[嘉盛官网]聚焦八月非农，前瞻九月金银铜市场走势

在上周，全球经济舞台相对宁静，缺乏显著的宏观事件为市场注入强劲动力，导致金属价格陷入一种微妙的平衡状态。尽管美国七月耐用品订单与二季度GDP修正值展现积极态势，但这些利好因素并未能显著推动价格进一步走高。本周，市场的焦点将集中在八月非农就业报告的发布上，作为九月FOMC会议前的重要劳动力市场指标，其影响力不言而喻。我们持乐观态度，预期八月非农数据将超出市场预期，进而可能为金属价格带来反弹契机。


核心观点概览：
贵金属市场动态：上周，国际黄金（COMEX）经历轻微回调，跌幅约为0.5%，而白银则表现更为疲弱，下跌3.45%。相比之下，国内黄金（沪金2410合约）与白银（沪银2412合约）则分别录得0.26%与0.13%的小幅上涨。这种分化反映了市场对于不同贵金属避险属性的不同评估。
非农数据前瞻：鉴于前期经济数据的稳健表现，我们预测八月非农就业数据有大概率超出预期，这将为市场注入信心，并可能推动金属价格尤其是贵金属的反弹。
软着陆预期与金价支撑：近期，美国核心PCE通胀数据意外放缓，同时初请失业金人数等经济指标表现良好，增强了市场对于美国经济软着陆的预期。这一背景下，黄金作为避险资产的价值得到巩固，而白银则因工业需求波动较大而表现相对较弱。

一、基本金属市场深度剖析
铜价走势：COMEX铜与沪铜上周均呈现出冲高回落的态势，整体维持震荡格局。尽管宏观环境缺乏明确指引，但市场对九月旺季及潜在政策利好的预期，仍是支撑铜价反弹的重要因素。SHFE铜价在75000元/吨上方遭遇较强阻力，显示市场在该价位附近存在分歧。
库存与持仓变化：COMEX铜库存持续累积，已增至约4万吨水平，预示着市场供应相对充裕。持仓数据显示，非商业多头占比回升，与价格反弹趋势相吻合。未来，随着降息预期的落地，多空双方的博弈或将加剧。


二、贵金属市场复盘与展望
金银分化加剧：黄金在软着陆预期及避险需求支撑下，展现出较强的韧性；而白银则因工业需求波动较大，价格表现相对疲软。金银比值的上升，进一步体现了两者之间的分化趋势。
市场情绪与波动率：黄金VIX指数的持续回落，反映出市场恐慌情绪的减弱及避险需求的降温。同时，人民币汇率对贵金属内外价差的影响减弱，黄金内外价差缩小，而白银内外价差则有所扩大。


三、未来市场展望
展望未来，随着降息预期的增强及地缘冲突的不确定性持续存在，黄金价格或难以出现大幅下跌。同时，九月旺季的预期以及政策面的利好因素，将继续支撑工业金属的反弹态势。铜价在经历前期大幅下跌后，估值偏低且存在补涨需求，未来或呈现易涨难跌的态势。而本周即将公布的八月非农数据，将成为短期内市场走势的重要风向标。

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