报告观察，薪资增长率已见到连续性增幅放缓，显示最难解决的服务性通膨也已见到了初步缓解的迹象，这为联准会在高利率引发经济衰退之前提前转向降息，提供了一定的条件与基础，也暗示了联准会在本轮升息循环里，将有机率不引发经济衰退，并且能够顺利压制通膨率回到2% 的政策目标。
- 展望道琼后市，5 月非农报告显示，联准会实现软着陆的机会已显著增加，将有机会引导经济周期进入下一阶段「金发经济」，这意味着道琼指数成份股将能够避开新一轮的EPS 下修循环，甚至可能提早进入EPS 上修循环，道琼指数的多头转折点，相信已经来到。
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5 月非农为软着陆带来曙光，道琼多头转折点浮现
美国劳工部6 月2 日公布最新5 月份非农报告意外大增33.9 万人，远高于市场预期的19.5 万人，显示美国经济在联准会(Fed) 的高压升息之下，经济仍是具有强大韧性，而考虑到美国通膨率持续向下滑落，薪资增长也走在温和放缓的路径，美国经济在本轮联准会的高利率压力下，将有机率实现软着陆(Soft Landing)，道琼股市的多头转折点相信已经来到。
联准会在一年多来的时间将基准利率自0.0% 升息至5.00-5.25% 水平，消费者物价指数(CPI) 年增率也自9% 的最高点一路降至当前的5.0%，与此同时，美国经济仍是保持着高度韧性，失业率持续低于4.0% 的自然失业率水准，这意味着联准会的高利率政策引导了通膨预期降温，且并未掀起美国失业潮，几乎完成了历史仅见的创举。
虽然当前美国薪资通膨黏性仍旧顽强，但从5 月份非农报告观察，薪资增长率已见到连续性增幅放缓，显示最难解决的服务性通膨也已见到了初步缓解的迹象，这为联准会在高利率引发经济衰退之前提前转向降息，提供了一定的条件与基础，也暗示了联准会在本轮升息循环里，将有机率不引发经济衰退，并且能够顺利压制通膨率回到2% 的政策目标。
展望US 30 后市，5 月非农报告显示，当前联准会实现软着陆的可能性已经出现显著增加，将有机会在引导通膨率降温的过程中，提早于经济衰退发生之前转向降息，这对道琼指数成份股来说是极大利多，因道琼指数成份股与实体经济是高度挂钩，故在不引起经济衰退的状况下，道琼指数成份股就可以避开连续性的每股盈余(EPS) 下修，道琼指数的多头转折点，相信已经在5 月非农报告公布之后浮现。
总经分析：
一.5 月非农报告强劲，为软着陆带来曙光：
美国劳工部公布5 月非农报告显示，美国劳动力市场在5 月份继续展现出强大的强劲韧性，尽管面对着联准会的高利率压力，非农就业人数的增长仍是大幅超过市场预期，且失业率仍温和地压制在4.0% 下方。
5 月非农报告显示，美国5 月非农就业人数增加33.9 万人，市场预期为增加19.5 万人；5 月失业率为3.7%，高于前值3.4% 和预期3.5%，虽然失业率攀升至2022 年10 月以来新高，但实际上仍接近1969 年以来的最低水准，且也低于4.0% 的自然失业率水准。
5 月非农报告细项：
- 非农新增就业报33.9 万人，预期19.5 万人，修正后前值25.4 万人
- 失业率报3.7%，预期3.5%，前值3.4%
- 平均每小时薪资年增率报4.3%，预期4.4%，修正后前值4.3%
- 平均每小时薪资月增率报0.3%，预期0.3%，前值0.5%
- 劳动参与率报62.6%，预期62.6%，前值62.6%
- 平均每周工时报34.4 小时，预期34.4 小时，前值34.4 小时
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各产业别的就业状况，专业和商业服务在5 月创造了64,000 个新工作，带动就业增长，政府则帮助增加了56,000 个工作职务，而医疗保健贡献了52,000 个。
其他值得注意的增长者包括休闲和酒店业(48,000 人)、建筑业(25,000 人) 以及运输和仓储业(24,000 人)。
在美国劳动力市场强劲的带动下，最近的美国银行(BofA) 信用卡报告(Credit Card spending report) 亦表明，美国民众仍在继续消费，反映出美国人「有工作、就会消费」的民族习性，尽管消费者持续动用储蓄并越来越多地使用信用卡支付购买费用。
最令人值得注意的是5 月平均时薪年增率与月增率出现持续放缓，分别报4.3% 与0.3%，这显示美国整体劳动力市场不仅维持强劲，同时薪资通膨黏性亦在持续降温，为联准会高压升息后顺利进入「软着陆(Soft Landing)」带来了曙光。
二.配合4 月JOLTs 报告观察，证明美国劳动力市场需求强劲：
美国劳工部公布4 月JOLTS 职位空缺和劳动力流动调查报告，4 月美国职位空缺数报1010 万个，远超市场预期的940 万，不仅写下近3 个月以来新高，前值3 月数据也从959 万上修至975 万，显示美国劳动力市场需求仍强，联准会并不具备于年内降息的条件，甚至有可能再向上升息一码(25BP) 至5.00-5.25% 水平。
以产业别看，4 月JOLTs 报告显示，零售贸易、医疗保健、运输和仓储的职位空缺数增加最多、需求最为强劲，而住宿和餐饮服务、商业服务和制造业的职位空缺则是小幅减少，但整体看，企业招聘人数是出现上升。
尽管金融环境收紧迫使一些雇主停止招聘，但美国企业对劳动力的需求在很大程度上仍保持弹性，虽然科技、银行业等白领阶级开始的裁员潮正开始蔓延到其他行业，但属于蓝领阶级的服务业公司，仍旧难以招到员工。
一样根据4 月份的JOLTs 数据，联准会最关注的劳动力市场需求指标：「职位空缺与失业人口比率」在4 月进一步上升至1.8，亦创下近3 个月来新高，而对比在新冠疫情之前这一比例约为1.2，这反映出美国劳动力市场需求仍旧相当强劲，并未受到联准会的高压升息打击。
综合5 月非农与4 月JOLTs 报告观察，美国劳动力市场依然相当健康，且与此同时，服务业的薪资通膨黏性也在顺利降温之中，这给予了联准会可能在引发经济衰退之前，能够顺利转向降息的空间。
估值分析：
据Bloomberg 截至6 月2 日数据显示，道琼指数未来12 个月预估本益比(Forward 12 months P/E Ratio) 报17.47 倍，估值持续低于18 倍的整数关口。
在5 月份非农报告的支撑下，美国经济浮现了避开经济衰退、实现软着陆的曙光，而在软着陆的前景下，道琼指数成份股将有机会停止连续数季的财测(Guidance) 下修压力，这将帮助道琼指数触底在18 倍的预估本益比估值，这对市场信心来说将会是一大提振。
| P/E Ratio | | Index | 6/2/23 | Year ago | Forward 12 mons | | Dow Jones | 22.48 | 18.74 | 17.47 | | S&P 500 | 18.68 | 21.72 | 18.92 | | NASDAQ 100 | 29.23 | 26.47 | 27.65 | | Russell 2000 | 27.63 | 50.57 | 22.47 |
道琼30 后市：
美国5 月非农报告表现强劲，新增就业不仅大超市场预期来到33.9 万人，也超过美国劳动力市场的健康检查点19.0 万人，与此同时，薪资增长率却仍能够持续性地温和下降，这为美国经济软着陆带来了不小的希望，因联准会将有机会在高利率引发经济衰退之前，赶上转向降息，顺利完成本次的抗通膨任务，道琼指数的多头转折点，很可能已经来到。
由于道琼指数成份股与美国经济高度挂钩，若联准会本轮的高压升息可以不引发经济衰退，就顺利挪除美国的服务性通膨黏性，那么美国经济的下一阶段就将是「金发经济(Goldilocks economy)」，金发经济指的是「经济温和成长，通货膨胀也温和」的总体经济状况，这通常伴随着低失业率及低利率。
在金发经济的环境里，搭配着通货膨胀数据表现稳定，因而使得经济目前位于相对平衡之处，不会过热亦不会衰退，同时此环境将不易促使各国央行进行升息等紧缩政策，这是经济周期中最为美妙的阶段，因此在这样的经济环境下，也相对有利于股票市场表现。
展望道琼后市，5 月非农报告显示，联准会实现软着陆的机会已显著增加，将有机会在引导通膨率降温的过程中，提早于经济衰退发生之前转向降息，并引导经济周期进入下一阶段「金发经济」，这意味着道琼指数成份股将能够避开新一轮的每股盈余(EPS) 下修循环，甚至可能提早进入EPS 上修循环，道琼指数的多头转折点，相信已经来到。
原文转自OANDA官网
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