外汇期货介绍

了解外汇期货如何运作，以及为什么市场参与者使用外汇期货来管理风险。

报价惯例

货币对是以货币之间的关系报价，一个货币兑另一个货币。
例如，当我们提到欧元兑美元的汇率时，我们称这种关系或汇率称为欧元兑美元，报价中的第一个货币此处是欧元，由3个字母的代码EUR表示，这称为命名货币或基础货币。
第二个货币是美元，用3个字母的代码USD表示，被称为价钱货币、对应货币或报价货币。
当交易外汇时，交易操作应用于基础货币对，或货币对中的第一个货币，因此如果您以1.1250买入欧元兑美元，您将支付1.1250美元USD换取1单位的欧元EUR。

货币期货以两种方式之一报价：美式和欧式。
欧式报价不限于或仅指欧系货币，而是指除美元以外的任何货币，欧式报价意味着美元处于基础货币位置，而其它货币占据报价位置。

外汇期货介绍

例如欧式报价现货市场中的瑞士法郎，它习惯是以美元瑞郎 USD/CHF报价，不过瑞郎是以美式报价交易。期货报价惯例为瑞郎美元。


美式报价是指将美元换到报价位置，现货市场和期货市场中，英镑都美式报价交易，都显示为英镑兑美元 GBP/USD。

外汇期货介绍

对交易者来说，了解期货的报价惯例是很重要的，期货报价可能不同于他们想要交易的货币对是现货，在期货执行平台上，所有货币期货将使用交易代码上市，包括工具、月份和年份。

例如，当在CME GLOBALX 2017年3月的欧元外汇期货合约代码为6EH7，6E为产品代码，H为月份代码，7为年份代码。

外汇期货介绍

希望参与外汇期货的交易者需要注意交易所提供的每种货币对的报价惯例和交易代码符号。

外汇期货介绍

GBP/USD  6BZ7
JPY/USD  6JM7
CAD/USD  6CH7
AUD/USD  6AH7


外汇EFP
外汇EFP或期货转现货，涉及在现货和期货市场同时交易。EFP是根据规则538允许在中央限价盘纪录之外进行的一种“场外”交易。


外汇ETP交易例子
假设对冲基金在场外交易外汇市场上做多1.25亿欧元兑美元外汇远期。他担心交易对手A的信用风险。降低这种风险的一个方法是利用集中清算和抵押的期货合约。

在这种情况下，场外交易外汇欧元/美元头寸可以很轻易地使用欧元/美元期货来复制。

为了发起这种交易，对冲基金联系他的经纪商以寻找另一个交易对手来执行外汇现货转期货的交易（EFP）。对冲基金希望出售其欧元/美元外汇远期头寸，并使用近期期货合约买入欧元/美元外汇期货的等值头寸。经纪商确认该协议。

对冲基金交易员增记其在交易一方的价值。这由两部分组成，现货方卖出1.25亿欧元/美元外汇远期，期货方买入1,000份欧元/美元外汇合约。  

为什么是1千份期货合约？  

一份欧元/美元外汇期货合约的名义价值等于12.5万欧元。   

通过将期货合约的名义价值除以1.25亿场外交易欧元/美元远期的现有风险头寸，得出的结果是1千份等值期货合约。

在买入1.25亿欧元/美元外汇场外交易远期和卖出1千份欧元/美元外汇期货的这个交易中，经纪商增记交易对手那方的价值。

双方将他们各自的交易报告给各自的清算公司，然后清算公司再将每笔交易提交给清算所。 一旦交易提交到清算所，多头期货头寸将处于对冲基金的订单簿中，而空头头寸将在经纪商的客户账户上。交易完成后，这些新的期货头寸就像任何其他未平仓期货头寸。他们遵循保证金制度，可以随时对销。

对冲基金现在拥有了它想要的欧元/美元头寸敞口，并且通过使用集中清算的欧元/美元外汇期货，也降低了交易对手信用风险。


即刻对消外汇EFP的例子
这一次让我们假设有一个商品交易顾问(CTA)。 CTA为他们的客户管理资金。

CTA认为外汇场外交易市场存在深度和流动性，并决定代表其管理账户商议一份5000万澳元/美元场外交易远期。

紧接着CTA决定将场外交易头寸转换为期货。

CTA和交易对手决定商议和执行一个EFP交易，由此原来执行的5000万澳元/美元场外交易远期数量将与EFP的5000万澳元/美元场外交易远期相抵消。

管理账户将剩下澳元/美元期货。

在这种情况下，因为它是一个由CTA执行的立即抵消的外汇 EFP交易，所以发起和抵消的现货分笔交易不需要传递给客户，而客户收到交易所合约作为期货转相关头寸（EFRP）的一部分。不过，在该交易中期货交易无法清算的情况下，相关的管理账户必须收到抵消现货交易的损益。

外汇期货定价和基差的重要性

理解外汇基差
货币对的期货价格和现货价格之间的差额被称为“基差”。
基差可以是正数或负数。这将取决于所涉及的基础和报价货币的短期利率之间的关系。  
一个货币对报价中的第一个货币为基础货币，而第二个货币为报价货币。


外汇期货定价
外汇期货产品的价格是基于货币对的即期汇率和短期利差。定价公式类似于外汇远期在场外交易市场的定价。在这个等式中，R代表货币的短期利率，d是从交易结算至到期的天数。

如果报价货币的短期利率低于基础货币的短期利率，期货应该以现货价格的折价交易。基差（期货减去现货）将报价为负数。
这个负数由所谓的正利差产生。它被称为“正”，因为基础货币的短期利率的投资产生之收入多于报价货币的短期利率产生之收入。



示例
让我们看一个例子。墨西哥比索/美元期货的美式报价为MXN/USD。墨西哥比索是基础货币。假设它的短期利率为4.25%，结算至到期期限为82天。


假设美元的同等期限短期利率为0.70%。

请注意，美元利率低于墨西哥比索利率。这意味着正利差，所以期货价格应该低于现货。 利用提供的输入值和现货等值价格0.05158，则得出隐含期货价格为0.05116，而市场中值报价为0.05115。由于正利差，期货报价比现货低43点。



更短时间
我们进入下一步！ 我们将把距离到期的时间值从82天更改为30天。 这如何影响乘数？

使用相同的计算，新乘数是0.99705，比我们在82天的乘数高。这意味着期货价格虽然仍然较低，但将更接近现货。 这是因为货币时间价值的缩减，或时间衰减。  

随着期货合约接近到期，货币的时间价值耗尽，而期货价格不断逼近现货价格。

30天隐含期货价格为0.05143，相对的现货为0.05158。当我们用期货价格减去现货价格时，我们得到-15点。 基差从-43缩小到-15。到期时，期货和现货将聚拢到同一水平。



总结
对于外汇期货，基差是一个货币对的期货价格和现货价格之间的差额。
外汇期货产品有一个持有成本考虑因素。这是一个决定期货价格是否以现货的折价或溢价交易的因素。
如果报价货币利率高于基础货币利率，期货将以现货的溢价交易。然而，如果报价货币利率低于基础货币利率，期货将以现货的折价交易。
基差（期货减去现货）可以是正数也可以是负数。但需要注意的是，无论基差是正还是负，期货价格在到期时将收敛。换言之，随着期货合约的时间流逝，利率差对期货价格的影响减少，而期货价格与现货价值靠拢。  

如何管理外汇风险


如何管理货币风险
鉴于当今全球经济的高度关联性，很难想象有大中型企业不存在外汇风险敞口。此风险可能来自进口零部件，或是向海外市场出口成品。
在海外证券持有大量持仓的资产管理人不仅需要承受资产价值波动的风险，还面对资产定价货币的风险敞口。
出于这些考虑，风险管理人自然十分明白其业务存在货币波动的风险。管理货币风险的一种方式是货币管理外包计划。
货币管理外包计划的目标是限制亏损，并将汇率波动的收益最大化。策略可以是被动、主动或两者结合。

假设一位巴西资产管理人决定分配4000万雷亚尔到美国股票。通过投资美国股票，他面临两个风险敞口：

• 美国股价风险敞口
• 美元兑巴西雷亚尔货币风险敞口
  

货币风险敞口
在本例当中，我们只关注货币风险敞口。为了投资美国股票，巴西资产管理人必须首先将现金从巴西雷亚尔转换成美元。
初始持仓为4000万雷亚尔
巴西雷亚尔兑美元汇率 = 4.00
4雷亚尔兑1美元
40,000,000雷亚尔 ÷ 4 = 10,000,000美元
资产管理人现在可以投资1000万美元到美国股票。


他的货币风险是什么？
通过将巴西雷亚尔兑换成美元，他现在面对美元下跌的风险敞口。如果美元兑巴西雷亚尔的价值下跌，那么，当他将货币兑换为本国货币时，会获得更少的雷亚尔，令投资回报减少。


创造货币对冲
巴西雷亚尔期货进行美式报价和交易。当报价货币（此处为美元）贬值，期货价格则上涨。因此，为了对冲美元贬值的风险敞口，管理人需要买入雷亚尔/美元期货（合约代码6L）。

他应该买入多少份合约？

“对冲比率” = “风险价值” ÷ “名义合约价值”
对冲比率 = 40,000,000雷亚尔 ÷ (雷亚尔/美元合约名义价值 = 100,000雷亚尔)
对冲比率 = 40,000,000 ÷ 100,000
对冲比率= 400张(6L)合约
雷亚尔/美元期货的交易价格与现货相反。现货汇率为4.0000，所以期货合约价格是0.25000。
现货雷亚尔/美元汇率 = 4.0000
雷亚尔/美元期货合约 = 1 ÷ 4.0000 = （或0.25000）
这意味着我们的资产管理人将以0.25000的价格买入400雷亚尔美元期货。


情景：美元贬值
假设汇率从(4.0000) 跌至 (3.5000)。
如果初始投资价值不变，当前的1000万美元将兑换为3500万雷亚尔，损失500万雷亚尔。

利用期货对冲会怎么样？   
新的现货汇率 = 3.5000
雷亚尔/美元期货价格 = 1 ÷ 3.5000 (0.28570)
雷亚尔/美元合约的购买价格= 0.25000
价格波动 = 0.28570 – 0.25000 (3570 点)
如果乘以400份合约，那么对冲得到1,428,000美元的利润。
将这一金额以3.5的汇率兑换回巴西雷亚尔，产生 4,998,000雷亚尔的对冲收益。
如果扣除汇率变动导致的对冲仓位亏损，最终资产管理人亏损2,000雷亚尔。  
汇率变动产生的亏损 = (5,000,000雷亚尔)
期货合约的收益 = 4,998,000雷亚尔
总对冲结果=（2,000雷亚尔）

显然，这个少量的亏损比不对冲时500万雷亚尔的亏损更容易接受。

外汇EFP

外汇EFP或期货转现货，涉及在现货和期货市场同时交易。EFP是根据规则538允许在中央限价盘纪录之外进行的一种“场外”交易。


外汇ETP交易例子
假设对冲基金在场外交易外汇市场上做多1.25亿欧元兑美元外汇远期。他担心交易对手A的信用风险。降低这种风险的一个方法是利用集中清算和抵押的期货合约。

在这种情况下，场外交易外汇欧元/美元头寸可以很轻易地使用欧元/美元期货来复制。

为了发起这种交易，对冲基金联系他的经纪商以寻找另一个交易对手来执行外汇现货转期货的交易（EFP）。对冲基金希望出售其欧元/美元外汇远期头寸，并使用近期期货合约买入欧元/美元外汇期货的等值头寸。经纪商确认该协议。

对冲基金交易员增记其在交易一方的价值。这由两部分组成，现货方卖出1.25亿欧元/美元外汇远期，期货方买入1,000份欧元/美元外汇合约。  

为什么是1千份期货合约？  

一份欧元/美元外汇期货合约的名义价值等于12.5万欧元。   

通过将期货合约的名义价值除以1.25亿场外交易欧元/美元远期的现有风险头寸，得出的结果是1千份等值期货合约。

在买入1.25亿欧元/美元外汇场外交易远期和卖出1千份欧元/美元外汇期货的这个交易中，经纪商增记交易对手那方的价值。

双方将他们各自的交易报告给各自的清算公司，然后清算公司再将每笔交易提交给清算所。 一旦交易提交到清算所，多头期货头寸将处于对冲基金的订单簿中，而空头头寸将在经纪商的客户账户上。交易完成后，这些新的期货头寸就像任何其他未平仓期货头寸。他们遵循保证金制度，可以随时对销。

对冲基金现在拥有了它想要的欧元/美元头寸敞口，并且通过使用集中清算的欧元/美元外汇期货，也降低了交易对手信用风险。   


即刻对消外汇EFP的例子
这一次让我们假设有一个商品交易顾问(CTA)。 CTA为他们的客户管理资金。

CTA认为外汇场外交易市场存在深度和流动性，并决定代表其管理账户商议一份5000万澳元/美元场外交易远期。

紧接着CTA决定将场外交易头寸转换为期货。

CTA和交易对手决定商议和执行一个EFP交易，由此原来执行的5000万澳元/美元场外交易远期数量将与EFP的5000万澳元/美元场外交易远期相抵消。

管理账户将剩下澳元/美元期货。

在这种情况下，因为它是一个由CTA执行的立即抵消的外汇 EFP交易，所以发起和抵消的现货分笔交易不需要传递给客户，而客户收到交易所合约作为期货转相关头寸（EFRP）的一部分。不过，在该交易中期货交易无法清算的情况下，相关的管理账户必须收到抵消现货交易的损益。