摘要：日经225指数回到33年前高位，不过技术上面临回调风险；本文将从另一个角度——美国、日本的股票、债券、货币的相对表现来探讨日本股市的涨势。
日经225指数周五走势回顾
截至5月19日收盘，日经225指数上涨0.77%至30808.35，创下1990年7月以来新高。
其中涨幅最大的股票分别是：理光集团上涨7.69%；Japan Steel Works上涨4.97%；Yaskawa Electronic Corp.上涨5.38%。
另一方面，周四表现出色的Advantest Corp.下跌2.86%；神钢集团下跌2.84%；日本制纸下跌2.83%。
日经225指数本周上涨4.83%，录得连续六周上涨，自年初低点以来上涨20%。
不过多头需要留意，周线上的RSI和慢速随机指标已进入超买区域，存在一定的回调风险。
从利率、汇率的角度看股价
笔者之前指出，日本股市有多重利好，除了日本经济、企业前景等基本面因素外，我们还可以从报酬率的角度考虑。
标普500指数/日经225指数（红色）、美元/日元（青色）、美国-日本10年期利差（蓝色）
日经225指数触及33年前高位，从另一个角度看股价
图源：TradingView
上图是美国和日本在股票、债券、货币三个方面的相对表现。
自2013年日本央行实施超宽松政策以来，套息交易者借入日元购买高息货币，这使得日元持续承压。
自联准会本轮升息周期开始（2022年3月）以来，美元/日元套息交易成为2022年最火热的交易之一。这表现在美元/日元（青色）与美国-日本10年期利差（蓝色）呈现出强烈的正相关性。利差与汇率之间维系着一种微妙的平衡。
这种平衡同样存在于标普500指数/日经225指数（红色）和美元/日元（青色）之间。值得注意的是，联准会2015年-2019年升息周期和2022年-2023年升息周期内，上述二者呈现出强烈的反相关性。
我们将图表放大，并且倒置标普500指数/日经225指数，就可以清晰地看到，这三者在本轮升息周期内的均衡关系。
日经225指数/标普500指数（红色）、美元/日元（青色）、美国-日本10年期利差（蓝色）
日经225指数触及33年前高位，从另一个角度看股价
图源：TradingView
虽然日经225指数相对于标普500指数正在走强，但与此同时美元兑日元汇率也在上升。这意味着，一个投机者想要将资产配置从美股转向日股的成本升高了，因为用美元兑换日元的成本上升。
简言之，一个美国投机者试图从日股相对美股的上升中获利时，面临的第一项成本就是汇率，因为日元贬值，日股的报酬会打折扣。在这种情况下，投机者希望日股相对于美股的报酬足够抵消日元贬值的影响，才能最终赚取利润。
上图中，日经225指数/标普500指数达到7.34，突破了3月高点，上行动力较为强劲，如果投机者预期这种势头能够持续，那么可能会有更多的美国资本流入日股。
（为了说明问题，这里我们忽略了一些次要因素——美股和日股不算是严格的同质商品，以及报酬率应当包含股息率和资本利得，也没有考虑通货膨胀的影响）
我们需要注意，这种无套利均衡并没有解释一种资产的内在推动力，而这种内在推动力则需要进行更深入的基本分析。对股票而言，公司的盈利前景和风险溢价是最直接的基本分析的对象。
（Sloan Liu）
原文转自：Dailyfx
| 
/10 
