[IG集团]美元展望

莫等闲 · 发表于 2023-7-12 18:39:32

2023 第三季度美元展望

高级策略师，NICK CAWLEY

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美元第三季度基本面展望：一切都取决于数据

美国经济在增长但也在放缓
联邦基金利率的概率分布
美元基本面展望

美元第三季度技术展望：外部催化剂或将令美元承压

美元指数（DXY）展望
欧元/美元展望

美元第三季度基本面展望：一切都取决于数据
美国经济在增长但也在放缓
自 2022 年第一季度末以来，美联储/联准会将联邦基金利率提高了五个百分点之后，已经处于或非常接近其升息周期的尾声。根据目前的市场定价，美国央行可能会在 7 月下旬将利率提高 25 个基点，然后暂停几个月的时间，以观察数据和之前的货币紧缩政策将如何发挥作用。美国的通货膨胀正在走低，但仍处于高位，部分原因是美国就业市场强劲，与此同时经济仍在增长，但速度有所放缓。
在能源价格下降的推动下，美国整体通货膨胀继续走低。5 月份，能源成本下降了 11.7%；与此同时，美国价格压力的另一个明显驱动因素——食品通货膨胀年率从上个月的 7.7%放缓至 6.7%。美联储/联准会的升息正在发挥作用，央行则希望在不破坏未来几个季度经济增长的情况下进一步升息。

美国通货膨胀继续走低

来源：TradingEconomics，US Bureau of Labor Statistics

美国第一季度 1.3%的增长率高于市场预期，但仍然是 2022 年第四季度增长率的一半。为期数周的债务上限问题现已完全解决，但随着市场对美国违约的担忧已经过去，我们可能会看到增长在未来上升。
然而，随着企业更加谨慎地审视未来的计划，对进一步收紧借贷条件的担忧可能导致经济活动放缓。

美国经济在增长但也在放缓（美国 GDP 季度增长率）

来源：TradingEconomics，US Bureau of Economic Analysis

联邦基金利率的概率分布
目前市场对联邦基金利率的定价显示，美联储/联准会将在 7 月下旬升息 25 基点，然后随着经济数据的发布，该央行将再次按下暂停键。虽然市场定价很有用，但这些概率一直在变化，特别是在美国重大经济数据或事件发生的时候。在过去的几个月里，唯一不变的是，市场预计美联储/联准会将在明年开启一系列的降息，预计联邦基金利率总共将下降 150 个基点。好于预期的经济数据可能会推迟降息周期的到来，但美联储/联准会目前公开表示，今年不会降息。

联邦基金利率的概率分布

来源：CME Group

在增长和通货膨胀放缓的背景下，美国就业市场依旧强劲，失业率仍然接近数十年来的低点，平均工资继续上升。强劲的劳动力市场是通货膨胀下行的阻碍，如果美联储/联准会想要让利率保持在或接近当前水平，那么失业率就需要上升。

美国季调后居民失业率

来源：National Bureau of Economics Research

美元基本面展望
展望第三季度，美元可能会继续在区间内波动，经济数据将继续占据主导地位。正如上文所述，利率接近或已经到达峰值，而美国债务上限对美国短期利率的影响现在已经成为过去式。七国集团的其他央行有可能会缩小与美国的利率差异——欧洲央行和英国央行完全有可能继续升息，这将令美元承压，或者说至少会抑制美元的反弹。目前在美元指数中看到的“波浪模式”可能意味着波动性将继续低迷。
在第三季度，外部事件对美元的影响力可能和美国数据对其的影响力同样大。

美元第三季度技术展望：外部催化剂或将令美元承压
美元指数（DXY）展望
今年上半年，美元指数一直受困于一个五百点的区间内，进入第三季度后，这种情况不太可能改变。
美联储/联准会在升息周期中领先于大多数 G7 央行，并且将成为首次暂停升息的央行之一。然而，包括欧洲央行和英国央行在内的其他央行已经明确表示，他们将继续升息以对抗通货膨胀，并缩小与美元的利率差异。
美元指数中权重最大的货币是欧元（约占 58%），其次是日元（13.6%），然后是英镑（略低于12%）。由于欧元和英镑预计将进一步得到更高利率的支持，这将对该指数产生压力。
DXY 目前在一个 500 点的区间内波动，在未来几周内可能会保持这种状态。鉴于上述利差前景，该区间的底部可能会面临压力，特别是在该指数在 50 日和 200 日移动平均线下方交易的情况下。

欧元/美元展望
欧元/美元也处于区间波动之中。欧元/美元有望走高，目标或看向 4 月中旬到 5 月初的一系列高点（一直到 1.1095）。该货币对也可能会突破这一阻力区，在这种情况下，2022 年 3 月波动高点 1.1185将成为关注的焦点。该货币对目前受到三条移动平均线的支持。任何向上的走势都可能是由基本面力量而非技术分析推动的。

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莫等闲 · 发表于 2023-10-16 16:32:40

2023年第四季度美元展望

高级分析师 DANIEL DUBROVSKY

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美元基本面展望：CPI 中住房价格的滞后会如何影响货币政策？

美元第三季度回顾——终端联邦基金利率预期上升
为什么应该关注 CPI 中的住房价格因素
核心 CPI 将走向何方？

美元技术面前景：已为第四季度进一步走强奠定了基础？

DXY 美元指数
欧元/美元

美元基本面展望：CPI 中住房价格的滞后会如何影响货币政策？

美元第三季度回顾——终端联邦基金利率预期上升

美元将在 2023 年第三季度录得涨幅已经没有疑问，事实上 DXY 美元指数在第四季度到来前连续9周上涨，为 2014 年以来最长连涨记录。美元之所以能有如此表现，一个关键驱动因素是长期国债收益率的上升，而这又受到终端联邦基金利率预期上升的影响。也就是说，联准会可能将更紧缩的政策维持更长时间。
那么第四季度美元还会继续坚挺下去吗？

第三季度美元指数与10年期国债收益率同步上升

资料来源：TradingView，由 Daniel Dubrovsky 编写

为什么应该关注 CPI 中的住房价格因素

可能会影响联准会决策进而影响美元的一个关键基本面主题是通胀将如何继续发展。下面这张图表覆盖了 Zillow 租金指数年率和消费者物价指数 (CPI) 中住房价格年率。如您所见，与租金指数相比 CPI中的住房价格存在相当明显的滞后。
从图可知，在租金增长放缓数月之后，CPI 中的住房价格才开始下降。这点之所以重要，是因为住房价格是 CPI 的最大组成部分，这意味着它对美国的货币政策具有关键影响。因此，关注这一动态非常重要，因为它在长期内可能对利率的最终走向产生关键影响。

zillor租金指数与住房价格变化存在时间差

核心 CPI 将走向何方？

事实上，我们可以尝试使用更及时的 Zillow 数据来推算未来几个季度的核心通胀前景。下图显示了核心 CPI 的估计轨迹，该轨迹基于 Zillow 数据推动的 CPI 中住房价格变化，从而严重影响潜在通胀。
不出所料，租金增长放缓预计将打压潜在的通胀压力。
这对联准会来说应该是个好消息，该央行正在努力将通胀降至目标水平。当然，住房价格因素只是影响货币政策中各因素的其中一个。例如，这没有考虑最近油价上涨以及劳动力市场前景变化对 CPI 的影响。考虑到这一点，保持警惕的联准会可能会继续采取支持美元的政策立场。

利用Zillow数据来预测未来的核心通胀

美元技术面前景：已为第四季度进一步走强奠定了基础？

DXY 美元指数

美元在 2023 年第三季度上涨。下面是 DXY 美元指数周图走势。尤其值得注意的一点是——美元指数至少连续 9 周上涨。你必须回到 2014 年才能看到同样持续走强的表现。这对美元第四季度的走势意味着什么？
在周图时间框架内值得关注的一点是 ——20 周和 50 周简单移动平均线 (SMA) 出现看涨黄金交叉的可能性。第三季度的上涨为这种潜在看涨信号的形成奠定了基础。如果得到确认可能为未来一段时期更广泛的技术面看涨倾向打开大门。
如果 DXY 成功上破斐波回档位 105.62(去年 9 月高点至今年 7 月低点的 23.6%斐波回档)，随后可能会进一步升向 38.2% 斐波回档位 109.35，往上将是 50%斐波回档位 112.37。
反之，如果美元指数上破 105.62 失败转向下行，则不得不怀疑四季度可能逆转上个季度的走势，并最终跌向 100 至 101 附近。

欧元/美元

关注欧元/美元，事情看起来也很有趣。该货币对至少连续 9 周下跌，创下自 1997 年以来最长的连续下跌趋势。周线图显示，该货币在下破了看跌的上升楔形，这为第四季度技术面进一步看跌提供了支持。
上升楔形向下突破的更广泛影响可能为——欧元/美元或重返去年低点 0.9535 ，也就是说为再次跌破平价打开大门。若跌破最近支持 23.6% 斐波那契回档位 1.0618，将指向 38.2% 斐波回档位 1.0201。
反之，如果转向走高，初步阻力关注 14.6%斐波回档位 1.0865，进一步阻力将是 7 月高点 1.1275。