嘉盛返佣 发表于 2024-9-25 18:18:24

美股步入大选前波动期,市场叙事频繁切换


随着美国大选日益临近,美国宏观市场仿佛步入了一个“预期迷宫”,主流投资者在“乐观预期”的引领下前行,倾向于忽视潜在的尾部风险,采取“未见即无”的交易策略。然而,美国经济数据的微妙下滑迹象(虽未至全面衰退)与选举带来的不确定性,如同暗流涌动,不容忽视。

本文旨在剖析近期资产价格动态中隐含的市场共识,并审视宏观经济数据的微妙变化及智库对选举前景的独到见解。

如图所示,近期市场走势(红线描绘)更贴近于非衰退期的降息轨迹(黑色实线),而非衰退期的典型路径(蓝色实线),透露出市场对于“温和调整”的强烈预期。

然而,这种乐观情绪在一定程度上忽略了经济数据的疲软,且“温和调整”叙事的长期占据,也让市场略显疲惫。

在股市层面,标普500指数期货已重返历史巅峰,纳斯达克指数期货虽稍逊一筹,但也稳居年内高位。

尽管“温和调整”被视为大概率事件,但仍有迹象表明,市场或未充分计入“技术性衰退”的风险。例如,ISM制造业就业数据显示,在长达18个月的员工累积后,制造业终现裁员迹象(图4),虽规模未及衰退期水平,但趋势令人忧虑。

此外,非临时失业人数的持续增长(图5),以及因经济原因而从事兼职工作人数的潜在上升(图6),均暗示未来经济波动或超预期。

这些数据提醒我们,美国经济未来数月的轨迹或比当前资产价格所反映的更为复杂多变。

我们并非全面看衰,仍认为“温和调整”是主流,但上述数据警示我们,不宜盲目外推当前的市场定价。同时,美联储的预防性降息政策效果尚待观察,市场已对9月降息50个基点抱有高度预期(图7),但这并不足以成为单一交易依据。

至于大选,市场乐观情绪或有所过头。特朗普在民调中的强劲表现、共和党选民的沉默倾向,以及民主党候选人潜在弱点的未充分定价,均使得大选结果充满变数。

因此,从9月中旬至11月初,我们坚持“美股波动上行,跌幅有限”的预判,并对所有可能的宏观场景保持警觉与开放态度。在这场大选与经济的双重博弈中,灵活应变方为上策。**** Hidden Message *****
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