2年期、10年期和30年期殖利率后续走势将取决于诸多因素，包括：
- 通货膨胀：是否持续降温？
- 经济成长：经济减速可能会迫使央行调降短期利率，殖利率曲线可望转趋陡峭。
- 金融稳定性：银行体系任何不稳定的迹象，都可能导致殖利率曲线转趋陡峭。
- 量化紧缩（QT）/量化宽松（QE）：联准会是否放宽量化紧缩力道、甚至重新实施量化宽松？
- 预算赤字：维持巨额赤字恐怕会成为长天期殖利率的上行压力。
通膨
自2022年9月触及6.6%高点后，美国核心消费者物价指数（CPI）年增幅已放缓至3.9%，但这仍约是1994年至2020年间核心通膨增速的两倍，且对于联准会而言依旧过高。2月13日出炉的最新通膨数据意外较市场共识高0.2%，因此不论天期的公债殖利率全面走高，但2年期殖利率升幅更显著，因为高于预期的通膨可能会推迟降息时程。
有些人预期通膨会继续回落，他们通常会指出通膨居高不下的原因总归一句：租金。租金成本持续以年增6.2%的速度成长。由于居住成本占CPI近三分之一，因此租金快速上升，掩盖经济其他层面通膨趋缓的事实。若不计租金，目前CPI年增幅约为2%。
然而，市场仍有许多理由担心核心通膨可能无法回到2%的水准：劳动市场紧绷、保护主义和经济民族主义盛行、地缘政治局势更趋紧张，以及军事和基础建设支出增加，都可能导致整体经济的结构性通膨走高。
相较于1960年代末和1970年代初，情势非常令人担忧，核心通膨在1965年至1969年间上升，然后在1970年至1972年间下降，但在1970年代后期再度连续两次陡升。通膨现从2022年的高峰回落，不代表通膨将会进一步下滑到1994年至2020年间2%，并维持在此常态水准。高通膨可能会迫使联准会使利率维持高档更久，导致2年期公债殖利率进一步走高，幅度超过10年期和30年期公债殖利率。
经济增长
目前为止，尽管联准会已升息525个基点，美国经济依然稳健成长，但联准会到现在也仅停止升息七个月。此外，美国殖利率曲线依然显著倒挂，联邦基金利率较10年期美国公债殖利率高100个基点以上。
在过去50年间，美国公债殖利率曲线倒挂往往是经济衰退的前兆。殖利率曲线在1979年和1981年倒挂后，随即在1980年和1982年发生经济衰退；1989年出现殖利率曲线倒挂，之后在1990年至1991年间出现经济萎缩；1999年和2000年相同情形重现，随之而来的是2001年科技泡沫破裂；2006年和2007年的倒挂，则敲响2008年和2009年金融危机的警钟。一般而言，经济在殖利率曲线倒挂期间仍会成长，但平均在倒挂开始后的二到二年半内陷入衰退（图3和图4）。
这一次殖利率曲线倒挂始于2022年底，截至2024年2月仍显著反转。如果美国今年或2025年发生经济衰退，联准会应对之道可能是大幅降息，2年期公债殖利率可能也会随之降低。在过去三次经济衰退中（不包括COVID-19封锁期间），联准会每次都降息500个基点以上。
金融稳定性
有时，即使经济未进入衰退，联准会也会降息。此情况曾发生在1998年，当时俄罗斯债务违约，导致美国一家过度杠杆的对冲基金倒闭，亦即长期资本管理公司（LTCM）。联准会当时降息75个基点，2年期殖利率的降幅较10年期或30年期殖利率更剧烈。即使经济仍在成长，但若信用卡债务或商业房地产违约问题增加，使银行业陷入困境，联准会也可能会实施宽松政策。
量化紧缩/量化宽松
2009年和2020年联邦基金利率趋近于零，联准会开始扩大资产负债表，进一步降低殖利率曲线上长天期债券殖利率。自2022年以来，联准会则采行相反措施，让其持有的债券到期，且不再将回收的本金投入美国公债市场，以每月950亿美元的规模来缩小资产负债表。
这并非联准会首次尝试量化紧缩。在2017年末和2018年，联准会曾尝试缩表，并一直延续到2018年12月，当时美国公债回购市场上出现问题，联准会被迫在2019年初扭转政策，再次扩表。在目前这波量化紧缩周期中，联准会确实曾因2023年矽谷银行倒闭而改采扩表，在紧缩周期中暂时创造超过1,000亿美元的流动性。从量化紧缩重返量化宽松，会增加长天期美国公债的购买量，进而使殖利率曲线趋于平坦。
预算赤字
美国持续出现预算赤字，规模约占GDP的6.5%（图6），巨额赤字暗示公债发行量将大增。单就2024年第一季而言，美国财政部的目标是发行7,600亿美元的债券。由于联准会不再执行量化宽松并买进债券，如此大规模的发行量可能会成为长天期债券殖利率的上行压力。如果美国遭遇衰退，赤字恐怕会进一步上升，因为税收下降，以及失业率等自动稳定因子增加。2008年全球金融危机后，2年期公债殖利率从5%跌至约1%，而在债券发行增加的情况下，长天期债券殖利率保持在4-5%，直到联准会开始实施无限制的量化宽松计画，长天期殖利率才开始下降。游客，本帖隐藏的内容需要积分高于 10000000 才可浏览，您当前积分为 0
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