| 摘要：美国经济稳健是美联储加息底气和基础, 支持美联储5月继续加息; 美国财政部长耶伦，就“中美经济关系”发表重大讲话; 美国房价指数和新屋销售数据“飙升”，提振美元指数短线上涨; 第一共和银行股价创下8.10美元的历史新低，避险情绪升温，美元和日元同涨; 欧洲央行和英国央行坚定加息，EURJPY 和GBPJPY在过去一个月大幅上涨，但近期在“避险情绪”下展开下跌; 欧洲央行5月利率会议或加息50个基点，EURUSD未来或看向1.14；英国央行5月利率会议或加息50个基点，GBPUSD未来或看向1.30；日本央行或6月调整YCC曲线，助长“避险情绪”，提振日元； 油价短期下跌，但中长期前景仍乐观。 |
1.美国经济稳健是美联储加息的底气和基础
上周三（4月19日）公布的美联储经济褐皮书显示，从2月底至4月上旬的几周中， 美国整体经济活动活跃度陷入停滞，招聘和通胀正在放缓，信贷获得渠道变窄。九个地区报告称，这一时期的活动没有变化或只有轻微变化，另外三个地区则显示适度增长。这或再次确认了美联储正不断靠近升息周期的终点。这份褐皮书可能强化了美联储在5月初的利率会议中再次加息25个基点，以及在此之后，或“暂停加息”的可能性升高，这也可能引发市场对经济陷入衰退的担忧。
美国4月制造业和服务业均显著增长，暗示通胀压力或重新抬头，这就是美联储或再加息的关注重点。上周五（4月21日）公布的美国4月Markit制造业PMI录得50.4，创下2022年10月以来新高，预期为49.0，前值为49.2， 也是过去七个月以来，首次重返50荣枯线以上。美国4月Markit服务业PMI录得53.7，高于预期51.5和前值52.6。美国4月Markit综合PMI录得53.5，也创下2022年6月以来新高，预期为51.2，前值为52.3。这些数据反映美国经济仍具韧性，今年第二季度的经济增速或超预期，这是美联储5月或继续加息25个基点的底气，同时6月或加息的可能性也有所增加。
美联储在下周四（5月4日）凌晨的5月利率会议加息25基点，或已是定局。上周二（4月18日）圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）鹰派发言表示，“鉴于近期数据显示通胀仍在持续，并且整体经济有望保持增长，美联储应继续加息至5.50%-5.75%的政策利率区间，倾向于（利率在峰值）维持更长时间不变，直到通胀得到控制。” 接下来投资者需要继续关注美国通胀相关和经济发展相关的数据的表现，从而获得美联储6月之后的利率政策路径的方向指引。
反映到金融市场上，过去一周，美元指数小幅反弹后，继续下跌。这也印证了之前作者的观点，美元最近的“有限反弹”上涨，以及黄金的回落都只是短期的的，阶段性的技术性回调，也不太可能扭转美元自去年9月底以来的整体下跌行情。目前市场对美联储将进入宽松周期的预期不断增加，这是美元指数整体持续承压的主要原因之一。
非美货币兑美元整体，横盘整理，静候下周一系列重要金融会议和数据的公布，美联储5月利率会议，欧洲央行利率会议，以及美国4月非农数据的公布。可以预见的是，美联储，欧洲央行，英国央行等主要发达国家央行继续加息，并维持高利率在一段时间不变，银行业收紧信贷的背景下，这或将继续冲击今年全球的经济增长，与经济增长前景相关的油价，美股或迎来调整。
- 2）美国财政部长耶伦，就“中美经济关系”发表重大谈话
上周四（4月20日）美国财政部长耶伦表示，美国寻求与中国建立建设性和公平的经济关系，采取某些针对中国的限制措施是出于国家安全考量，而不是获得经济上的竞争优势。市场普遍分析认为，耶伦的演讲，反映出拜登政府寻求在国家安全和维持与中国互惠的经济关系中找到平衡的努力。耶伦表示，“美国对中国采取的有针对性的限制措施完全是出于美国对自身安全和价值观的关切，其目的不是遏制中国的发展，也不会利用这些手段来获得经济上的优势。美国不寻求与中国脱钩，称全面脱钩的后果对两国来说都是灾难性的，也会给世界带来不稳定。”
- 3) 美国房价指数和新屋销售数据“飙升”，提振美元指数短线上涨
本周二（4月25日）晚上9点公布的美国3月新屋销售数据，以及美国2月房价指数数据显著改善，虽然同时公布的美国经济咨商会消费者信心指数不及预期，但这并不影响美元指数在关键支撑区间100.50 -101.00 区间之上展开反弹上行。技术上看，美元指数在100.50 – 101.50 之间走势“迂回焦灼”，短期内或将延续反弹上涨的信号，并看向102.00 -102.50。
最新数据显示，美国4月份咨商会消费者信心指数录得101.3，小于预期值104，也是近五个月以来最低水平。另外，这份调查显示消费者一年期通胀预期为6.2%，较前值6.3%下滑, 凸显市场对经济前景的悲观预期。但这份数据公布后，美元的走势与4月14日密歇根大学公布的消费者调查数据公布的后的走势情况非常不同，因为当时数据结果显示密歇根大学消费者信心反弹回升并强于预期，尤其是一年期通胀预期从前值3.6%大幅回升至4.6%，美元指数受到提振大幅反弹走强100点左右（100.50 – 101.50）。
这可能和同时公布的美国2月房价指数（月率） 录得0.5%，大幅好于前值的0.1%和预期的– 0.2%, 同时公布的美国2月S&P/CS20座大城市房价指数（年率) 录得0.4%，大幅好于预期的0.1%，以及美国3月新屋销售（月率）录得9.6%，大幅好于预期的1.1%和前值的-3.9%， 以及美国3月新屋销售（年率）录得68.3万，强于预期值63.4万和前值的62.3万，并创下近一年以来的最高水平相关。新屋销售数据和房价指数的飙升，或再次推升了市场对于美国“通货膨胀”的担忧，连带推升了美联储加息预期的升温，美元指数因此获得提振而反弹。
技术上看，美元指数, 接下来或倾向于整体继续贬值， 105.50左右或成为今年美元的一个阶段性最高点。而去年9月底创下最高峰值区间113.50-114.50左右，或再也回不去了。预计下周美元贬值是重点，美指何时突破100点关口是市场关注的焦点。若美元指数已经再次向上测试的重要支撑位102.00，进一步上涨，或看向103.50， 反之，或进一步看向今年2月的低点100.50左右。
2.第一共和银行股价创下8.10美元的历史新低，避险情绪升温，美元和日元同涨
美国第一共和银行股价今年以来，已经下跌超94.00%，近期更下创历史新低的8.10美元，而美联储继续升息或是大概率，美国三大股指破位下跌，美股下行风险加剧，油价承压下跌，黄金或继续向上测试每盎司2000美元的重要心理价位。
本周一（4月24日）美国第一共和银行发布业绩报告称，受到3月份美国矽谷银行关闭冲击影响，该行在今年一季度业绩整体显著恶化。截至今年第一季度末，第一共和银行存款总额为1045亿美元，环比和同比分别减少了719.6亿美元和575.9亿美元，降幅分别高达40.8%和35.5%。本周二（4月25日）根据相关人士透露，作为大规模救助方案的组成部分，第一共和银行（First Republic Bank）正考虑剥离500亿至1000亿美元的长期证券和抵押贷款，抛售这些贷款将有助于该行缓解资产负债错配的情况。消息公布后股价一度大跌48%，创下历史新低。
近期美国白宫表示，美国总统拜登（Joe Biden）将否决美国众议院议长麦卡锡的债务上限计划。此前麦卡锡曾表示，众议院将通过他所提出的把政府债务上限提高1.5万亿美元的计划。目前美国的债务上限是31.4万亿美元，也就是说着美国政府将不能再通过发行债券筹集更多的资金，这或可能直接导致资金短缺的美国政府停摆，甚至或引发“债务违约危机”。来自标普全球市场情报，美国五年期信贷违约掉期（CDS）升至60个基点，为2011年以来新高, CDS价格越高，代表投资者对其违约担忧越严重，违约概率越大。
美国第一共和银行股价再创历史新低8.10美元，今年以来该银行的股价已经下跌了94.50%（148.00 – 8.10）。市场风险厌恶情绪升温，美元和日元同时上涨，非美货币和美股下行风险或加剧。
3. 欧洲央行和英国央行坚定加息，EURJPY 和GBPJPY在过去一个月大幅上涨
- 1）欧洲央行5月利率会议或加息50个基点，EURUSD未来或看向1.14
欧洲通胀预期比较美国通胀预期更为严峻，目前欧元区3月通胀（年率）为6.9%，仍远高于欧洲央行自身界定的2%的通胀目标，也远远高于美国3月通胀CPI（年率）为5%的通胀数据。其他欧元区主要经济体， 例如德国，法国，意大利和西班牙的3月通胀率分别录得7.8%，6.6%，8.2%和3.1%。欧洲央行也表示，要抑制欧元区高企的通胀，即使在欧洲经济增长陷入萎缩的情况下，仍然下决心加息来打压通胀，凸显欧洲央行仍把“ 稳定物价”作为其制定政策的主要目标。
所以欧洲央行继续加息或“板上钉钉”，目前市场关注的焦点之一是欧洲央行5月利率会议（5月4日）上，加息25个基点还是50个基点。自2023年7月开启本轮加息周期以来，欧洲央行已连续6次大幅加息以对抗通胀，共计加息350个基点。笔者预计欧洲央行加息50点可能性较大， 以及在接下来的时间，在适合的“美元贬值幅度” 的配合下，欧元兑美元EURUSD或看向2022年初的1.1400左右的价位。
上周四（4月20日）欧央行公布的3月会议纪要要点：欧洲央行管委会绝大多数成员同意将利率上调50个基点，通胀率远高于目标。通胀仍太过强劲，银行业危机下5月加息不确定性增加。3月欧洲央行如期加息50基点，并称通胀将在未来“过长”时间内保持在“过高”水平。但因为不确定因素增加，欧洲央行决定不给出5月利率指引。
欧洲央行管委诺特最近发言表示：“4月份的通胀数据将决定5月份加息的幅度， 欧洲央行可能不得不在6月和7月再次加息。 现在谈论暂停加息还为时过早”。欧洲央行首席经济学家连恩近期也发言表示：“ 如果基线情景不变，进一步加息是合适的，银行贷款调查帮助欧洲央行评估银行压力的影响。”
另外，最近(4月21日)公布的欧元区4月综合采购经理人指数（PMI）录得54.4，高于3月份的53.7，这也是近11个月的最高点, 暗示欧元区整体经济健康状况良好，以及欧元区经济增长加速。欧元区4月标普服务业PMI 录得56.6，高于前值的55.0 和预期的54.5，但欧元区4月制造业PMI录得45.5，低于前值的47.3 和预期的48.0。占主导地位的服务业需求增长，或能够抵消了制造业日益下滑的影响。这些数据，或支持欧洲央行在5月4日进行本轮加息周期的第七次加息。
- 2） 英国央行5月利率会议或加息50个基点，GBPUSD未来或看向1.30
英国3月的通胀高企，仍保持在10.1%的两位数高位，这使得市场预期在英国央行5月的利率会议（5月11日）上加息50个基点，而不是之前的25个基点的预期升温。英国央行自2021年12月已开启本轮加息周期以来，已经连续加息11次，英镑基准利率从0.1%上调至4.25%，这也是过去15年以来的最高水平。
虽然英国经济增长前景“不容乐观”，但英国央行为了对抗居高不下的通货膨胀，目前市场预期英国央行在5月加息继续可能性为95%。笔者预计欧洲央行加息50点可能性较大， 以及在接下来的时间，在适合的“美元贬值幅度” 的配合下，英镑兑美元GBPUSD或看向1.3000左右的价位。
- 3） GBPJPY和EURJPY过去一个月大幅上涨，但近期在“避险情绪”下展开下跌
随着欧洲央行和英国央行将在5月份继续加息，欧元兑美元， 英镑兑美元整体上涨趋势或继续，而日本央行行长植田和男仍继续坚持目前的超宽松的货币政策。这种欧洲央行， 英国央行和日本央行的基本面政策的背离，也在4月初以来，EURJPY和GBPJPY的大幅上涨中， 体现的“淋漓尽致”，EURJPY上涨600点（142.50 – 148.50）中， GBPJPY上涨480点（163.00 – 167.80）。但近期在“避险情绪“升温的推助下，开启小幅下跌行情。
4.日本央行或6月调整YCC曲线，助长“避险情绪”，提振日元
日本央行行长植田和男近期（4月24日）接受采访表示“将继续维持货币宽松政策”：预计剔除能源因素的CPI很快放缓。日本央行必须维持货币宽松政策，因趋势通胀率仍低于2%。如果我们看到通胀失控的风险，我们必须使货币政策正常化，现在收紧货币政策可能会导致未来严重局面， 将权衡通胀疲软的风险，继续放松货币政策。
现在收紧政策将进一步削弱通胀，趋势性通胀率仍低于2％，但在逐步加速，这某种程度上是货币宽松政策的影响。货币政策的影响有很大的滞后性，汇率稳定地反映基本面非常重要。若工资和通胀上涨超出预期，日本央行将通过提高利率等方式收紧货币政策。继续宽松货币政策以及收益率曲线控制（YCC）是合适的，日本央行一直在进行许多内部模拟，以了解未来退出宽松货币政策可能对其财务状况产生的影响。
在当被问及日本央行考虑调整YCC的条件是什么时候，植田和男回答：“日本央行对未来半年、一年、一年半的通胀预测必须相当强劲，接近2%的水平。过早讨论调整收益率曲线控制（YCC）可能会让市场混淆； 目前还不是讨论如何让收益率曲线控制（YCC）正常化的阶段； 由于收益率曲线控制（YCC）的不同，我们不能像美联储那样进行沟通。当日本央行即将退出超宽松政策和收益率曲线控制（YCC）时，如何处理日本央行持有的ETF将成为一个大问题。如何修正收益率曲线控制（YCC）政策将取决于各种因素，比如当时的经济状况，通胀速度等。目前无法确定日本央行将如何具体调整收益率曲线控制（YCC）策略。”
近期公布的日本的通胀数据显示，3月CPI（年率）为3.2%，较前值3.3%稍有下降，但是核心CPI年率却再创新高至3.8%，较前值3.5%上升明显。日本名义工资增长已经超过了日本央行3%的门槛，消费者信心及经济前景也不断改善， 长期通胀预期仍在上涨。上周植田和男也表示日本央行应该避免太晚才正常化货币政策。日本央行对于政策调整含糊其辞，但接受调查的一些经济学家认为，6月的会日本央行利率会议或是改变超宽松政策的最佳时机，日本人寿保险的配置计划也给出了提示。
据彭博社报导，日本人寿保险公司(Nippon Life Insurance Co.)的年度配置计划显示，该公司预计日本央行(Bank of Japan)将在6月份调整其收益率曲线控制政策，并计划在央行调整政策时加快购买日本本土债券。该公司金融和投资规划部门的执行官员Akira Tsuzuki表示，预计央行将允许基准收益率在±1%的范围内交易，而目前的上限是0.5%。
目前市场预期，植田和男本周五（4月28日）的其首个货币政策会议可能会选择“一个谨慎的开始”，但也不排除六月出现改变的可能性。从中长期来说，“美日利差” 或继续主导美元/日元USDJPY的走势。美联储目前设定的利率区间4.75%-5.00%，已接近其利率峰值（市场预期峰值为5.00% – 5.25%）， 随着美联储利率加息接近尾声的预期越来越强，美国十年期国债收益率倾向下跌的情况可能越加明显，而短期内日本十年期国债收益率维持不变，以及“提高YCC曲线上限”的可能性越来越高，未来的几个月，“美日利差”或不断缩窄，这将是“美元/日元”中长期或步入下跌走势的底层逻辑。再此影响下，USDJPY之后或倾向下跌。
“美日利差” 或继续主导美元/日元USDJPY的走势。从4月18日到4月25日，”美日利差” 从3.15% 下滑至2.90% ， 同时，USDJPY 从135.00跌至133.50。随着美联储利率加息接近尾声的预期越来越强，美国十年期国债收益率倾向下跌的情况可能越加明显，而短期内日本十年期国债收益率维持不变，或者“走阔”的可能性更高，再此影响下，USDJPY之后或倾向下跌。
技术上看，在过去一周左右的时间，在避险情绪升温的带动下，美元指数在100.50 -101.50区间“胶着震荡”，“美元兑日元” 酝酿下跌， USDJPY领跌150点的带动下，叠加大多数非美货币横盘整理或小幅下跌的情况下，非美货币兑日元普遍下跌。AUDPY，EURJPY和GBPJPY领跌，以下是过去一周的涨跌记录：
- USDJPY跌150点（135.00 -133.50），现报133.50
- GBPJPY跌250点（168.00 – 165.50），现报165.60
- EURJPY跌200点（148.50 – 146.50），现报146.45
- AUDJPY 跌220点（83.50 – 81.90 ），现报81.90
- NZDJPY 跌160点（82.00 – 83.80），现报81.80
- CADJPY 跌270点（100.50 – 97.80 ），现报97.70
- CHFJPY 跌200点（151.50 –149.50 ），现报149.69
- SGDJPY跌150点（101.00 – 99.50），现报99.80
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5.油价短期下跌，油价中长期前景仍乐观
油价走势是市场不容忽略的重点关注，这直接涉及美联储加息的环境与力度。石油价格上涨是刺激美国通胀上涨的关键指标，美联储继续加息抑制通胀，美元继续上涨，不利油价，供给方的OPEC和俄罗斯等能源大国则更希望油价上涨增加收入。发达国家经济衰退风险犹在，需求端减弱或限制油价的上涨， 但“石油供给增速”降低，又助长油价的上涨，市场处在矛盾的纠结状态。
油价的下行因素：七国集团(G7)峰会将于5月在日本举行，G7可能将达成新一轮对俄制裁计划，侧重于打击俄罗斯规避现有制裁的行为。由于下周即将揭晓美联储五月（5月4日）利率决议，市场目前处于“观望”期，尽管在美国银行危机的爆发，以及整体通胀水平的回落，一些投资者押注美联储下半年降息。
但实际上，服务业通胀未见明显降温，商品通胀仍存较大波动性。也不排除美联储在5月加息25基点后继续在6月继续加息并推升至5.5%上方的可能性，尤其是欧元区和英国等发达国家的通胀水平依然“高企”，全球主要央行或进一步加息，抑制通胀，这将限制全球经济增长前景，进一步冲击油价。需要警惕的是， 近期加拿大央行在3月利率会议和澳大利亚央行在4月利率会议暂停加息，这也或强化了市场对于美联储本轮加息接近尾声的预期。
油价的上行因素：在OPEC减产， 和中国经济复苏越来越明显和越来越被市场确认的话，对油价的中长期前景乐观，而当前最大不确定性仍来自于美联储货币政策与经济增长前景之间的平衡。美联储宣布停止升息的时候，或是油价上涨的信号之一。摩根大通报告称，自1988年以来，每当美国每一轮紧缩周期进入末期，在美联储最后一次加息之后，布伦特原油价格都会在三个月后上涨，平均涨幅为9%。
也就是说，美联储如预期若在5月后暂停加息，油价将有望在今年第四季度升至每桶90-100美元左右。不过，摩根大通也提到，这一油价上涨规律仅在短期有效，而更中长期的油价走势仍然取决于经济增长趋势。比如在2000，2006和2018年，当美联储暂停加息后，尽管油价短期内上涨，但由于随后出现经济衰退，油价最终都转为下跌。
WTI原油过去两周下跌回调， 暂时企稳于77.50美元水平，但上方面临80-82美元强阻力区间。油价目前已经重新回到今年年初以来形成的大型区间整理，暗示后市或存在进一步调整的空间，再跌，或看向75.50美元水平。投资者需警惕的是，如果出现美股与原油共振下跌，不排除油价再次下跌并测试70.50美元附近支撑可能。若要扭转跌目前的势，需要有效突破上方80.00-82.00阻力区间。
技术上看，在3月20日左右，WTI原油继“触底反弹”大幅上涨27%左右（64.50 – 82.20），布伦特油(Brent Oil) 大幅上涨22%左右（70.50 – 86.50）后， 过去两周分别展开下跌回调。德克萨斯油回落6.08%至77.40左右，布伦特油回落6.36%至81.10左右。
- 德克萨斯油(WTI Oil) 跌500点（82.30 – 77.30）,或跌6.08%，目前报价77.40
- 布伦特油(Brent Oil) 跌550点（86.50 – 81.00）,或跌6.36 %, 目前报价81.10
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6.短期风险
关注本周四公布的美国一季度GDP初值， 和美国3月PCE消费支出物价指数等数据，短期内或扰动市场。美国GDP数据是美国经济是否出现放缓的迹象的重要证据，PCE个人消费支出相关数据被称为“美联储最青睐的通胀指标”，对美联储货币政策具有决定性参考价值。
预计下周美元贬值幅度依然是市场关注的焦点，美元指数何时破100.00是重点中的重点。预计5月4日的美联储5月FOMC会议之前，市场震荡行情更多，市场情绪倾向美元贬值仍占主导，美联储再加息25个基点依然坚定，“美元或先升值后贬值”，需要警惕，当市场充分消化以及充分定价美联储今年年内的紧缩政策，则美元的下跌行情可能会更加坚定，美元指数在105.50左右，或成为今年美元的一个阶段性最高点。
重点需要关注下周四（5月4日）晚上公布的美联储5月利率决议和美联储新闻发布会， 以及下周五（5月5日）美国4月非农就业人数变化相关的数据。以及关注下周四（5月4日）公布的欧洲央行利率决议以及欧洲央行新闻发布会。
亚太方面，关注本周五（4月28日）日本央行公布利率决议和日本央行货币政策声明，目前市场预期日本央行会议仍维持日本超宽松的政策不变。关注以及下本周日（4月30日）公布中国4月官方制造业和非制造业采购经理人指数。以及下周二（5月2日）公布的澳大利亚5月央行利率决议和银行货币政策声明。
原文转自：OANDA官网
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